Sijoitusasuntolaina maksettu

Olen kirjoittanut pitkin kesää suunnitelmistani sijoitusasuntolainan pois maksamiseksi. Nyt se on vihdoin toteutunut. Tässä pieni katsaus miten lainan kanssa menettelin.

Asunnon hankinta ja vuokralle laitto

Ostin asunnon alunperin ASP-säästöilläni uudiskohteesta, joka oli vielä rakenteilla kauppakirjoja tehtäessä vuoden 2015 kesällä. Omarahoitus osuus oli noin 21 000 euroa ja asunnon velaton kauppahinta 143 000 euroa. Taloyhtiölainaa oli alunperin 62 900 euroa, joten omaa pankkilainaa piti ottaa 59 100 euroa. Pääsin muuttamaan asuntoon toukokuussa 2016.

Vuoden 2017 loppu puolella tiesin, että olen laittamassa asuntoa vuokralle jossain vaiheessa. Tällöin muutin ASP-lainan normaaliksi asuntolainaksi ja samassa yhteydessä kilpailutin marginaalin (0,9 % -> 0,725 %) ja nostin laina-ajan takaisin 25 vuoteen. Asuntolainaa oli tällöin jäljellä 53 100 euroa ja viimeinen erä tulisi maksusuunnitelman mukaisesti maksuun vasta 2042.

Laitoin asunnon vuokralle heinäkuussa 2018 eli 2v asumista oli juuri tullut täyteen. Vuokra oli tällöin 700€/kk.

Asunnon vuokraaminen

Olen vuokrannut asuntoani nyt yhteensä 5 vuotta ja yhden kuukauden eli yhteenä 61 kk. Tänä aikana asunto on ollut tyhjillään vain kaksi kertaa, molemmat vuokralaisen vaihdon yhteydessä. Tyhjänä olo aika on ollut yhteensä 1,76 kk eli 2,9%. Käyttöaste on ollut siis 97,1%. Asunnossa on tällä hetkellä 4. vuokralainen.

Vuokratuloja on yhteensä ollut 40 800 euroa, jolla olen maksanut vastikkeet, lainan ja muut kulut. Keskimäärin koko ajalta tuloja on tullut siis 669 euroa kuukaudessa. Rahoitusvastikkeen kautta on lyhennetty 15 900 euron edestä taloyhtiölainaa, jota on tällä hetkellä enää 47 000 euroa. Lisäksi olen lyhentänyt pankkilainaa reilu 177 euroa kuukaudessa eli yhteensä 10 800 euroa vuokraamisen aikana.

Omaa pankkilainaa oli jäljellä tämän vuoden kesällä noin 41 000 euroa.

Lainan ylimääräiset lyhennykset

Kuten kesällä kirjoittelin, niin päätin maksaa lainan pois.

Kun otin lainan 2015, niin 12 kk euribor oli juuri ja juuri positiivinen. Helmikuussa 2016 viitekorko meni negatiiviseksi ja omalla kohdalla pysytteli siellä 09/2021 asti. Syyskuussa 2022 tehty korontarkistus hetkellä viitekorkona toimiva 12 kk euribor oli 1,92 %. Ei tämäkään nyt mahdottomalta kuulostanut, kun olin vuonna 2019 kilpailuttanut lainan ja marginaali oli tippunut 0,725 % -> 0,59 % tasolle eli kokonaiskorko oli 2,51%. Lähes koko asunnon omistusajan olin saanut nauttia nollakoroista, mutta sekin oli korontarkistusten jälkeen pelkkä märkä uni. Tällä hetkellä 12 kk euribor on 4,1 % lukemissa ja koron tarkistus olisi ollut vääjäämättä edessä muutaman viikon päästä. Yhdessä 0,59 % marginaalin kanssa kokonaiskoroksi olisi tullut noin 4,7 %.

Myin osakkeita melko reippaalla kädellä, noin 15 % salkustani. Näistä tulleet 23 400 euroa käytin yhdessä säästöjen kanssa lainan ylimääräiseen lyhentämiseen. Tein heinäkuussa 35 000 euron ylimääräisen lyhennyksen. Lainaa jäi jäljelle muutaman satkun yli 5000 euroa.

Nostin eilen 5200 euroa Nordnetista, joista reilu 4000 euroa meni superluotolle. Tein näillä 5200 euron ylimääräisen lyhennyksen pankkilainaani ja jäljelle jäi velkapääomasta enää reilu 160 euroa. Tämä maksetaan osana normaalia takaisinmaksuaikataulua elokuun lopulla ja sit se on finito. Laina on maksettu eikä korkoja enää tarvitse maksaa, vai tarviiko?

No eipä se Nordnetin superluottokaan ilmainen ole vaan siitä pitää kultatasolla maksaa 3,49 % korkoa. Tässä on kuitenkin se etu, että se on limittiä eli voin itse päättää milloin maksan sen pois. Lisäksi ainakin tällä hetkellä superluoton korko on noin 1,2 %-yksikköä edullisempi kuin asuntolainani tuleva korko 4,1% EB + 0,6% marginaali. Tavoitteenani on maksaa superluotto pois vuoden loppuun mennessä osingoilla ja säästöillä.

Aliarvostetuimmat osakkeet salkussani?

Salkku täynnä halpaa lappua? Mitkä osakkeet ovat mielestäni aliarvostetuimmat salkussani?

Skyworks (SWKS)

SWKS kehittää, suunnittelee ja valmistaa siruja ja puolijohteita lähinnä Applelle, mutta myös muille puhelinvalmistajille ja autoteollisuudelle. 2g aikaan Skyworks pystyi myymään 3 dollarin edestä tuotteita yksittäiseen puhelimeen, mutta 5g aikaan puhelinkohtainen sisältö on jo 28 dollaria. IoT on myös merkittävä kasvuajuri, mikä totta kai tarkoittaa veristä kilpailua, koska kaikki haluaa kätensä hunajapurkkiin. Yritystä on kuitenkin johdettu hyvin ja on yksi kannattavimmista alalla toimivista yrityksistä nähdäkseni tiettyjen integroitujen ratkaisujen takia.

Nykyinen osakekurssi 107 dollaria antaa 7,44 dollarin FY2023 konsensus EPS:llä P/E-luvuksi 14,4. Osinkoa maksetaan 2,72 dollaria vuodessa eli efektiivinen osinkotuotto on 2,54 %. Osingonmaksusuhde on 37 %.

Pitkän aikavälin nettomarginaali on 20 % ja oman pääoman tuotto (ROE) 18 %. Nettovelkaa on 30 % suhteessa omaan pääomaan (equity) ja 18 % taseen loppusummasta (assets). EBIT-tulos kattaa korkokulut 32-kertaisesti (interest coverage).

Jos oletetaan vapaan kassavirran (94 % EPS:stä) kasvavan n. 7 %, niin DCF-mallilla arvoksi saadaan noin 207 dollaria. DDM-menetelmällä ja 15 % osingon kasvuoletuksella arvoksi saadaan 172 dollaria. Keskiarvona fair value arvioksi saadaan 189 dollaria 10 % tuottovaatimuksella.

Intercontinental Exchange (ICE)

ICE on yhdysvaltalainen pörssioperaattori, joka pyörittää New Yorkin pörssiä (NYSE), futuuri- ja optiokauppapaikkoja sekä eri selvitysyhtiöitä. Lisäksi ICE tarjoaa erilaisia palveluja kaupankäyntidatan ympärillä, kuten hintadataa, analytiikkaa ja niihin liittyviä teknologioita. Käytännössä bisnes on hyvin keskittynyttä, mutta kaupankäyntirakenteen ja välittäjien takia bisnes lopulta on hyvin hajautettua, sillä välittäjät palvelevat tuhansia, ellei jopa miljoonia asiakkaita kuten piensijoittajia. Lisäksi varsinkin NYSE ja datapuoli tarjoaa tietyllä tapaa täysin uniikkia palvelua asiakkaille, koska sitä (NYSE:n dataa) ei saa mistään muualta.

Nykyinen osakekurssi 114 dollaria antaa 5,66 dollarin FY2023 konsensus EPS:llä P/E-luvuksi 20,1. Osinkoa maksetaan 1,68 dollaria vuodessa eli efektiivinen osinkotuotto on 1,48 %. Osingonmaksusuhde on 30 %.

Pitkän aikavälin nettomarginaali on 30 % ja oman pääoman tuotto (ROE) 11 %. Nettovelkaa on 72 % suhteessa omaan pääomaan (equity) ja 10 % taseen loppusummasta (assets). EBIT-tulos kattaa korkokulut 6-kertaisesti (interest coverage).

Jos oletetaan vapaan kassavirran (109 % EPS:stä) kasvavan n. 11 %, niin DCF-mallilla arvoksi saadaan noin 178 dollaria. DDM-menetelmällä ja 16 % osingon kasvuoletuksella arvoksi saadaan 168 dollaria. Keskiarvona fair value arvioksi saadaan 173 dollaria 10 % tuottovaatimuksella.

Ubiquiti (UI)

UI on teknologia alan yritys, joka tarjoaa verkkoteknologiaa palveluntarjoajille, yrityksille ja kuluttajille. Alalla kilpailua on paljon ja eri alisegmenteissä on paljon eri toimijoita. Vastassa on pienempiä erikoistuneita toimijoita sekä isoja verkkojättejä, kuten Cisco. UI on kuitenkin mielenkiintoisessa asemassa, koska sen liiketoiminta on rakennettu useiden pienten hajautettujen ja erittäin kokeneiden R&D tiimien ympärille. Tuotteiden kehitys lähtee siitä, että pyritään vastaamaan kysyntään juuri oikealla hintasuorituskykykombinaatiolla.

Nykyinen osakekurssi 157 dollaria antaa 7,08 dollarin FY2023 konsensus EPS:llä P/E-luvuksi 22,2. Osinkoa maksetaan 2,4 dollaria vuodessa eli efektiivinen osinkotuotto on 1,53 %. Osingonmaksusuhde on 34 %.

Pitkän aikavälin nettomarginaali on 27 %. Oma pääoma on negatiivinen, eikä ROE:ta voi laskea. Nettovelkaa 77 % taseen loppusummasta (assets). EBIT-tulos kattaa korkokulut 26-kertaisesti (interest coverage).

Jos oletetaan vapaan kassavirran (93 % EPS:stä) kasvavan n. 14 %, niin DCF-mallilla arvoksi saadaan noin 321 dollaria. DDM-menetelmällä ja 16 % osingon kasvuoletuksella arvoksi saadaan 240 dollaria. Keskiarvona fair value arvioksi saadaan 281 dollaria 10 % tuottovaatimuksella.

Fortum (FORTUM)

Kaikkien tuntema energiafirma Fortum on Pohjoismaalainen valtio-omisteinen energian tuottaja, joka keskittyy vesivoimaan, ydinvoimaan ja sähkönmyyntiin. Energia ala on kokenut viimeisen 20 vuoden aikana merkittävia mullistuksia, mm. uusiutuvien ja nyt viimeisimpänä Ukrainan sodan myötä. Fortum on myös muuttunut merkittävästi suuntaan ja toiseen viime vuosina, mikä on pääosin ollut odotettavissakin. On investoitu Venäjälle, rakennettu aurinkovoimaa Intiaan, myyty sähkönsiirtoverkot, ostettu Uniper, yritetty ostaa vesivoimaa Karjalasta, osallistuttu Fennovoimaan, järjestelty kaukolämpöomistuksia Suomessa, Baltiassa, Norjassa ja Ruotsissa, laitettu sähkön kuluttajakauppa myyntiin ja myyty Uniper. Tällä hetkellä (Venäjän "myynnissä olevat"/”haltuunotetut” liiketoiminnot pois luettuna) Fortum on about palanut juurilleen: Viime vuonna Fortum tuotti sähköä 44,2 TWh (Pohjoismaat 43,5 TWh), lämpöä 5,3 TWh (Pohjoismaat 4,1 TWh) ja sähköntuotannosta 19,1 TWh tuli ydinvoimasta sekä 23,4 TWh vesivoimasta. Tämä sähkön- ja lämmöntuotanto on se missä Fortumin ydinbusiness ja arvo on. Pohjoismainen sähkönkulututus on noin 400 TWh vuodessa, joten Fortumin markkinaosuus on noin 10%, joka tekee siitä Pohjoismaiden 2. suurimman sähköntuottajan Ruotsin valtion Vattenfallin jälkeen (40 TWh ydinvoimaa ja 33 TWh vesivoimaa).

Nykyinen osakekurssi 12 euroa antaa 1,52 euron FY2023 konsensus EPS:llä P/E-luvuksi 7,9. Osinkoa maksetaan 0,91 euroa vuodessa eli efektiivinen osinkotuotto on 7,58 %. Osingonmaksusuhde on 60 %.

Pitkän aikavälin nettomarginaali on 32 % ja oman pääoman tuotto (ROE) 15 %. Nettovelkaa on 14 % suhteessa omaan pääomaan (equity) ja 5 % taseen loppusummasta (assets). EBIT-tulos kattaa korkokulut 7-kertaisesti (interest coverage).

Jos oletetaan vapaan kassavirran (80 % EPS:stä) kasvavan n. 2 %, niin DCF-mallilla arvoksi saadaan noin 16 euroa. DDM-menetelmällä ja 4 % osingon kasvuoletuksella arvoksi saadaan 14 euroa. Keskiarvona fair value arvioksi saadaan 15 euroa 10 % tuottovaatimuksella.

