keskiviikko 25. tammikuuta 2023

Tulosjulkistuskausi alkanut: Fastenalin, Sandvikin, 3M:n ja Texas Instrumentsin vuoden 2022 tulos ulkona

Tein aikaisemmin kalenteria tulosjulkistuksiin, minkä ansiosta olenkin ollut ajantasalla salkkuyhtiöiden tulosjulkkareiden osalta. Nyt on ekat 4 salkkuyritystä julkaissut Q4 ja FY2022 tuloksensa.

Fastenal (FAST)

Fastenal myy pultteja, muttereita, ruuveja, henkilösuojaimia ja muuta rakennustyömailla tai huoltopajoilla tarvittavaa sälää. Tuotteiden osuus lopputuotteen hinnasta on häviävän pieni, mutta monesti erittäin oleellinen. Pultit ja mutterit pitää saada oikean kokoisena, oikeaan aikaan ja riittävän laadukkaina, jotta lopputuote saadaan eteenpäin asiakkaille ilman aikataulu- tai laatumurheita. Tämä käytännössä takaa liiketoiminnan hyvän katteen, kunhan Fastenal keskittyy asiakkaisiinsa.

Fastenalin tulos oli hyvä. Fastenalin koko vuoden liikevaihto kasvoi 16% ($7B) ja EPS 18% ($1,89). Osinkoakin nostettiin 0,31 dollarista 0,35 dollariin per kvartaali (+13%). Erityisesti teollisuuspuoli oli vahva Q4:lla ja tuki kehitystä heikosta kuluttajapuolen kysynnästä huolimatta. Tämä näkyy erityisesti siten, että 100 suurimman asiakkaan joukosta 79 kasvatti ostoja Fastenalilta Q4:lla. Vuoden aikana avattiin n. 350 uutta "myyntipistettä" asiakkaan luona ja vuoden lopulla niitä oli reilu 1600. Lisäksi vuoden aikana asennettujen "mutteriautomaattien" määrä kasvoi 7,4% (yli 20 000 yksikön). Nämä varmistavat sen, että asiakkaat saa oikeat ja laadukkaat tuotteet oikeaan aikaan.

Hintoja ollaan nostettu koko vuoden ajan (itse asiassa Q3 2021 alkaen jo), mutta Q4:lla ei tehty mitään laajempaa hinnoittelumuutosta. Koska toimitusketjut ovat pitkät, niin kulupuolelle inflaatio ei ole vielä täysin tullut läpi. Kannattavuus voi siis hieman heikentyä jatkossa. Nettomarginaali oli 15,6%, ROE 34,4% ja ROA 23,9% viime vuonna.

Tase on erinomainen, sillä nettovelkaa on vain 325 miljoonaa (velka 555M - käteinen 230M). Net debt to equity on n. 10% ja to assets n. 7%. Korkokulut vuoden aikana olivat 14,3 miljoonaa, jotka katetaan 100-kertaisesti 1,45 miljardin EBIT-tuloksella (interest coverage). 

Fair value arvioni on 47 dollaria (velaton 46 dollaria). Tällä hetkellä kurssi on vajaa 50 dollaria, joka tarjoaa 2,8% osinkotuoton ja antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 25,6.

Sandvik (STO:SAND)

Sandvikilla on kolme segmenttiä, joista neljäs ja heikoin tippui pois Alleiman spin-offin myötä. Jäljelle jääneet ovat melko vakaita ja kannattavia kaikki.

  • Mining and Rock Solutions: Liikevaihto 56,8 BSEK, EBITA 11,6 BSEK, EBITA-marg. 20,5%, ROCE 22,6%
  • Rock Processing Solutions: Liikevaihto 9,6 BSEK, EBITA 1,5 BSEK, EBITA-marg. 16,0%, ROCE 16,7%
  • Manufacturing and Machining Solutions: Liikevaihto 45,9 BSEK, EBITA 10,0 BSEK, EBITA-marg. 21,8%, ROCE 13,8%.
Nämä voitaisiin myös ajatella kahtena melko tasavahvana segmenttinä. Eli kaksi ekaa ovat kaivostoimintaan ja niihin liittyviin koneisiin keskittyviä (tähän kuuluu suomalainen Tamrock, jonka Sandvik osti 1998). Jälkimmäinen on metallintyöstöön ja kääntöteriin keskittyvä yksikkö (entinen Seco Tools).

Mielestäni myös Sandvikin tulos oli hyvä. Koko vuoden liikevaihto kasvoi 31%, jos 2021 vertailu arvossa ei ole Alleimaa huomioitu. Alleiman kanssa kasvua tuli vain 13,3%. Tähän vaikutti valuuttakurssi (kruunun heikkeneminen) positiivisesti. Q4:lla liikevaihtokasvoi vakiovaluutoin 11% vuoden takaiseen nähden. EPS pysyi reilu 10 kruunun tasolla (FY2021 alleimaa ei mukana). Adjusted EPS kasvoi 17% ja oli 11,98 SEK per osake. Osinkoehdotus on 5 SEK per osake, joka on 5,3% suurempi kuin viime vuonna (4,75 SEK).