Puuilo (PUUILO)

"En....Tuun"-mainoksista tuttu Puuilo on sekatavaraketju vähän Tokmannin, Clash Ohlsonin ja Rustan tyyliin. Puuilo avasi ensimmäisen myymälän 1998, myymälöitä on nyt jo 40 ja tavoitteeksi on asetettu 60 myymälän verkko Suomessa. Kasvu perustuu uusien myymälöiden avaamiseen, myynnin lisäämiseen vanhoissa myymälöissä ja verkkokaupan hyödyntämiseen. Puuilo on kannattavampi kuin kilpailijansa ja se myös kasvaa nopeammin. Jos yritys on kannattavampi kuin kilpailijansa ja kasvaa nopeammin kuin kilpailijansa, niin silloin sen on pakko tehdä jotain oikein eikä siihen pelkkä tuuri riitä. Puuilolla on myös halvemmat hinnat suhteessa valikoiman laajuuteen, joka näyttää tukevan suoriutumista. Puuilon markkinaosuus on vielä pieni, mutta tämä onkin selvä kasvuyritys.

Nykyinen osakekurssi 6,9 euroa antaa 0,46  euron FY2023 inderes ennusteen mukaisella EPS:llä P/E-luvuksi 14,9. Osinkoa maksetaan 0,37 euroa vuodessa eli efektiivinen osinkotuotto on 5,40 %. Osingonmaksusuhde on 80 %.

Pitkän aikavälin nettomarginaali on 11 % ja oman pääoman tuotto (ROE) 43 %. Nettovelkaa on 54 % suhteessa omaan pääomaan (equity) ja 18 % taseen loppusummasta (assets). EBIT-tulos kattaa korkokulut 15-kertaisesti (interest coverage).

Jos oletetaan vapaan kassavirran (95 % EPS:stä) kasvavan n. 8 %, niin DCF-mallilla arvoksi saadaan noin 14 euroa. DDM-menetelmällä ja 7 % osingon kasvuoletuksella arvoksi saadaan 11 euroa. Keskiarvona fair value arvioksi saadaan 12 euroa 10 % tuottovaatimuksella.

Svenska Handelsbanken (SHB-A)

SHB on ruotsalainen pankki, joka toimii pohjoismaissa, mutta on laajentunut UK:hon jo vuodesta 1999 alkaen. Suomen ja Tanskan liiketoiminnat on ilmoitettu myytäviksi jo 2021 ja ne ovatkin kaksi pienintä segmenttiä SHB:stä. Tuottokulusuhteeltaan sekä pääoman tuotoltaan Ruotsi ja Norja ovat parhaimmat ja UK toimii kasvumarkkinana. Tanskan liiketoiminta myytiin viime vuoden kesäkuussa Jyske Bankille (42 konttoria, 600 työntekijää). SHB on yksi maailman parhaista pankeista, sillä laskuveden tullessa sillä on aina ollut uimahousut tiukasti jalassa. Suhteessa kilpailijoihin, luottotappiot ovat pieniä, luottoluokitus on paras ja oman pääoman tuotto on hyvä sekä vakavaraisuus erinomainen. Lisäksi yrityskulttuuri on vahva, mikä perustuu hajautettuun johtamiseen ja päätöksen tekoon. SHB oli Ruotsin toisiksi suurin kotitalouslainoissa ja suurin yrityslainoissa vuonna 2020. Markkinaosuus antolainauksesta Ruotsissa on reilu 20 %.

Nykyinen osakekurssi 92 kruunua antaa 13,41 kruunun FY2023 konsensus EPS:llä P/E-luvuksi 6,8. Osinkoa maksetaan 8 kruunua vuodessa eli efektiivinen osinkotuotto on 8,74 %. Osingonmaksusuhde on 60 %.

Pitkän aikavälin nettomarginaali on 40 % ja oman pääoman tuotto (ROE) 12 %. Koska kyseessä on pankki, niin velkaisuuteen liittyvät tunnusluvut eivät ole kovin järkeviä. H1/2023 CET1 vakavaraisuus oli 19,8% (sääntelyn minimi on 15,5% ja pankin oma tavoite 16,5-18.5%) ja luottotappiot olivat 0,01%. SHB:n luottoluokitus on Aa2, AA- ja AA (Moodys, S&P, Fitch).

Jos oletetaan tuloksen (FCF vaikea laskea) kasvavan n. 4 %, niin DCF-mallilla arvoksi saadaan noin 205 kruunua. DDM-menetelmällä ja 6 % osingon kasvuoletuksella arvoksi saadaan 141 kruunua. Keskiarvona fair value arvioksi saadaan 173 kruunua 10 % tuottovaatimuksella.

Yhteenveto

Vaikka diskonttauslaskelmat osaavat kertoa desimaalin tarkkuudella tulevaisuuden kassavirtojen tai osinkojen nykyarvon, niin on syytä muistaa, että laskelmat ovat huomattavan herkkiä lähtöoletuksille. Tämä siis tarkoittaa sitä, että pienikin muutos lähtöarvossa kuten kasvuoletuksessa aiheuttaa suuren muutoksen lopputuloksessa. Esimerkiksi, jos Skyworksin kasvuoletus muutetaan 7 % -> 3 %, niin laskelma antaa tulokseksi vain noin 100 dollaria vs. yllä esitetty 207 dollaria. Olen myös yksinkertaistanut esitettyjä lukuja, vaikka käytänkin kaksivaiheista diskonttauslaskelmaa ja tarkempia lukuja.

Lisäksi kasvuoletuksissa on huomattavaa epävarmuutta eli ne perustuvat historialliseen suoriutumiseen, mutta niitä on viilattu kvalitatiivisen ja täysin subjektiivisen arvioni mukaisesti. Tällaisen ennusteen toteutumisesta ei siis ole mitään takeita. Itse käytän tätä menetelmää vertaillessa useita potentiaalisia ostokohteita keskenään. Tämä mahdollistaa ainakin jonkinlaisen todennäköisyyden sille, etten osta kaikkein kalleinta.

Jokaisen on siis syytä tehdä oma arvionsa yrityksestä, sen näkymistä, tuloksentekokyvystä, kilpailuasemasta ja taseen kunnosta. Lisäksi tässä tekstissä esitetyt luvut perustuvat omaan kirjanpitooni missä saattaa olla virheitä tai tiedot voivat olla osittain vanhentuneet.

REIT:n hinnoittelu tällä hetkellä (O, NNN, WPC, STAG, ESS)

Pientä painetta on ollut REIT:ssä, joiden hinnat ovat laskeneet. Tässä on kuitenkin melko suuriakin osakekohtaisia eroja. Tällä kertaa käyn läpi aiemmin tutkimani REIT:t ja niiden hinnoittelun pl. STOR, joka myytiin ulos pörssistä.

Kaikki mukana olevat REIT:t ovat triple-net lease eli net of taxes, net of insurance ja net of maintenance. Vuokralainen maksaa siis kiinteistöverot, vakuutuksen ja kiinteistön huollon vuokran lisäksi.

Realty Income (O)

74 dollarin vuoden huipuista on tullut laskua ihan mukavasti ja hinta on hyvin lähellä 52 week low arvoa 55 dollaria.

Yritys maksaa osinkoa tällä hetkellä 3,066 dollaria per vuosi, joka antaa nykyisellä 56,88 dollarin hinnalla efektiiviseksi osinkotuotoksi 5,39%. FY2023 FFO konsensusennuste on 4,13 dollaria, jolla P/FFO-luvuksi saadaan 13,77 ja osinkomaksusuhteeksi 74,2%. Yritys on korottanut osinkoa 30 vuotta putkeen. Olettamalla sellaista 3-4% kasvua FFO:hon saadaan 10% tuottovaatimuksella yrityksen arvoksi noin 65 dollaria.

National Retail Properties (NNN)

48 dollarin vuoden huipuista on tullut laskua ihan mukavasti ja hinta on hyvin lähellä 52 week low arvoa 38 dollaria.

Yritys maksaa osinkoa tällä hetkellä 2,26 dollaria per vuosi, joka antaa nykyisellä 38,66 dollarin hinnalla efektiiviseksi osinkotuotoksi 5,85%. FY2023 FFO konsensusennuste on 3,21 dollaria, jolla P/FFO-luvuksi saadaan 12,04 ja osinkomaksusuhteeksi 70,4%. Yritys on korottanut osinkoa 34 vuotta putkeen. Olettamalla sellaista 2-3% kasvua FFO:hon saadaan 10% tuottovaatimuksella yrityksen arvoksi noin 44 dollaria.

W.P. Carey (WPC)

89 dollarin vuoden huipuista on tullut laskua ihan mukavasti ja hinta on hyvin lähellä 52 week low arvoa 64 dollaria.

Yritys maksaa osinkoa tällä hetkellä 4,276 dollaria per vuosi, joka antaa nykyisellä 63,92 dollarin hinnalla efektiiviseksi osinkotuotoksi 6,69%. FY2023 FFO konsensusennuste on 5,26 dollaria, jolla P/FFO-luvuksi saadaan 12,15 ja osinkomaksusuhteeksi 81,3%. Yritys on korottanut osinkoa 26 vuotta putkeen. Olettamalla sellaista 2-3% kasvua FFO:hon saadaan 10% tuottovaatimuksella yrityksen arvoksi noin 72 dollaria.

STAG industrials (STAG)

Tämä on uinut vastavirtaan ja on 30% korkeammalla 26 dollarin vuoden pohjia. Ei kuitenkaan sentaan 52 week high lukemia (39 dollaria) vielä hätyytellä.

Yritys maksaa osinkoa tällä hetkellä 1,47 dollaria per vuosi, joka antaa nykyisellä 34,79 dollarin hinnalla efektiiviseksi osinkotuotoksi 4,23%. FY2023 FFO konsensusennuste on 2,26 dollaria, jolla P/FFO-luvuksi saadaan 15,39 ja osinkomaksusuhteeksi 65,0%. Yritys on korottanut osinkoa 11 vuotta putkeen. Olettamalla sellaista 2-4% kasvua FFO:hon saadaan 10% tuottovaatimuksella yrityksen arvoksi noin 33 dollaria.

Essex Property Trust (ESS)

Tämäkin on keulinut alle 200 dollarin 52 week low lukemista reilu 20%. vuoden huippuihin (300 dollaria) on vielä matkaa.

Yritys maksaa osinkoa tällä hetkellä 9,24 dollaria per vuosi, joka antaa nykyisellä 236,45 dollarin hinnalla efektiiviseksi osinkotuotoksi 3,91%. FY2023 FFO konsensusennuste on 14,98 dollaria, jolla P/FFO-luvuksi saadaan 15,78 ja osinkomaksusuhteeksi 61,7%. Yritys on korottanut osinkoa 29 vuotta putkeen. Olettamalla sellaista 2-7% kasvua FFO:hon saadaan 10% tuottovaatimuksella yrityksen arvoksi noin 274 dollaria.

Yhteenveto

Company	Price	Yield-f	P/FFO-f	DCF value
Realty Income Corporation	56,88	5,39%	13,77	$65,4
National Retail Properties	38,66	5,85%	12,04	$44,0
W.P. Carey	63,92	6,69%	12,15	$72,0
STAG Industrial	34,79	4,23%	15,39	$33,3
Essex Property Trust	236,45	3,91%	15,78	$273,9

Tämä joukko REIT:ä tarjoaa keskimäärin 5,21% osinkotuoton. Suurin osa näyttää edukkaalta, sillä P/FFO-luku on keskimäärin vain 13,8. Laskennassa käytetyt oletukset vaikuttavat kuitenkin paljon DCF-laskelman lopputulokseen.

Lomilta paluu: sijoitusasunto ja osakesalkkujen yhdistäminen

Nyt kun ollaan päästy jo elokuun puolella ja ulkona alkaa näyttää yhä enemmän syksyltä, niin on hyvä hetki käydä hieman sijoituksiakin läpi. Ei ole enää niin hikistä istua koneella kuin kesähelteillä, joita pääsi lähinnä ulkomailla nauttimaan.

Sijoitusasunto elää edelleen omaa elämäänsä niin markkinoilla kuin taseessani. Tällä hetkellä taloyhtiölainaa on jäljellä noin 47 000 euroa ja omaa pankkilainaa 5 300 euroa. Alkuperäiseen 143 000 euron hankintahintaan suhteutettuna, velkavipua on enää alle 37%. Asuntoon on toisaalta sidottu yli 90 000 euroa omaa pääomaa, joka on noin 39% nettovarallisuudestani.

Asuntomarkkinatilanne on muuttunut radikaalista parin viime vuoden aikana tai oikeastaan jo koronashokista alkaen. Siitä on kuitenkin jo yli 3 vuotta kun Uudenmaan rajat oli suljettu. Nyt inflaatio ja korkeampi korkotaso on aiheuttanut ostovoiman laskun niin vuokra- kuin myyntimarkkinoilla. Tämä näkyy väistämättä vähentyneenä kysyntänä. Lisäksi epävarmuus tulevasta näyttää pitävän pintansa niin kuluttajien kuin sijoittajienkin mielessä. "Parempi pitäytyä kiinni nykyisessä, tutussa ja turvallisessa" on varmaankin monen ajatuksissa. Toisaalta asunto on aivan fundamentaali hyödyke/asia, jolle aina on kysyntää kun kaikki sitä kattoa, lämpöä ja turvaa kaipaavat. Aika näyttää millä tavoin tässä edetään ja on mielenkiintoista nähdä miten markkinoilla tilanteet muuttuvat seuraavien vuosien aikana.

Lopun pankkilainan aion maksaa pois vuoden lopulla. En vielä tarkkaan tiedä miten sen toteutan, mutta säästöjä ja superluottoa käyttämällä saan sen joka tapauksessa pois maksettua.

Tästä päästäänkin aasinsiltana osakesalkun pariin, joka on nyt kokonaisuudessaan Nordnetissa (löytyy sharevillestä nimimerkillä FyysikonOsingot). Osakesalkun arvo on tällä hetkellä noin 120 700 euroa. All time high lukemat ennen myyntejä ja nostoja olivat 146 600 euroa, joka saavutettiin helmikuun puolessa välissä. Kun tästä vähentää salkusta lainan maksuun nostetut 23 400 euroa, niin saadaan adjusted ATH-lukemaksi 123 000 euroa. Eli hyvin lähellä huippuarvoja pyöritään.

Siirto on lähes valmis kokonaisuudessaan vaikka yllättävän kinkkiseksi se muodostuikin. Ensinnäkin kaikki arvopaperit eivät jostain syystä siirtyneet oikein vaan Nike palautui takaisin Lynxin puolelle itsestään. Nordnetin mukaan oli virhe ohjeistuksessa, mutta en kyllä sieltä mitään virheitä tai epäselvyyksiä löytänyt. Tämä korjaantui itsestään noin viikossa ja Nikekin saapui perille.

Toiseksi hankintahintojen päivitys Nordnetin päässä on manuaalinen ihmisen tekemä muutos ja näyttää olevan harvinaisen virhealtis.

Moodysin hankintahinnan päivityksessä sen tikkeri (MCO) vaihtui ja siitä tuli Magnolia Columbia Ltd (MCO.CA), joka on kanadalainen ilmeisesti konkurssissa oleva öljynetsintäfirma. Piti laittaa viestiä, että mielummin reilu 300 dollarin arvoista Moodysia kuin alle dollarin arvoista Magnoliaa.

Eikä tässä vielä kaikki. Kun tätä lähdettiin korjaamaan, niin Moodys ilmestyi uudestaan salkkuun. Tämä päivittyi jossain vaiheessa Moelis & A firmaksi, jonka tikkeri on MC. Tämä korjaantui ennen kuin edes huomasin, mut jäi näkyviin tapahtumiin. Lopputuloksena minulla oli tuplamäärä Moodysia kuin mitä pitäisi eikä niiden hankintatiedot olleet päivittyneet. Tuossa kohtaa jos ois myynyt Moodysit, niin jossain olis kosahtanut.

Lopulta Moodys sai oikean tikkerin, lukumäärän ja hankintatiedot kun siitä huomautin viestikeskuksen kautta. Ei muuten ole mikään helpoin tapa kommunikoida, kun viesteihin ei voi vastata ja jokaiselle viestille tulee uusi ID. Muistelen, että aiemmin on toiminut. Aspasta tuli pariin otteeseen yleinen ympäripyöreä vastaus + viittaus UKK-osioon, kun ei nähty tai osattu katsoa aiempaa keskustelua. Tämäkin lopulta hoitui kuntoon, kunhan sain väännettyä ensin vähän rautalankaa ja joku "asiakkuuspäällikkö" sai homman hoitaakseen.

Nyt myös myöhässä siirtyneen Niken hankintahinnat ovat päivitetty ja homma käytännössä maalissa.

Sivuhuomautuksen voisin mainita, että salkun (tai siis tässä tapauksessa yksittäisten arvopapereiden) siirto ei maksanut mitään kummassakaan päässä. Siirto tehtiin Basic FOP (free of charge) menetelmällä Kampanjan puitteissa myös hankintahintojen päivitys oli ilmainen. Lisäksi siirto oli helppo ohjeistaa suoraan tilinhallinnasta Lynxillä. Nordnetin päässä piti täyttää erillinen valtakirja, joka onnistui myös kohtuu kätevästi nettilomakkeella. Siirrettävistä osakkeista piti kirjata yksitellen ISIN, tikkeri ja lukumäärä. Ehkä tunnin homma yhteensä, kun siirrettäviä positioita oli 20.

Siirron jälkeinen Nordnetin TWR-tuottolaskelma vaikuttaa pitävän paikkansa vaikka siinä pomppu onkin. Tämä johtuu ilmeisesti siitä, että Lynxin ajalta tehty tuotto kirjautui kerralla Nordnettiin (hankintahintojen päivityksen yhteydessä). En ole kyllä täysin vakuuttunut laskelman paikkansa pitävyydestä, ehkä pitää selvittää. Lisäksi se voi korkeintaan toimia all time recordina, mutta esim. 1Y tuotto ei tietty pidä paikkansa. Tästä johtuen sharevillessä näkyvät 3 tähteä eivät myöskään pidä paikkansa vaikka se kahta tähtä näytti jo ennen siirtoa.

End game salkkujen yhdistämisessä on vielä kaikkien tietojen tarkastaminen ja esimerkiksi pitää varmistaa osinkojen perille tuleminen. Lisäksi Lynxiin jäi hiluja, jotka pitäisi siirtää pois, ottaa dokkarit talteen ja jättää tili hyllylle pölyttymään. Niin ja se sijoituskämpän pankkilainan maksu superluotolla, johon riittää nyt vakuuksia vaikka muille jakaisi (5ke vs 120ke).

Kaikki hyvin siis täällä vaikka heinäkuu menikin jo ohi ilman ainuttakaan postausta. Mukavaa elokuuta kaikille, toivottavasti saadaan vähän aurinkoakin heinäkuun lopun sateisen jälkeen!

Myynit osa 2: jenkkisalkun kevennystä

Viimeksi kirjoittelin alkuviikosta myynneistä Nordnetin puolella, jolloin lähti Kone, Nokian Renkaat, Elekta ja kevennettiin Sandvikia. Tällä kertaa vuorossa USA-pörssien auettua Moodysin, Gileadin, Visan ja Strategic Educationin kevennys sekä myynnit Becton Dickinson ja 3M.

Myynti BDX 6kpl @258USD = 1418€:

- Virheostos/hätiköinti hajautuksessa

- Velkainen

- Yliarvostettu

- Vain hyvin pieni positio, jolla ei juuri merkitystä

- Ostettu 09/2022 $224 hinnalla, voittoa 3%

Myynti MMM 30kpl @102,5USD = 2817€:

- Jotain oli pakko myydä

- 6% yield ja 60v osinkokorotuksia putkeen

- Spinoffeja tulossa, helppo ostaa takasin sitä osaa mitä halajaa

- Aliarvostettu, mutta lakijutut kasvattaa riskiä/epävarmuutta -> näkyvyys heikko

- Ostettu 2019 ja 2022 keskihinnalla $140,3, tappiota 30%

Myynti STRA 48kpl @74,1USD = 3258€:

- Vain kevennys, salkkuun jää vielä 30kpl

- Laadukas johto ja alan parhaita firmoja, mutta makropuoli heikko koko alalla

- Kannattavuus paineessa, mutta hyvät kasvunäkymät ausseissa

- About oikein arvostettu, positio liian suureksi päässyt

- Ostettu $64 keskihinnalla 2021-22 vaihteessa, voittoa n. 22%

Myynti Visa 4kpl @227,28USD = 833€:

- Vain kevennys, salkkuun jää vielä 20kpl

- About oikein arvostettu, vähän ylipainossa

- EU:n (ilmainen) digitaalinen maksunvälitys ja muu teknologia (esim. kryptot) voi rikkoa koko business mallin

- Matala yield ja kasvussa hidastumisen merkkejä

- Ostettu 11/2021 $202 hinnalla, voittoa 16%

Myynti DIS 30kpl @90USD = 2472€:

- Vaikea oli päästää irti, jotain oli pakko myydä

- Aliarvostettu, mutta paljon velkaa

- Streaming kilpailu kovaa ja liiketoimintamallin kannattavuus pitkällä aikavälillä edelleen epäselvä (pätee myös NFLX)

- Puistot jo nyt ylihinnoiteltuja keskiluokalle

- Brändien kestävyys ja houkuttelevuus epävarmaa

- Sisällön ja leffojen tuottaminen maksaa helvetisti

- Ostettu 2018-2019 välillä 111 dollarilla, tappiota 11%

Myynti MCO 4kpl @340,19USD = 1246€:

- Vain kevennys, salkkuun jää vielä 12kpl

- Yliarvostettu

- Bondimarkkinan elpyminen vielä hataralla pohjalla

- Matala yield, jotain oli pakko myydä

- Ostettu 02/2020 267 dollarilla, voittoa 27%

Myynti GILD 10kpl @78,2USD =716€:

- Vain kevennys, salkkuun jää vielä 60kpl

- Paino kasvanut liian isoksi

- Vain vähän aliarvostettu

- Velkaa aika paljon

- HIV markkinajohtajuuden säilyminen kriittistä

- Syöpälääkkeiden kehitys hidasta, mutta ekat jo markkinoilla hyvin tuloksin

- Ostettu 10/2019 65 dollarilla, voittoa 21%

Yritin myös Ubiquitia myydä, mutta kurssi droppas sen verran voimakkaasti, että jätetään se vielä odottelemaan ylöspäin volaa. Saa jäädä toistaiseksi salkkuun erikoistilanne keissiksi kun painokin on salkun pienin vain vajaa 1300€ (n. 1%).

Yhteensä myydyistä osakkeista tuli tällä kertaa noin 12700€. Asuntolainaa jäljellä 40700€, josta nyt käteisenä valmiina 35300€ (87% lainasta).

Myynnit, osa 1: Kone, Nokian Renkaat, Elekta ja Sandvik

Juhannus lähestyy, jenkkipörssit on kiinni, mutta Helsingissä käytiin kauppaa. Aloitin tänään myynnit sijoitussunnon lainan pois maksamiseksi. Jos asunnon myyminen olisi ollut järkevää, niin en olisi myynyt mitään osakkeistani.

Tätä ajatusta pohjustin vähän enemmän muutamissa aiemmissa teksteissäni. Jatkoa on myös luvassa sekä lainan maksuun, että osakesalkun keventämiseen.

Myynti Kone 50kpl @49,05€ = 2452€:

- Yliarvostettu

- Ei kykene jatkuvaan osingon kasvuun

- Jotain oli pakko myydä

- Kiinan rakennusteollisuuden elpyminen arvailujen varassa

- Ostettu 2013-2015 hinnalla 32,74€/osake eli 1637€, arvon nousu 50%

- Saatu osinkoja yhteensä 732,5€, joka on 45% hankintahinnasta

Myynti TYRES 150kpl @8,31€ = 1247€:

- Kilpailuetu uhattuna

- Investoinnit kasvuun kestää vuosia

- Hieman aliarvostettu

- Tappiot verotukseen

- Ostettu alunperin reilu 20€/kpl, mutta viimeisin hankintahinta positiolle 10,2€, tappiota reilusti yli 50%

- Osinkoja saatu yhteensä 1239€, joka on noin 50% hankintahinnasta

Myynti EKTA-B 400kpl @84,78SEK = 2894€:

- Virheostos, hätäily/hajautushalu

- Yliarvostettu

- En ole ehtinyt perehtyä oikeasti kunnolla

- Ostettu 11/2022 vajaa 54SEK/osake eli 1977€, arvon nousu 46%

- Osingot 43€, joka noin 2% hankintahinnasta

Myynti Sandvik 100kpl @211,7SEK = 1800€:

- Vain kevennys, salkussa vielä 200kpl

- Yliarvostettu

- Jostain oli pakko keventää, paino korkea

- Ostettu n. 159SEK/osake 07/2022, Alleima Spin-off huomioiden, arvon nousu n. 22%

- Osingot 44€, joka on 3% hankintahinnasta

Yhteensä myydyistä osakkeista tuli noin 8400€. Asuntolainaa jäljellä 40700€, josta nyt käteisenä valmiina 22600€ (56% lainasta).

Hajautus ja salkun yksinkertaistaminen

Jälleen kerran pienessä mielessäni nousi ajatus salkun yksinkertaistamisesta. Motivaatiosta kerron lisää tekstin lopussa.

Olen monta kertaa ajatellut yrityskohtaista riskiä ja sen hallitsemista. Olen kirjoittanut venäjäriskisestä Nokian Renkaista, Apple riipuvaisesta Skyworksista ja insuliinin valmistaja Novo Nordiskista. Usein parhaat firmat alallaan ovat hyvin keskittyneitä liiketoiminnassaan, jolloin sisäiset tai erityisesti ulkopuoliset häiriöt ydinliiketoiminnassa vievät koko yritykseltä maton alta. Tästä johtuen olen suosinut riskin hallintaa hajauttamalla usean eri firman välillä.

Osa positioista on pieniä suhteessa kokonaisuuteen ja siten niiden merkitys on melko vähäinen. Miksi siis hajautan näinkin paljon yrityskohtaista riskiä silmällä pitäen?

Salkussani on tällä hetkellä 34 eri firman osaketta. Portfolion arvo on tällä hetkellä n. 140 000€ ennen käteistä.

Hajauttamiseen olen pyrkinyt viime aikoina enemmän ja salkkuun onkin tullut useita uusia positioita viimeisen kolmen vuoden aikana. Olen pyrkinyt lisäämään valuuttahajautusta, toimialahajautusta, mutta erityisesti yrityskohtaista hajautusta. Tähän liittyen olen toisaalta huomannut kuinka raskasta on käydä salkkuyritysten tilinpäätökset läpi ajatuksella. 34 kertaa 100 sivua on aikamoinen romaani kerran vuodessa luettavaksi.

Suurimmat 5 positiota ovat:

• Tractor Supply 9700€ (6,8%)
• Novo Nordisk 8900€ (6,2%)
• Aflac 6500€ (4,6%)
• Automatic Data Processing 6100€ (4,3%)
• Sandvik 5500€ (3,9%)

Nämä ovat yhteensä noin 26% salkustani (ennen käteistä). Olen näihin hyvin tyytyväinen ja lisäksi salkussa on useita eri firmoja noin 5000€ positiolla, joista myös pidän (FAST, TXN, V, ITW, MCO, ICE, ORLY) muutamia poikkeuksia (STRA, GILD, SWKS) lukuunottamatta.

Pienimmät positioni (<2800€ eli <2%) ovat:

• Nokian Renkaat 1300€
• Ubiquiti 1400€
• Becton Dickinson 1400€
• Rockwell Automation 1800€
• Stryker 2200€
• Kone 2500€
• Nike 2500€
• Disney 2600€
• Fortum 2600€
• Starbucks 2600€
• Air Products & Chemicals 2700€
• 3M 2800€

Nämä ovat yhteensä vain noin 19% salkustani (ennen käteistä). Näitä on kuitenkin jo 12 eri firmaa.

TYRES, UI, BDX, DIS ja MMM ovat tarkoituksella matalalla painolla kun taas TYRES, UI, BDX, KNEBV, DIS ja FORTUM eivät suoranaisesti täytä strategiani kriteerejä. Ei makseta/koroteta osinkoa tai velkaa on vaan liikaa. Eli joko historiallista painolastia (TYRES, KNEBV, FORTUM, DIS) tai käytännössä virheostos (BDX, UI) liiallinen hajauttaminen mielessä. ROK, SYK, APD, NKE ja SBUX voisivat olla suremmallakin painolla ja sopivat strategiaani täydellisesti.

Edellä mainitun perusteella voisin siis hyvin luopua TYRES, UI, BDX, KNEBV, DIS, FORTUM ja MMM omistuksistani.

• UI on tällä hetkellä alamaissa, koska kasvu on hyytynyt kääntyen jopa tuloslaskuun ja arvostuskertoimet ovat laskeneet. Peruskombo kasvuyhtiösijoittamisessa eli 2x vipu ylös ja alas. Nykyisellä 190 dollarin kurssilla ollaan kaukana parin vuoden takaisista yli 400 dollarin huipuista. Itse ostanut 150 dollarissa ja lisäys 260 dollarissa, joilla keskihinnaksi tulee reilu 190 dollaria. Tämä on mielestäni aika lailla erikoiskeissi salkussani, mutta toistaiseksi osingonkorotusputki on voimassa. Lisäksi yrityksen toimitusjohtaja omistaa yli 90% firmasta (n. 56M osaketta 60M osakkeesta).
• TYRES ja FORTUM ovat olleet salkussani 2014 ja 2011 vuosista lähtien. Fortum on toiminut bondin korvikkeena varsin hyvin ja lisäoptiona tarjottu arvon nousu meni tuhkana tuuleen Uniperin mukana. Kuten edellä mainittua Fortumia niin myös Nokian Renkaita kosketti Venäjän hyökkäys Ukrainaan ja kurssi on asettunut n. 50% - 70% aiempaa alemmalle tasolle. Nyt kun korkotaso on 4%, niin riittääkö Fortumista saatava 7% osinkotuotto enää mihinkään? Nyt kun TYRES on luopunut pietarintehtaistaan, niin onko yrityksellä enää mitään kilpailuetua takaamaan kilpailijoita parempaa kannattavuutta? Näihin pitäisi osata vastata myyntipäätöstä tehdessä. Fortum on toisaalta palanut juurilleen ja voisi keskittyä ydinliiketoimintaan sekä kassavirran maksimointiin. Luotto on kyllä mennyt johtoon ja investointien riskinhallintaan. Ennemmin tai myöhemmin taas lähdetään rönsyilemään kun johdon maailmanvalloitusego tulee esiin. TYRES on mielestäni suuremmissa ongelmissa, sillä ilman omaa tuotantoa eipä sitä bisnestä voi oikeen tehdä. Daytonaa ja Nokian tehdasta voidaan kasvattaa ja uusi tehdas rakentaa Romaniaan, mutta se ottaa aikaa vuosia. Brändi ja johto on mielestäni kelvollisia, mutta vaikea tulevaa on ennustaa.
• DIS ei maksa osinkoa vaikka osingonmaksuun palaamismahdollisuutta hieman raoteltiin jo. Korona runteli ensin puistot ja leffateatterit, osinko jätettiin maksamatta 05/2020 alkaen, sitten D+ toi toivoa paremmasta (kurssi keuli yli 200 dollarin) ja nyt sekin näyttää saturoituneen. Osakekurssi on asettunut 90-110 dollarin välimaastoon, kun oma hankintahinta vuodelta 2018-2019 on n. 110 dollaria. Hintoja nostamalla saadaan varmaan vähän enemmän irti tuotteista, mutta puistot on käsittäkseni jo nyt hinnoiteltu todella korkealle. Silti siellä riittää kävijöitä ruuhkaksi asti. Alkuperäinen sijoitusteesi on myös voimassa, sillä DIS edelleen hallitsee brändien koko arvoketjun ja sisältöä tulee lisää investointien kautta. Politisoituminen ja ison firman byrokratia kuitenkin nousevat kysymysmerkkeinä ja jopa hyvin negatiivisina asioina omaan mieleen.
• MMM ei ole kyennyt tuloskasvuun viime aikoina ja lakijutut painaa niskassa. Osinkoa kasvatetaan edelleen sentti vuodessa, joka tekee alle prossan. Lisäksi spin-offia on tulossa, minkä takia jotain päätöstä joutuu kuitenkin tekemään. Lakijuttujen ratkeaminen voi kestää vuosia, mutta se voisi toimia positiivisena ajurina epävarmuuden vähentyessä. Potentiaalia on edelleen, sillä kannattavuus on säilynyt vahvana. Oma hankintahinta 140 dollaria on reippaasti 100 dollarin nykykurssia korkeampi. Kasvu on siis kiven alla, mikä kertonee innovaation puutteesta tai tuotteistamisprosessin heikkoudesta. Salkkuni toinen gonglomeraatti ITW on onnistunut huomattavasti paremmin ilmeisesti tuotteiden vahvasta ja vakaasta kysynnästä johtuen. Hinnan nostot ovat tulleet lähes suoraan alariville tehokkuusinvestoinneista johtuen. Vastaavaa kun näkisi 3M:ltä.
• BDX on suorastaan jättiläinen eli kasvu on hidasta, mutta monet BDX:n tuotteet takaavat erittäin vakaan kysynnän. Toisaalta velkaa on todella paljon ja tase ei ole mitenkään mairiteltava. Velkaisuus huomioiden tämä oli jopa virheostos reilu 220 dollarin hinnalla vaikka kurssi nykyisin onkin vajaa 260 dollaria. Joka tapauksessa tämä on yksi pienimmästä positioista, jonka hankin viime syksynä hajautusmielessä melko hätäisesti.
• KNEBV on kärsinyt Kiinan rakentamisbuumin tyrehtymisestä tai oikeastaan rakentamisen romahtamisesti. Mielestäni Kone on ollut lähes aina yliarvostettu muutamia poikkeuksia lukuunottamatta osaketta hankkiessa 2014-2015 reilu 32 euron keskihinnalla. Tällä hetkellä Kone on pysytellyt 50 euron hujakoilla kariutuneiden thyssenin hissiostosten jälkeen. Koneen tase on erittäin vahva ja hienoisesta kannattavuuden laskusta huolimatta tulosta tehdään tasaisesti sekä osinkoa on maksettu vuolaasti.

Lisäksi salkussani on kaksi muuta yritystä, joiden kanssa sinnittelen. Nämä ovat viime syksynä hankittu Elekta ja 2019-2020 hankittu Booking.

• Onnistuin ostamaan juuri ennen koronaa, yhtä maailman suurimmista online-matkatoimistoa BKNG:tä ja lisäsin sitä vielä jo koronan alettua. Keskihankintahinnaksi muodostui 1790 dollaria ja kurssi on nyt 2670 dollaria. BKNG ei maksa osinkoa, mutta on yksi parhaista. Tase kesti koronan hyvin ja kulujen skaalautuvuus oli kaunista katseltavaa kun liikevaihdon romahtaessa 70-90% pysyttiin silti niukin naukin voitollisena vuonna 2020. Tulosparannus on ollut roima koronan jälkeen kun patoutunut matkailutarve on pistänyt ihmiset varailemaan hotelleja, lentoja, autoja ja ravintoloita. Nyt kuitenkin inflaatio on pistänyt jarruja tähän kun ensin pitäisi maksaa koti ja ruoka ennen kuin miettii, että mihin hotelliin sitä Roomassa majoittuisi. BKNG positioni on melko suuri, sillä 2 osakkeen potin koko on 4900€ eli 3,4% salkustani. Kassavirtamiehenä eniten tässä rassaa osinkojen puute, joka oli kyllä varsin hyvin tiedossa osaketta hankkiessa. Hyvin vaikea päätös olisi tämä myydä.
• Elekta tuli salkkuun viime vuoden syksyllä ehkä vähän hätäpäissäni, kun etsin lisähajautuskohteita erityisesti Pohjoismaista vahvan dollarin saattelemana. Kurssi lasketteli kuin koiran häntä aina reilu 50 kruunuun asti, jolloin en enää voinut katsoa vierestä. Nyt osake treidaakin 84 kruunussa ja tämän kanssa kävi vähän tuuri kun ostin kerralla kunnolla. Elektan paino salkussani on tällä hetkellä 2% eli 2900€. En ole oikeastaan missään vaiheessa ostamista ennen tai sen jälkeen ehtinyt kunnolla perehtymään Elektan liiketoimintaan. Minun pitäisi vastata kysymyksiin: Ostaisinko tätä nyt tai miten Elekta kaksinkertaistaa tuloksen seuraavan 10v aikana? En osaisi ja tässä myös näkyy hätäily. Nyt olisi oiva mahdollisuus päästä tästä eroon hyvällä voitolla vaikka kruunun heikkeneminen onkin tuottoa vähän rokottanut.

Myös muutamien osakkeiden keventäminen olisi ehkä paikallaan. Näihin kuuluu erityisesti STRA ja GILD, joita anheena olen ostanut ehkä vähän liikaa.

Lopuksi vielä vähän taustaa, mikä liittyy yllätys yllätys sijoitusasuntooni, jonka suunnitelmista kirjoitinkin noin kuukausi sitten.

Uutisointi asunnoista, taloyhtiöiden vastikkeista, myynti-ilmoituksista, myyntiajoista ja vuokralaismarkkinasta on ollut värikästä ja räikeää. Toistaalta onhan nuo Euribor-korkojen nousut alta nollan vajaa 4 prosenttiin olleet myös hyvin räikeää katseltavaa ja värikkääksi sen tekee, kun se on tapahtunut noin vuodessa. Huhtikuussa 2022 EB 12KK oli vielä alta nollan, vuosi sitten 06/2022 mentiin jo 1% tasolla, 09/2022 breikattiin 2%, 3% rikkoutui ennen viime vuoden joulua ja nyt ollaan lukemassa 3,944%.

Olen tässä ihan tosissani miettinyt oman pankkilainan pois maksamista. Lainaa on jäljellä vajaa 41 000 euroa. Sijoittamiseen korvamerkittyä käteistä olisi valmiina 12 000 euroa ja osinkoja on kerääntynyt arvo-osuustileille vajaa 2500 euroa. Eli jostain pitäisi repäistä puuttuva 26 500 euroa. No osakesalkussahan sitä olisi hyvin likvidissä muodossa. Tämä osakkeiden myyminen on osoittautunut ajatusprosessina huomattavan haastavaksi esim. seuraavista syistä:

1. Mitkä osakkeet myyt ja mitä kevennät? Miten valitsen nämä?
2. Missä on verovelkaa paljon, missä vähän ja paljonko myynneistä tulee luovutusvoittoja?
3. Onko lainan maksu järkevää osakkeita myymällä, josta tulee kuluja ja veroja maksettavaksi?
4. Viekö tämä kohti tavoitettani eli 400€/kk passiivisia tuloja?
5. Paljonko osinkotulot vähenee suhteessa paljonko säästän korkokuluissa?
6. Miltä tuntuu jos myymäni osake nousee voimakkaasti esim. seuraavan 2 vuoden aikana?
7. Miltä tuntuu jos en myy ja osakkeet laskevat voimakkaasti ja velan korot pysyy korkealla?
8. Uskallanko myydä osakkeita, jotka ovat mielestäni aliarvostettuja, mutta auttaisivat verotuksessa?

Käytännössä olen nyt kohta pari kuukautta tehnyt erilaisia laskelmia, taulukoita ja arvioita salkkuni yrityksistä, potentiaalisista myynneistä, niistä aiheutuvista kuluista ja veroista. Enkä ole päässyt juuri alkua pidemmälle. Näyttää, että tunnetta on aivan liian paljon mukana enkä osaa ajatella kylmän viileästi pelkästään numeroiden valossa.

Jokatapauksessa sijoitusasunnossani on vaihtumassa kohta vuokralainen, korko tarkistetaan seuraavan kerran 09/2023 ja rahoitusvastikkeisiin vaikuttava koron tarkistus oli jo 05/2023. Tällä hetkellä oman lainan korko on 2,511% (12kk EB + 0,59% marg.) ja taloyhtiölainan korko on 4,546% (6kk EB + 0,8% marg.). Näillä lukemilla sijoitusasunnon kassavirta on -328€/kk. Verotukseenkin muodostuu tappiota n. -150€/kk, jonka voi vähentää muista pääomatuloista. Jos saisin maksettua oman pankkilainan pois, niin kassavirta olisi nettona +36€/kk ja asuntoon sidottu pääoma tuottaisi 3,8% p.a. (ROE). Tämä kuulostaisi enemmän varallisuuden ylläpitävältä sijoituskeissiltä kuin nykyinen katasrofi.

Motivaatiota hajautuksen vähentämiseen, osakesalkun yksinkertaistamiseen ja osakkeiden myymiseen siis on. Enää puuttuu suunnittelu ja toteutus.

FyysikonOsingot lomalla

 

Blogi on ollut hetken aikaa lomalla. Kuvat ehkä kertoo enemmän kuin tuhat sanaa, mutta tietokoneen ääreen naputtemaan ei oikeen näillä keleillä maita istuutua. Loma jatkuu vielä hetken, mutta eiköhän se kotosuomeen paluu koita ennemmin tai myöhemmin.

Kesän aikana tapahtuu kuitenkin paljon sijoittamiseenkin liittyvää, joten pari pohdintaa on kirjoitettava ylös omaa ajatuksen kulkua tukemaan. Lisäksi loman jälkeiset työkiireet pitäisi olla heinäkuuhun mennessä selätetty, jolloin on aikaa enemmän miettiä tulevaa.

Asuntosijoittaminen 2025 suunnitelma

Olen omistanut yksiön nyt kohta 7v. Asuin asunnossa itse ensin 2 vuotta ja tämän vuoden kesäkuussa asunto on ollut vuokrattuna 5v ihan kohtuullisella 97,1% käyttöasteella.

Tavoitteenani on saada 400€/kk "passiivista" nettokassavirtaa/-osinkotuloja vuodesta 2025 alkaen. Ideana oli alkujaan saada n. 200€/kk osingoista ja n. 200€/kk asunnosta. Tällä hetkellä korkojen voimakkaan nousun takia tämä näyttää mahdottomalta.

Sijoitusasuntokeissi näyttää 5% kokonaiskorkotasolla seuraavalta:

• Vuokra 665€/kk
• Hoitovastike 123€/kk
• Rahoitusvastike 464€/kk
• lyhennystä 264€/kk
• korkoa 200€/kk
• Sijoituslainan lyhennys 177€/kk
• Sijoituslainan korko 170€/kk
• Verotettava vuokratulo 0€/kk
• Vero 0€/kk
• Nettokassavirta -269€/kk

Ei näytä omien tavoitteiden suhteen kovin hyvältä. Juuri nyt tilanne ei tietenkään ole aivan yhtä karu, sillä taloyhtiölainan kokonaiskorko on vain 3,17% ja oman lainan 2,51%. Näiden tarkistukset ovat tämän kuun lopulla (6kk EB) ja 09/2023 (12kk EB).

Asunnosta olen alkujaan vuonna 2016 maksanut 143 000€, josta tällä hetkellä on taloyhtiölainaa 48 400€ ja omaa sijoituslainaa 40 900€. Sitoutunut oma pääoma on siis 53 700€ (38% hankintahinnasta) ja vieras pääoma 89 300€ (62%).

Olen aiempien pohdintojen perusteella päättänyt myydä sijoitusasuntoni lähinnä taloyhtiöön liittyvien riskien takia. Ajoitus epäonnistui kyllä täysin, sillä tällä hetkellä mikään ei liiku. Sanoisin jopa, että asunnon myyntiyritys tässä tilanteessa on yhtä tyhjän kanssa.

Tästä johtuen asunnon vuokraamista on jatkettava. Nyt kun eletään toukokuuta 2023, niin tässä on enää 1,5v tavoitteeni alkamishetkeen eli vuoteen 2025. Asunto on tällä hetkellä vuokrattuna määräaikaisella sopimuksella kesän loppuun ja kohta onkin edessä uuden asukkaan löytäminen. Tavoittelen siis asunnon vuokraamista vielä vuoden 2024 loppuun asti. Tämä mahdollistaa ainakin seuraavat asiat:

1. En joudu polkumyymään asuntoani nyt, kun kysyntä on romahtanut ja tarjontaa riittää runsaasti.

2. Nykyinen 4-5% korkotaso saattaa stabiloitu hieman alemmalle tasolle inflaation kuristuessa.

3. Yleinen vuokrataso on mahdollisesti ehtinyt nousta nykyisestä poikkeuksellisen edullisesta tasosta suhteessa asunnon kukuihin.

4. Tulot ovat parantuneet vuokralais- ja ostajaehdokkailla hieman nykyisestä.

Kaikki edellä mainitut asiat ovat makropuolen mahdollisia kehityssuuntia, jotka edesauttavat asunnon myyntiä itseäni tyydyttävään hintaan tulevaisuudessa. Kaikki kohdat vaikuttavat asunnon ostajiin ja kohdat 3 ja 4 vuokramarkkinaan.

Kohtaa 2 voi myös katsoa euribor ennusteen avulla:

Tämän lisäksi aion likviditeetin varmistamiseksi korontarkistuksen yhteydessä 09/2023 kilpailuttaa pankit, siirtyä lyhempään viitekorkoon ja samalla pidentää laina-aikaa sekä todennäköisesti ottaa lyhennysvapaata vuoden 2024 loppuun asti. Tämä tulee parantamaan myös nettokassavirtatilannetta asunnon myyntihetkeen asti. Toisin sanoen homma pysyy paremmin omissa käsissä ja esim. lyhennysvapaasta huolimatta voin tehdä ylimääräisiä lyhennyksiä lainaani likvideillä varoilla tai sijoittaa ne osakkeisiin jonkinlaisessa syväkyykyssä. Ylipäätään saan itse päättää miten käytettävissä olevat varat käytän tavoitteeni saavuttamiseksi.

Toinen vaihtoehto olisi oman 41k€ sijoituslainan takaisinmaksu käyttämällä likvidin käteisen ja myymällä osaksalkusta noin 15%. Tämä vaihtoehto sitoisi enemmän pääomaa asuntoon, mutta takaisi positiivisen kassavirran. Lisäksi asunnon myyntihetkellä vapautuva pääoman määrä olisi kohtuu suuri suhteessa salkkuun mikä vaikeuttaa sen uudelleen sijoittamista osakkeisiin. Toisaalta vuoteen 2025 ajoittuu todennäköisesti muutto nykyisestä vuokra-asunnosta, jolloin olisi oman asunnon ostaminen mahdollista käyttämällä pääomat omarahoitusosuuden hoitamiseksi.

On tietenkin mahdollista, että mikään kohdista 1-4 ei toteudu. Uskon kuitenkin, että ostettavien asuntojen kysyntä normalisoituu jollain aikavälillä, korkotaso jää heilumaan jonnekin 2,5% - 3,5% välille, vuokrataso nousee tarjonnan heiketessä pääkaupunkiseudun vetovoimaisuuden pysyessä/kasvaessa ja palkat nousee, sillä 3-5% indeksikorotuksista on sovittu monilla aloilla. 

Kun aloitin asunnon vuokraamisen 2018, niin vuokra oli 700€/kk. Koronassa (12/2020) tinkasin vuokran 630 euroon ja sen jälkeen (01/2022) vielä 620 euroon. Näkisin, että realistinen vuokrataso olisi n. 660-680€/kk tällä hetkellä, mutta inflaatio huomioiden vuokrat pitäisi olla jo lähempänä kahdeksaa kuin seitsemää hunttia. Toki asumistuki ja muut kelan tuet vaikuttavat melko vahvasti yksiöiden vuokratasoon. Oman asunnon kohdalla vuokralaisehdokkaat eivät ole olleet aivan parhaasta päästä mikä on osaltaan vaikuttanut matalampaan vuokrapyyntöön. En tiedä miten onnistun ensi vuokrauskerralla, mutta toivottavasti saan kohtuullisella vuokralla pidettyä alkuvuosien kohtuullisen käyttöasteen ylhäällä ilman tyhjiä kuukausia ja samalla vielä onnistun löytämään hyvän ja luotettavan vuokralaisen.

Kilpailuttamista ja säästämistä, mistä karsia yli 300€/kk?

Tässä kun työpaikan vaihdon myötä tulot laski, vuokra nousee, ruoka ja diesel on kalliimpaa, päiväkotimaksuun tuli korotus jasijoituskämpän korotkin nousee, niin on aika miettiä hieman säästökohteita. Vakuutukset, netin, sähkön ja koron kilpailutin 3v sitten. Tämän jälkeenkin on vakuutus kilpailutettu ja sähkösoppari uusittu viime vuonna.

Autolla ajelua olen koittanut vähentää ja tehdä noin 50% etätyötä. Säästö n. 10-20€/kk, riippuen laskeeko mukaan muunkin kuin polttoaineen. Ehkä tästä voisi myös jollain aikavälillä luopua ja ottaa työsuhde-etuna sähköfillari tilalle.

Työpaikkaruokailukin muuttui uuden työpaikan mukaan eikä siihen saa mitään tukea. Eväitä on alkanut ilmestymään omaan läppärilaukkuun useammin kun onhan tommosen 12,7 euron buffetin hinta jo aika kova. Tästä tulee säästöä n. 100€/kk alkuvuoden perusteella. Hassu juttu tässä on se, että ruokakauppakulut eivät ole kasvaneet vaikka olen enemmän eväitä alkanut syömään. Ehkä tuo ruuan hinnan nousu on ajanut valitsemaan hieman edullisempia tuotteita?

Järjestöjen jäsenmaksut katkaisin kaikki. Liityin liittoon vähän ennen työsuhteen päättymistä viime vuonna ja nyt kun koeaika on ohi eikä mitään hämminkiä ollut uudessa firmassa, niin turhaa rahan hukkaa tuommoinen 350€/v. Samaan syssyyn meni yksi ammatillinen järjestö, joka ei oikeen alan vaihdon takia ole järkevää enää -> säästö 40€/v. Tiputin myös OSKL-jäsenyyden pois, kun eipä siitä mitään etua saa enää Lynx-jäsenedun loputtua. Lehtiäkin tulee turhan usein, että niitä ehtisi lukea. Säästö reilu 30€/v.

Suoratoistot Netflix ja Disney plussa joutaisivat tauolle kesäksi tai ainakin toinen pitäisi ottaa pois. Säästö n. 10€/kk.

Vuokra, vesi, sähkö ja netti ovat jo tällä hetkellä melko reilassa, eikä niitä pysty kovin helposti kilpailuttamaan meidän tilanteessamme. Vuokra nousi vain 2% vaikka olisi indeksin mukaan voinut nousta jopa 15%. Vettä menee noin 60€/kk, josta tasauksen yhteydessä tulee takaisin 5€/kk. Sähkösopparin otin reilu 10c/kwh hinnalla viime kesänä, ja sillä mennään kun on 2v kiinteä. Tässä voisi säästää ottamalla paljun pois kokonaan (sähkön kulutus n. 80€/kk käyttökuukausilta), mutta se on hinnan väärtti. Ehkä tänä vuonna jo syyskuussa talviteloille eikä marraskuussa kuten viime vuonna -> säästö 160€/v. Muuttaminen olisi yksi vaihtoehto karsia kuluja ja se tuleekin vastaan oletettavasti vuonna 2025.

Sijoituskämpän laina pitäisi kilpailuttaa ennen korontarkistusta 09/2023. Marginaali on nyt 0,59% ja tähtäilen tuonne 0,4% tienoille. Lisäksi 12kk EB:n vaihdan samalla lyhyempään. Myös lisälyhennys on mielessä tai jopa koko 40 900€ oman lainan takaisinmaksu loppuvuonna. Käteistä olisi heti tarjolla 12 000€, osinkoja on 2000€ tileillä ja loput tulisi sitten osakkeiden myynnistä (n. 18 000€) sekä loppuvuoden säästöistä/osingoista ja normaaleista lyhennyksistä. Tästä tulisi säästöä n. 1700€/v (oletuksena 4,3% kokonaiskorko 40k€ lainasta).

Vakuutukset olen kilpailuttanut tai oikeastaan vertaillut, mutta niistä en saanut revittyä halvempaa hintaa esille. Auton kaskon voisi ensi vuonna muuttaa osakaskoksi, kun 10v ikä tulee täyteen ja arvokin enää noin 9000€.

Näiden lisäksi ollaan koitettu vähän miettiä tätä pikkulapsiperheen tavaran paljoutta. Muutamia leluja on myyty ja kaupaksi valikoituu koko ajan lisää. Ehkä näistä ylimääräisistä jonkun 200€ saa. Tuleepahan tilaakin lisää samalla.

Yhteenveto

Säästöt yhteensä 309€/kk:

• Autoilun vähentäminen 10€/kk
• Lounasbuffet eväisiin 100€/kk
• Järjestöjen jäsenmaksut 35€/kk
• Suoratoiston keventäminen 10€/kk
• Palju aiemmin pois 13€/kk
• Lainan takaisinmaksu 141€/kk

Tuloskauden yhteenveto ja viimeisten salkkuyhtiöiden tulokset: Puuilo, Nike ja Elekta AB

Tähän yhteenvetoon sisällytän Puuilon vuoden 2022 ja Q4 tuloksen sekä Q3-kvartaalikatsaukset Nikeltä ja Elektalta. Pari viikkoa sitten 13.4. alkoikin jo salkussani seuraava tuloskausi, kun Fastenal raportoi Q1/2023 tuloksestaan, joten oli syytä pistää viime tuloskausi pakettiin.

Tämä teksti jatkaa koko vuoden 2022 ja Q4 tuloksen julkistaneiden yritysten esittelyä ja tilinpäätöksen arviointia. Olen kirjoittanut aiemmin seuraavasti:

• Fastenal, Sandvik, 3M ja Texas Instruments
• Tractor Supply, Kone, A.O. Smith, Stryker, Moodys
• Altria, Aflac, Novo Nordisk
• Gilead Science, Intercontinental Exchange, Illinois Toolwork
• Nokian Renkaat, Bufab, Handelsbanken ja O'Reillys
• Fortum, Strategic Education ja Booking

Lisäksi olen harvemmalla kammalla käynyt läpi salkkuyritysten Q1/Q2 tuloksia:

• ADP, V, ROK, SBUX, APD, BDX, UI
• SWKS, DIS

Puuilo (PUUILO)

"En....Tuun"-mainoksista tuttu Puuilo on sekatavaraketju vähän Tokmannin, Clash Ohlsonin ja Rustan tyyliin. Puuilo avasi ensimmäisen myymälän 1998, myymälöitä on nyt jo lähes 40 ja tavoitteeksi on asetettu 60 myymälän verkko Suomessa. Kasvu perustuu uusien myymälöiden avaamiseen, myynnin lisäämiseen vanhoissa myymälöissä ja verkkokaupan hyödyntämiseen. Puuilo on kannattavampi kuin kilpailijansa ja se myös kasvaa nopeammin. Jos yritys on kannattavampi kuin kilpailijansa ja kasvaa nopeammin kuin kilpailijansa, niin silloin sen on pakko tehdä jotain oikein eikä siihen pelkkä tuuri riitä. Puuilolla on myös halvemmat hinnat suhteessa valikoiman laajuuteen, joka näyttää tukevan suoriutumista. Puuilon markkinaosuus on vielä pieni, mutta tämä onkin selvä kasvuyritys.

Puuilon tulos oli hyvä. Liikevaihto kasvoi +9,7% ja oli jo lähes 300 miljoonaa. Same store sales kasvoi 5,5% ja verkkokaupan myynnissäkin oli kasvua 3,9%. Nettotulos kasvoi hieman, mutta vapaa kassavirta oli erittäin vahva ja lähes 10-kertaistui vuodesta 2021. EPS oli 0,41 euroa ja siitä ehdotettiin jaettavaksi osinkoina 0,34 euroa.

Tase on hyvässä kunnossa, sillä nettovelkaa on vain 41 miljoonaa (velka 70M ja käteinen 29M), joka on 54% omasta pääomasta ja 18% asseteista. 3M korkokulut katetaan 15-kertaisesti 47M EBIT-tuloksella (interest coverage). Nettovelka on siis about yhden vuoden tuloksen verran. Nettomarginaali oli viime vuonna 11,9%, ROE 46% ja ROA 15%, jotka ovat hyvin linjassa pitkän aikavälin (2018-2022) keskiarvojen kanssa 10,7%, 43% ja 13%.

Ohjeistus antaa ennusteen liikevaihdon ja oikaistun EBITA:n kasvavan vuoteen 2022 verrattuna. Toimitusjohtaja Juha Saarelan sanoin: "Kasvumme jatkui tilikauden loppuun saakka. Päättynyt tilikausi oli toimintaympäristön näkökulmasta vaihteleva ja haasteellinen. Puuilon kaikissa olosuhteissa menestyvä konsepti menestyi hyvin ja olemme koko vuoden suoritukseen tyytyväisiä. Onnistuimme edelleen kasvattamaan asiakasmäärää. Q4 aikana avasimme uudet myymälät Tornioon ja Lietoon. Kasvua tukevat peräti viiden uuden myymälän avaaminen alkaneella tilikaudella. Kaikki uudet myymälät sijaitsevat Uudellamaalla ja odotamme näille nopeaa käyntiinlähtöä hyvien liikepaikkojen vuoksi. "

Käypä arvo on oman arvioni mukaan n. 11,9 euroa per osake (nettovelka huomioituna 11,4€). Tällä hetkellä kurssi on noussut viime syksyn pohjista 7 euron tuntumaan, joka antaa P/E-luvuksi FY2023 inderes ennusteella 15,3 ja osinkotuotoksi 0,34€ osingolla 4,8%.

Nike (NKE)

Kaikki tietää Niken kengät, mutta tiesitkö, että niitä on tehty jo yli 50 vuotta? Lisäksi tiesitkö, että Nike myy tuotteistaan lähes 50% suoraan itse Nike Direct nettikaupan kautta? Cut the middle man, sanoivat jo huumekauppiaat aikaan.

Niken Q3 liikevaihto kasvoi 14% ja Nike Directin 17%. Nettotulos oli 0,79 dollaria per osake, jossa laskua 9%. Tämä johtui inventaarion vähentämistoimista eli hinnan alennuksista ja lisäksi tuotantokustannusten noususta. Liikevaihto kvartaalilla oli 12,4 miljardia, joilla tehtiin noin 10% nettomarginaalilla 1,2 miljardia tulosta. Osinkoa maksettiin 530M ja takaisinostot olivat 1,5 miljardia. 

Q3 lopuksi inventaario oli 8,9 miljardia ja käteistä oli 10,8 miljardia. Pitkäaikaista velkaa oli 8,9 miljardia eli Nike on nettovelaton taseeltaan, nice! Oma pääoma on noin 14,5 miljardia, jolle tehdään siis noin 1,2B per kvartaali nettotulosta antaen ROE:ksi reilu 30%.

Kvartaalin 12,4 miljardin liikevaihdosta 5B tulee jenkkilästä, 3,2 EMEA:sta, 2B Kiinasta ja loput 1,6 muualta Aasiasta tai Etelä-Amerikasta + Converse tuo 600M per kvartaali. Kengistä tulee 2/3-osaa.

Nykyisellä 127 dollarin hinnalla forward P/E on 40 ja osinkotuotto 1%. Itse ostin Nikea viime syyskuussa 83,5 dollarilla ja arvioni käyvästä arvosta on noin 96 dollaria. 

Elekta (EKTA-B)

Elekta on ruotsalainen lääketeknologiafirma, joka kehittää, valmistaa ja markkinoi sädettimiä sekä muita laitteita. Elekta on keskittynyt tuotteisiin, jolla voidaan varmistaa tarkka sädehoito syöpää vastaan. Elekta on toiminut jo pitkään ja ympäri maailmaa asennettu laitteisto tarjoaa hyvän pohjan uusiutuvalle liikevaihdolle huoltojen ja korvausinvestointien kautta. 4700 työntekijää ehtivät tehdä muutakin ja tuotteisiin sekä palveluihin voi tutustua lisää heidän kotisivuiltaan.

Elekta julkaisi helmikuun lopussa Q3 tuloksen, joka oli lupaava. Vakiovaluutoilla laskettaessa, tilaukset paisuivat 9%, liikevaihto 8% ja EPS laski 5% ollen 0,57 SEK per osake. Kannattavuus on siis hieman paineessa edelleen, mutta kulukuuri on menossa parhaillaan. Tilauskirja on yhteensä 43 miljardia kruunua, jota voi verrata 4,4 miljardin kvartaaliliikevaihtoon.

Kun liikevaihto kasvaa, 14% liikevaihdosta käytetään tutkimukseen ja kehitykseen ja kannattavuuskin saadaan paremmaksi, niin tästähän voi muodostua aika merkittävä vipu ylöspäin pidemmällä aikavälillä. Tähän tietenkin tarvitaan hyvä tase, että voidaan businesta kehittää pienistä töyssyistä huolimatta pitkä jänteisesti. Velkaa oli 4,6 miljardia ja käteistä 1,2 miljardia Q3 lopulla eli nettovelka oli 3,4 miljardia SEK. Oma pääoma on noin 9,6 miljardia ja taseen loppurivi (assets) oli 28 miljardia. Ei pahaa sanottavaa. FY2022 perusteella korkokuluja syntyi 150M, jotka katetaan 11-kertaisesti 1,65B EBIT-tuloksella, joten eiköhän toi tase kestä kasvun rahoittamisen, vaikka kannattavuus onkin aika ajoin paineessa.

Nykyisellä 86 kruunun kurssilla forward P/E on noin 34 ja osinkotuotto asettuu 2,4% tienoille. Ostin itse Elektaa viime vuoden marraskuussa 53,5 kruunun kurssilla. Mielestäni, Elektan käypä arvo on noin 63 kruunua (velattomana 59 kruunua).

Yhteenveto

Se olisi siinä se tuloskausi ja kuten alussa sanoin, niin uusi on jo alkanut ja tällä viikolla tulikin jo useamman firman kvartaalikatsaukset. En tähän tahtiin aio jatkaa itse näiden läpikäyntiä ja kirjoittamista. Loppuvuoden aikana tulee kuitenkin FY/Q4 tulosjulkkareita vielä ADP, V, ROK, SBUX, APD, BDX, UI, SWKS, DIS osalta kuten myös tämän tekstin Nikeltä ja Elektalta, jotka ovat suunnitelmissa käydä läpi. Mielestäni kerran vuodessa riittää katsoa firman tilanne ja numerot vähän paremmalla kammalla läpi, niin tietää taas missä mennään vai nouseeko jotain punaisia lippuja.

Happy investing ja hyvää Wappua!

2022 esitäytetty veroilmoitus korjattu

Viime vuosi oli eka kerta, kun tein luovutuksia Lynxin hallinnoimalla arvo-osuustilillä. Aikaisempina vuosina osingot olen jo tottunut ilmoittamaan itse, mutta nyt myös kaksi myyntiä piti itse täydentää omaveroon.

Luovutuksia tuli viime vuonna tehtyä yhteensä n. 16000 euron edestä, josta lopulta muodostui 1900 euroa luovutustappioita. Tässä Fortumin, Nokian Renkaiden ja Puuilon "veromyynnit" näyttelivät suurta osaa. Luovutusten ilmoittaminen oli huomattavan helppoa kun datan olin kerännyt ostojen ja myyntien yhteydessä etukäteen talteen. Riitti tarkastaa, että vuositiliotteessa tiedot täsmäsi ja sit vaan numerot omaveroon. Huomattavasti helpompaa kuin osinkojen ilmoittaminen.

Niinkuin luovutuksista, niin myös osingoista meni tiedot nordnetilta suoraan verottajalle aivan oikein. Lynxin osinkojen naputtelussa haasteeksi muodostui valuuttakurssin huomioiminen. En saanut mistään dataa tai raporttia, jossa osingot olisivat euroissa. Tästä johtuen päädyin käyttämään verottajan antamaan keskiarvo USD-EUR kurssia, joka oli 1,053 dollaria per euro. Otin CVS:n lynx datan ulos, importtasin exceliin (välimerkkinä pilkku ja desimaalierottimena piste), lisäsin valuuttakurssin ja filtteröin datan osakekohtaisesti. Puolen tunnin naputtelulla lynxin osinkotiedot oli omaverossa. Noin 0,5% heitto tuli kokonaissummaan eri valuuttakurssin käytöstä johtuen, joten close enough. Tuli jopa mun voitoksi. Osinkotuloja oli yhteensä bruttona noin 2950 euroa, joista pääosasta (n. 2400e) joutuu maksamaan vielä 10,5% verokarhulle.

Vuokraamisen tulot ja kulut oli helppo kirjata jälleen etukäteen tehdystä kirjanpidosta. Google drivessä vaan oma kansio, jossa sheetsilla data ja kuitit tallessa. Verotettava tulo oli noin 1600€.

Pääomatulojen vähennyksiin laitoin 460e kaavamaisem työhuoneen ja 50% nettiliittymästä eli yhteensä n. 600€. Tulonhankkimisvelan korkoja makselin viime vuonna n. 450€, joten nekin lasketaan mukaan. Muita velkoja ei ollutkaan.

Ansiotulopuolella tuli ekaa kertaa yli 50% etätöitä, joten sinne tuuttasin kaavamaisen 960€ työhuonevähennyksen. Myös työttömyyskassan kulut vähentävät verotettavaa ansiotuloa. Verotettavaa riittääkin, sillä viime vuonna tuli irtisanomiskorvauksia ja muuta bonusta sen verran, että nimi tulee lehteen marraskuussa.

Eiköhän nuo parin sadan mätky vaihdu parin huntin palautuksiin ja saapi tälle parin työlle taas jotain korvausta!

Sijoitusblogin peruslätinät: työt + osakkeet + osingot + sijoitusasunto + terveys

Olen viime aikoina käynyt ahkerasti läpi yritysten tulosjulkkareita. Vielä kolmen viimeisen osalta puuttuu läpikäynti vaikka pintapuolisin olen osareihin jo tutustunut. Tällä kertaa olisi vuorossa kunnon ajatuksen juoksua ja monesta blogista tuttua perustarinaa sijoittamisesta.

Vaalit on ohi ja valitsemani ehdokas sai alle 100 ääntä pääkaupunkiseudulla. Eipä ihme, että tuntuu välillä niin erikoiselta kuunnella tai lukea ministerien mielipiteitä ja puolueiden puheenjohtajien kannanottoja. Kokoomus ja persut edellä mennään seuraavalle eduskuntakaudelle. Mielestäni aika odotettu ja mieluisa lopputulos. En toisaalta odota juuri mitään merkittävää muutosta viime vuosiin, koska byrokratiaa vastaan on vaikea taistella eikä yhtenäistä rintamaa pystytä rakentamaan riittävän pitkäksi aikaa ennen kuin joku osapuoli taas älähtää riittävän radikaalisti ja tuhoaa pitkän aikavälin duunin keskittymällä taas seuraavaan vaalikiekkaan.

Kirjoitin jokunen aika sitten uudesta työpaikasta, jossa on nyt vierähtänyt jo useampia kuukausi siten, että koeaika on ohi. Toukokuussa palkka nousee 4% eli bruttoon tulee lisää 220€/kk. Pääosin olen ollut ihan tyytyväinen, mutta on tämä jotenkin mennyt erikoiseksi tämä touhu. Etätyöt mahdollistavat paljon, mutta luovat myös haasteita. Esimerkiksi, minulle tuottaa ongelmia olla yhteydessä vanhempaan asiantuntijaan 300 km päässä vaikka sen nykyaikana pitäisi olla helppoa. Sähköposteihin ei vastata, teams kokouksissa ei ole videota päällä ja muutenkin tieto välittyy todella heikosti maantieteellisesti usealle paikkakunnalle levittäytyneen firman sisällä eri konttorien välillä. Ihan kuin siinä olisi huonosti konffattu palomuuri välillä. Tai ehkä jopa ChatGPT, joka estää ainakin kritisoivien viestien välittämisen. Olen todennut, että etäisyyksistä johtuen pitää reagoida melko voimakkaasti vastapuolen käyttäytymiseen. Jos meiliin ei vastata, laita teams. Jos teamsiin ei vastata, soita. Jos ei soittoon vastata, ole yhteydessä esimieheen. Tai vielä parempi radiohiljaisuudess olevan henkilön esimieheen. Välillä tuntuu siltä, että tämä ei ole mun juttu käytännössä edellä mainitun takia. Toisaalta kohtaessa oikean tekijän, jonka kanssa tulee hyvin toimeen myös etänä ja sen lisäksi saa joitain hommia maaliin, niin se tunne on aivan yhtä hieno kuin ennenkin. Pitää seurata jatkossa, että näitä hyvän fiiliksen hetkiä on vaan reilusti enemmän kuin bad mood pohjia. Jos näin ei ole, niin ehkä on syytä vaihtaa firmaa.

Osakeiden kanssa en ole pelannut saati tehnyt ostoja. Viimeisin osto on jostain vuoden 2022 marraskuulta. Olen osakesalkkuun siirtänyt yhteensä 83 500 euroa ja nykyinen osakesalkun arvo on 140 500 euroa. Verovelkaa on noin 13 000 euroa tästä. Ihan onnistunutta touhua tämä on siis toistaiseksi ollut. Myös viime aikoina tälleen lyhyellä aikavälillä katsottuna olen onnistunut:

• Ostin Nikea syyskuun lopussa 83,5 dollarilla ja nyt osake on 120 dollaria. Viimeisen 52 viikon pohjat olivat 82,2 dollaria. Eli käytännön pohjille osuttiin.
• Ostin Elektaa marraskuun lopulla 53,5 kruunulla ja nyt osake on 82 kruunua. Viimeisen 52 viikon pohjat olivat 53,2 kruunua. Eli tässäkin pohjapilkki oli menossa.
• En ahnehtinut 3M:n kanssa vaan keskikurssini on 5 erillisen oston jälkeen vain 140 dollaria. No oikei, osake treidaa huntissa, joten ei tämä ehkä onnistuminen kaikkien kirjoissa ole.

Osinkoja tulee nettona viimeisimpien tietojen mukaan keskimäärin noin 220€/kk. Kaukana ollaan vielä tavoitteesta eli 400€/kk passiivisten nettotulojen tavoitteesta. Alkuvuonna on kuitenkin tullut ihan kiitettäviä korotuksia osinkoon lähes kaikilta firmoilta, jotka ovat osingosta kertoneet (FAST, GILD, TSCO, MMM, MCO, ICE, APD, PUUILO, BUFAB, SAND, SHB, NOVO). Näiden lisäksi Fortum leikkasi osinkoa, Nokian Renkaat ja Kone pitivät osingot ennallaan viime vuoteen nähden. Loppu vuodelle odotan vielä 14 eri "palkan korotusta". 

Tästä päästäänkin sopivasti sijoitusasuntoon aasinsiltana, sillä osakesalkun piti alkujaan tuottaa vain 200€/kk ja vuokrattavan asunnon toiset kaksi sataa. Ei osinkoja, mutta passiivista nettokassavirtaa eli rahaa, joka olisi käytettävissä elämiseen tarpeen mukaan. Tällä hetkellä tilanne on kuukausittain, lähinnä korkotason nousun johdosta, seuraava:

• Vuokra 620€
• Hoito- ja rahoitusvastike 515€
• Oman lainan korkokulut ja lyhennys 263€
• Verot 6€
• Nettokassavirta -164€

Eli +200€/kk sijaan joudun maksamaan 164€/kk siitä, että joku asuu asunnossani. Oman lainan korko on tarkistettu 9/2022 ja korko on 0,59% marginaali mukaan lukien yhteensä 2,51%. Taloyhtiön lainan korko on tarkistettu 11/2022 ja on 0,8% marginaali mukaan lukien yhteensä 3,17%. Kokonaisuudessaan asunnon velkojen painotettu keskiarvo on 2,87%. Tällä hetkellä euribor huitelee jo 2,89% - 3,63% välillä riippuen pituudesta (1kk-12kk), joten marginaalit mukaan lukien yli 4% korkotasoon ollaan ainakin vielä toistaiseksi menossa. Vähän ketuttaa, mutta toisaalta tämä oli kyllä tiedossa asuntoa ostaessa, että korkotaso voi nousta 4-6% tasolle seuraavan 10 vuoden sisällä. Niinhän siinä sitten kävikin. Viime vuoden syyskuussa oli ensimmäinen kerta kun oikeasti lainastani jotain maksoin. Siihen asti mentiin nollan prosentin viitekoroilla ja maksuun jouti ainoastaan marginaali. Olin ehtinyt omistaa asuntoni jopa 4,5 vuotta ennen kuin jouduin pennin pyörylää maksamaan viitekorosta. No eipä se paljon lohduta, kun tavoitteena olisi saada sijoitusasunnosta 200€/kk nettokassavirtaa. Vaikka maksaisin oman n. 41 000 euron pankkilainan pois kokonaan, niin nettokassavirta asettuisi vain noin +100€/kk tasolle. Impossible vai jopa italialaisittain immmposiiiible.

Rahaa on kulunut alkuvuonna ihan helvetistä. Ruuan hinta on noussut ja esimerkiksi:

• 3,29€ maksanut naudan jauheliha maksoi pahimmillaan 4,89€ per 400g paketti,
• kurkku oli vielä hilja reilu 2€/kg (ja talvellakin max 4,5€/kg), niin jossain vaiheessa mentiin jopa vajaa 6€/kg lukemissa,
• kesäiset alle euron kilo tomaatit osaavat kertoa korin yllä olevassa kyltissä hintaa 7,19€/kg
• Niin ja meidän perheen suurkulutustuote ohuen ohut kalkkuna siivu leivän päälle pompsahti reilu kahdesta eurosta noin neljään eruoon per paketti.

Tähän kun lisää shrinkflaation (+10%), dieselin hinnan nousun (+30%) ja potentiaalisen vuokran korotuksen elinkustannusindeksin mukaan (+13%), niin eihän se paljon naurata. Myös auto kaipasi remppaa, laitatin jarrut ja iskarit. Huoltamot on tunnettuja tonnin laskuista ja tälläkään kertaa peukolasääntö ei pettänyt. Onneksi vähintään 100% kalliimpaa sähköä on kulunut melko vähän, mutta kohta sekin muuttuu kun lumet sulaa ja takapihalle tulee palju takaisin talviteloilta. Budjetin mukaan säästöön pitäisi jäädä vajaa 500€/kk (13% nettotuloista), mutta en usko tähän kyllä pääseväni.

Kai tämän vuoden voisi ottaa vähän happea ja keskittyä täysillä perheeseen, uraan ja omaan terveyteen lähinnä kuntoilun ja ruokavalion kautta. Tämän mahdollistaisi helposti viime vuonna tehty ylimääräinen tili työpaikan vaihdon yhteydessä, josta on edelleen jälkellä 5000 euroa puskurissa ja 10 000 euroa toisella tilillä. Jälkimmäinen tili on kyllä sijoittamiseen korvamerkitty, mutta enpä siihenkään ole uskaltanut koskea näinä epävarmuuden aikoina.

Terveyteen keskittymisestä puheenollen, olen saanut nukutta aiempaa enemmän. Tämä on yksinkertaisesti onnistunut menemällä aikaisemmin nukkumaan eli puhelin/läppäri/telkkari on suljettu 23.30, joka on noin 2 - 3 tuntia aiemmin kuin "no limit" nukkumaanmenoaika 01 - 02. Tää on antanut paljon virtaa, mutta vielä riittää parantamisen varaa erityisesti viikonloppuina pitäisi vielä malttaa mennä aiemmin nukkumaan. Punttiksellakin on tullut käytyä noin 2x kuukaudessa eli samaan tahtia kuin laskettelemassa, jonka kausi alkaa olemaan ohi ainakin täällä etelässä.  Aika naurettavaa sanoisin, kun itsestä tuntuu siltä, että 2x kertaa viikossa pitäisi käydä. Juggernaut-ohjelman otin käyttöön viimeksi ja tavoitteetkin on asetettu (ilman aikarajaa). Penkistä pitää saada 80kg, kyykystä 120kg ja maastavedosta 160kg. Tämän hetken veikkaukset ovat 77kg, 95kg ja 120kg, mutta hetken päästä juggernautilla pystyy max settejä myös ennustamaan. Harmi vaan, että lähipunttis meni väliaikaisesti kiinni ja jouduin etsimään toisen huomattavasti huonommalla sijainnilla, varustuksella ja fiiliksellä rakennetun punttiksen. Lightweight baby! No ehkä olennaista tässä on kuitenkin käyntikertojen tihentäminen ja vaikka ei motivoi mennä, niin pelkästään paikalle ilmestyminen riittää. Treeni hoituu sitten kyllä itsestään, eikä siellä pukkarissa enää luovuttamisen tunnetta tule.

Vuoden 2022 tuloksia salkusta: Booking, STRA ja Fortum

Vielä riittää parin tekstin verran vuoden 2022 ja Q4 tuloksen julkistaneita. Olen alkuvuodesta esitellyt salkkuni yritykset ja arvioinut viime vuoden tilinpäätöksen. Kokoelmasivulta löytyy kaikki yrityskohtaiset tekstit.

Tällä kertaa vuorossa Booking Holdings, Strategic Education ja Fortum, jotka julkaisivat FY2022/Q4 tuloksensa 22.2.-2.3.2023.

Booking Holdings (BKNG)

Booking Holdings omistaa, operoi ja kehittää matkailualan yrityksiä ja niihin liittyviä varaussivustoja globaalisti. Monet tuntevat Booking.com sivuston, joka tarjoaa paikan majoituksen varaamiseen. Lisäksi BKNG omistaa Rentalcars.com (vuokra-autoja), Priceline.com (majoitus+lennot), Agodan (majoitus+lennot), KAYAK:n (metahakupalvelu) ja Opentable sivustot (ravintolavaraukset). Booking on yksi maailman suurimmista matkailupalveluiden välittäjistä netissä ja kilpailijoina on mm. Google, Expedia, TripAdvisor ja AirBnb. Yhdessä Expedian kanssa BKNG hallitsee yli 60% matkavarauksista USA:ssa ja Euroopassa. Booking.com sivun kautta tehdään noin 25% kaikista hotellivarauksista maailmassa. Vuonna 2021 matkustusappien varauksista Booking.com vei noin 35%, Airbnb 26% ja Expedia 7% (näissä luvuissa ei mukana tytärappeja kuten pricelineä).

BKNG:n tulos oli vahva. Liikevaihto kasvoi 56 % ja oli ennätyssuuri 17,1 miljardia dollaria. Kannattavuus parani selvästi about normaalille tasolla koronavuosien jälkeen ja nettotulos oli 3,1 miljardia (+162 %). Q4:lla varatut huoneyöt kasvoivat 39% vuoden takaiseen nähden. EPS oli 76,35 dollaria, jossa kasvua oli 171 %. BKNG ei maksa osinkoa, mutta ostaa omia osakkeitaan takaisin.

BKNG:n osingottomuus on poikkeus salkussani (O'Reillysin lisäksi). BKNG:n ollut vaikeat pari vuotta kun tulos kyykkäsi nollaan ja liikevaihdosta lähti noin 70%, mutta nyt ollaan liikevaihdon osalta takaisin ennätystasolla. Uskon, että takaisinostotkin aktivoituu enemmän epävarmuuden poistuttua.

Tase säilyi vahvana läpi koronavuosien ja bisnes oli hyvin skaalautuva. Velkaa on 12,5 miljardia käteisposition ollessa noin 12,2 miljardia. Nettovelkaa on sii vain 6,6 dollaria per osake. Nettovelan suhde OPO:aan on 9% ja assetteihin on 1 %. Korkokuluja tuli viime vuonna 391 miljoonaa, jotka katetaan 13-kertaisesti 5,1 miljardin EBIT-tuloksella (interest coverage). Nettomarginaali oli 17,9 %, ROE 110% ja ROA 12,0 %. Kannattavuudessa on vielä kirittävää pre-covid aikoihin, jolloin nettomarginali oli 20% - 30 %. ROE:n pitkän aikavälin (2007-2022) keskiarvo on 36,3% ja ROA:n 15,3%.

Vuodelle 2023 odotetaan vahvaa matkailun kysyntää, sillä ennakkotietona annettuna varatut huoneyöt oli 01/2023 26% korkeammalla tasolla suhteeessa 01/2019 ja 60% korkeammalla suhteessa 01/2022. Tämä näkyy myös ohjeistuksessa:

• Q1/2023 varatut huoneyöt kasvaa yli 30% suhteessa Q1/2022,
• Vuonna 2023 varaukset kasvaa 11% - 13% (low teens),
• Liikevaihdon osuus varauksista on suurempi kuin 2022,
• Liiketulos on suurempi kuin vuosina 2019 ja 2022.

CEO Glen Fogelin terveiset:

"Looking back at the full year of 2022, I am proud of our company’s performance during what was a challenging and competitive environment. We generated our highest-ever level of revenue of $17 billion in the year, which increased 56% versus 2021 and was 13% higher than in 2019.

We are encouraged by the continued strength and resiliency of demand from travelers last year and into the new year, which we believe speaks to our consumers’ strong desire to use our platforms when booking their travel."

Fair value arvioni on n. 3041 dollaria (nettovelka huomioituna 3035 dollaria). Tällä hetkellä kurssi on vajaa 2500 dollaria, joka antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 19,4. BKNG ei maksa osinkoa, mutta viime vuonna ostettiin osakkeita takaisin 3,2 % osakekannasta.

Strategic Education (STRA)

Strategic Education on yhdysvaltalainen voittoa tavoitteleva aikuiskoulutusyhtiö, joka tarjoaa yksityisten yliopistojensa kautta kanditaatin, maisterin ja tohtorin tutkintoihin tähtääviä ohjelmia ja kursseja. STRA koostuu kolmesta segmentistä: USA:n korkeakoulutus (Strayer University, Capella University, (online) MBA-ohjelmaa tarjoava Jack Welch Management Institute, webbi- ja mobiiliohjelmistokehityskursseja tarjoavat DevMountaina, Generation Code ja Hackbrigth Academy), Australia/Uusi-Seelanti (Torrens yliopisto, Think Education ja Media Design School) sekä muista koulutus palveluista (online koulutusalusta Sophia, kustomoitua koulutusta yrityksille tarjoava Workforce Edge). STRA on mallioppilas yksityisten yliopistojen joukossa ja on pyrkinyt laskemaan koulutuksen hintaa viimeiset reilu 10 vuotta. Q4/2020-Q3/2022 opiskelijoiden pysyvyys oli 87,7%, valtion opintolainoihin turvautuvien opiskelijoiden määrä on laskenut 5-15% vuodessa ja STRA:n opiskeljat defaultaa selvästi keskimääräistä harvemmin (6% vs. 10% 2017-2019).

Tulos oli mielestäni melko heikko. Liikevaihto laski -5,9% ja oli 1065 miljoonaa dollaria. Nettotulosta tehtiin 46,7 miljoonaa, jossa laskua oli -15,2%. Q4:lla liikevaihto laski vain -0,8%, mutta kannattavuus laski kuten koko vuonna. EPS oli 1,94 dollaria per osake. Vapaa kassavirta oli kuitenkin 83 miljoonaa eli lähes 2x EPS:iin nähden ja osinkoa maksetaankin 0,6 dollaria kvartaalissa.

Heikon tuloksen taustalla olivat opiskelijamäärät USA:ssa, jotka laskivat -6,5% (osuus liikevaihdosta n. 75%) Australiassa opiskelijamäärä kasvoi 0,2% (osuus liikevaihdosta 20%). USA:ssa opiskelijoita oli vuoden lopulla yhteensä n. 78 000 ja ANZ:ssa reilu 19 000. Teknologia/palvelusegmentin liikevaihto kasvoi +22%, mutta osuus koko liikevaihdosta oli vain n. 5%. 

Tase on STRA:lla nettovelaton. Käteistä on 214 miljoonaa, kun pitkäaikaista velkaa on 101 miljoonaa. Oma pääoma on 1635 miljoonaa ja assetit yhteensä 2161 miljoonaa. Vajaan 6 miljoonan korkokulut katetaan 12-kertaisesti 71 miljoonan EBIT-tuloksella (interest coverage). Nettomarginaali oli 4,4%, ROE 2,9% ja ROA 2,2%, jotka ovat heikkoja lukemia pidemmän aikavälin keskiarvoihin nähden. Viimeiset 5 vuotta vastaavat lukemat ovat olleet keskimäärin 7,4%, 4,7% ja 3,8%, kun taas koko tarkastelujaksolla (2007-2022) nämä ovat olleet selkeästi korkeammat 11,6%, 50,3% ja 17,6%. Näihin tuskin on paluuta lainsäädännöstä ja yleisestä markkinatilanteesta johtuen.  

Ohjeistus ei varsinaisesti annettu, mutta Australian opiskelijamäärien uskotaan kasvavan lähiaikoina kansainvälisten opiskelijoiden palatessa rajojen avauduttua. Toimitusjohtajan kommentit: "We are pleased with our progress in 2022 toward a return to growth and are very proud of the organization’s ongoing commitment to the success of our students. As we begin a new year, we are focused on continued recovery and investing in opportunities for growth within our diversified portfolio of offerings, including strength within our Education Technology Services segment, with the mission to promote economic mobility for working adults".

Fair value arvioni on n. 67 dollaria (nettovelattomuus huomioituna 72 dollaria). Tällä hetkellä kurssi on n. 86 dollaria, joka tarjoaa 2,8 % osinkotuoton ja antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 27.

Fortum (FORTUM)

Kaikkien tuntema energiafirma Fortum on Pohjoismaalainen valtio-omisteinen energian tuottaja, joka keskittyy vesivoimaan, ydinvoimaan ja sähkönmyyntiin. Energia ala on kokenut viimeisen 20 vuoden aikana merkittävia mullistuksia, mm. uusiutuvien ja nyt viimeisimpänä Ukrainan sodan myötä. Fortum on myös muuttunut merkittävästi suuntaan ja toiseen viime vuosina, mikä on pääosin ollut odotettavissakin. On investoitu Venäjälle, rakennettu aurinkovoimaa Intiaan, myyty sähkönsiirtoverkot, ostettu Uniper, yritetty ostaa vesivoimaa Karjalasta, osallistuttu Fennovoimaan, järjestelty kaukolämpöomistuksia Suomessa, Baltiassa, Norjassa ja Ruotsissa, laitettu sähkön kuluttajakauppa myyntiin ja myyty Uniper. Tällä hetkellä (Venäjän "myynnissä olevat" liiketoiminnot pois luettuna) Fortum on about palanut juurilleen: Viime vuonna Fortum tuotti sähköä 44,2 TWh (Pohjoismaat 43,5 TWh), lämpöä 5,3 TWh (Pohjoismaat 4,1 TWh) ja sähköntuotannosta 19,1 TWh tuli ydinvoimasta sekä 23,4 TWh vesivoimasta. Tämä sähkön- ja lämmöntuotanto on se missä Fortumin ydinbusiness ja arvo on. Pohjoismainen sähkönkulututus on noin 400 TWh vuodessa, joten Fortumin markkinaosuus on noin 10%, joka tekee siitä Pohjoismaiden 2. suurimman sähköntuottajan Ruotsin valtion Vattenfallin jälkeen (40 TWh ydinvoimaa ja 33 TWh vesivoimaa).

Tulosjulkaisu on hyvin sekavaa luettavaa, koska lukuja on oikaistu, Uniper on kirjattu lopetettaviin toimintoihin ja lisäksi Venäjä segmentti on monissa kohdissa eritelty. Liikevaihto kasvoi n. +30% ja 8,8 miljardia ja kannattavuus oli hyvällä tasolla nettotuloksen ollessa miljardin. Vapaa kassavirta oli 1,57 miljardia. Nämä siis jatkuvien toimintojen osalta. EPS oli 1,14 euroa per osake ja osinkoa ehdotettiin maksettavaksi yhteensä 0,91 euroa per osake, josta 0,46 euroa maksetaan huhtikuussa ja 0,45 euroa lokakuussa. 

Hyvää jatkuvien toimintojen kannattavuutta tuki korkea 59,9€/MWh saavutettu sähkön myyntihinta. Q4:lla mentiin jopa 80,5€/MWh lukemissa. Ensi vuodellekin Generationin tuotannosta 75% on suojattu 58€/MWh tasolle.

Viime vuonna Venäjä segmentin sähköntuotanto oli 28,6 TWh ja lämmöntuotanto 15,7 TWh, joilla tehtiin 1031 miljoonan euron liikevaihto ja 260 miljoonan vertailukelpoinen liikevoitto. Sidottu pääoma oli alaskirjausten jälkeen 1,7 miljardia. Tämä bisness on siis myynnissä ja vaikka tulosta periaatteessa tehtiin, niin ne on käsittääkseni ruplissa Venäjällä eikä varsinaisesti Fortumin käytettävissä: "Länsimaiden Venäjälle asettamien pakotteiden ja Venäjän vastapakotteiden vuoksi konsernin Venäjän toimintaan kohdistuu merkittäviä valuuttasiirtojen rajoituksia, jotka vaikuttavat rahavirtoihin ja mahdollisuuksiin siirtää varoja Venäjältä."

Uniper myytiin tappiolla, sillä Fortum oli sijoittanut Uniperiin yhteensä 7,2 miljardia euroa. Saksan valtio ostin Fortumin omistuksessa olevat n. 293 miljoonaa osaketta 1,7 euroa per osake eli yhteensä noin 0,5 miljardilla. Lisäksi järjestelyyn kuului 4 miljardin osakaslainan takaisinmaksu Fortumille. Jos lisäksi noin 0,9 miljardin saadut osingot lasketaan mukaan, niin Uniper seikkailussa hassattiin 7,2-0,5-0,9 = 5,8 miljardia euroa. Toisaalta tappiot vähentää hieman veroja, joten sieltä saadaan vielä jotain hiluja takaisin. Hyvin meni, jep joo.

Tase parani selvästi Uniper järjestelyn ansiosta vaikkakin alaskirjaukset vaikuttivat asiaan negatiivisesti. Venäjän osalta alaskirjattiin viime vuonna 1,7 miljardia. Solidiumin siltarahoitus vaikutti myös taseeseen hieman, mutta mielestäni se oli lähinnä ryöstö osakkeenomistajilta. Suurempi vaikutus oli nettovakuussaamisten lasku sähkön hinnan mukana elokuun reilu 5 miljardin tasolta 2,3 miljardiin vuoden lopulla. Vuoden lopulla korollista vierasta pääomaa oli 7,8 miljardia ja likvidejä varoja 3,9 miljardia. Oikaistu nettovelka oli vuoden lopulla 1,1 miljardia. Korkokuluja meni 179 miljoonaa, jotka katetaan 7-kertaisesti 1,28 miljardin EBIT-tuloksella. Oma pääoma on noin 7,7 miljardia ja assetit 23,6 miljardia. Nettovelan suhde OPO:oon on 14% ja assetteihin 4,6%. ROE oli 13,1% ja ROA 4,3%, jotka ovat linjassa pitkän aikavälin keskiarvojen (15%, 6,7%) kanssa.

Ohjeistusta Fortum ei anna, mutta strategia päivitettiin ja osana sitä annettiin uudet taloudelliset tavoitteet:

• Rahoitusnettovelan ja käyttökatteen suhde 2,0 - 2,5,
• Uusien puhtaan energian investointien tuottovaatimus on WACC + 1,5% - 4%, joita tehdään 2025 mennessä enintään 1,5 miljardia,
• Osinkoa maksetaan 60%-90% vertailukelpoisesta EPS:stä.

Toimitusjohtajan kommentit: "Vuosi 2022 Fortumissa käynnistyi Uniperin likviditeettihaasteiden selvittelyllä. Tunnelma markkinoilla oli hyvin hermostunut kaasun hinnan nopean nousun ja voimakkaan heilunnan vuoksi, ja se nosti Uniperin vakuusvaatimukset ennennäkemättömälle tasolle. Helmikuussa Venäjä hyökkäsi Ukrainaan. Siitä lähtien vuotta leimasivat sodan järkyttävät vaikutukset ja Euroopan täysimittainen energiakriisi, joka muutti toimintaympäristömme pysyvästi. Vuoden 2022 tuloksessamme keskeisessä asemassa oli Generation-segmentimme hyvä suorituskyky. Generation hyötyi korkeista hinnoista Pohjoismaissa ja onnistui erinomaisesti myös tuotannon optimoinnissa. Neljännellä vuosineljänneksellä segmentin vertailukelpoinen liikevoitto oli erittäin vahva, vaikka vesivoiman tuotantomäärien lasku heikensi sitä jonkin verran."

Fair value arvioni on n. 15,5 euroa (nettovelka huomioituna 14,3 euroa). Tällä hetkellä kurssi on n. 13,8 euroa, joka tarjoaa 6,6 % osinkotuoton ja antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 8,9.