Nettomarginaali oli 10%, ROE 13,8% ja ROA 6,3%. Nämä vastaavat hyvin pitkän aikavälin (2007-2022) keskiarvoja 8,2%, 16,9% ja 6,8%. Tuntuu, että kannattavuudessa on hieman petrattavaa, mutta syklien mukaan tämä ruotsalainen laiva vähän seilaa.

Tase on ihan OK kunnossa. Velkaa on 46,9 miljardia kruunua ja käteistä löytyi tililtä 10,5 miljardia. Nettovelkaa on siis 36,4 miljardia, joka on 29 kruunua per osake. Netto velan suhde omaan pääomaan on 45% ja assetteihin 20%. Intereset coverage eli korkokulujen (1790 MSEK) suhde EBIT-tulokseen (18592 MSEK) on napsun yli 10, mikä on hyvä.

Fair value arvioni on 168 kruunua (velaton 138 kruunua). Tällä hetkellä kurssi on n. 216 dollaria, joka tarjoaa 2,3% osinkotuoton ja antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 17,8.

3M (MMM)

Kolme ämmää? Eli alunperin Minnesota Mining and Manufacturing Company on globaali teollisuuden monialayhtiö. 3M koostuu neljästä segmentista: Safety and Industrial (EBITDA-marg. 27,4%, liikevaihto 11,6 BUSD), Transportation and Electronics (25,0%, 8,9 BUSD), Healt Care (29,0%, 8,4 BUSD), Consumer (21,5%, 5,3 BUSD). Food safety osia pullautettiin ulos omistajille viime vuonna ja myös Healt Care on suunnitelmissa spinnata ulos. 3M:n tilanteen tekee haastavaksi PFAS-ikuisuuskemikaalit sekä niihin ja taistelukuulosuojaimiin liittyvät lakijutut.

Sanoisin, että 3M:n tulos oli taisteluvoitto haastavassa tilanteessa, mutta haasteet eivät suinkaan ole vielä ohi.

Liikevaihto Q4:lla oli 8,1 miljardia ja koko vuonna 34,2 miljardia. Molemmissa laskua vuoden takaiseen vertailukauteen nähden kysynnän heikentymisestä johtuen. Osaltaan tähän vaikuttaa Food Safetyn divestointi sekä maskien tarpeen väheneminen.

Nettotulos oli Q4:lla reilusti alle puolet vuoden takaisesta, mutta koko vuoden tulos pysytteli lähes samalla tasolla ollen 5,8 miljardia. EPS oli reilu 10 dollaria kuten 2021. Nettomarginaali noin 16,9%, ROE 39% ja ROA 12,4%, jotka ovat samalla tasolla kuin 2020-2021 ja hyvin linjassa myös pitkän aikavälin keskiarvojen kanssa (NPM 15,5%, ROE 37%, ROA 13,5%).

Tase pysyi lähes muuttumattomana (käteistä 3,6miljardia ja velkaa 16 miljardia korkokulujen ollessa 400 miljoonaa). Interest coverage on n. 15. Käteiskassa kuitenkin hupeni miljardilla, jota selittää heikko vapaa kassavirta vuoteen 2021 nähden (3,8miljardia vs. 5,8 miljardia).

Ohjeistus kertoo haasteiden jatkuvan. Liikevaihdon odotetaan laskevan edelleen 2-6%. Adjusted EPS:n odotetaan laskevan 10%. Henkikökuntaa vähennetään myös arviolta 2500 tuotannosta vastaamaan heikompaa kysyntää.

Fair value arvioni on 163 dollaria (velaton 141 dollaria). Tällä hetkellä kurssi on n. 113 dollaria, joka tarjoaa 5,3% osinkotuoton ja antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 11,1.

Texas Instruments (TXN)

TXN on puolijohdefirma, joka on yksi alansa kannattavampia ja isoimpia. Strategia perustuu valmistuksen, teknologian, laajan tuoteportfolion ja diversiteetin ylläpitoon ja kehittämiseen, sillä ne koetaan myös kilpailuvaltteina. Ehkä olennaisin osa TXN:ää on 300 mm piikiekon valmistus ja siihen liittyvät menettely. Nämä tehdään USA:ssa Texasissa ja Utahissa. Siru, joka valmistetaan 300 mm piikiekkoon maksaa 40% vähemmän kuin 200 mm kiekkoon valmistettu. TXN:llä on noin 80 000 eri tuotetta ja niitä tulee noin 500 lisää vuodessa. TXN:n asiakaskunta on hyvin hajautettu, sillä asiakkaita on yli 100 000 ja vain 60% myynnistä tulee sadalta suurimmalta asiakkaalta. Tämä takaa myös sen, että TXN:n kehittämiä tuotteita voidaan käyttää hyvin pitkään (tyypillisesti 20 vuotta) vaihtamalla käyttötarkoitusta. Eli R&D panostukset ja investoinnit ovat hyvin kannattavia, koska saman puun hedelmiä voidaan syödä jopa vuosikymmeniä.

Teksun tulos oli odotettu, mutta Q4:n osalta melko heikko.

Liikevaihto viime vuoden osalta ylitti ekaa kertaa juuri ja juuri 20 miljardia ja nettovoitto oli 8,75 miljardia. Liikevaihto laski Q4:lla hieman, mihin vaikutti heikko kysyntä kaikilla muilla segmenteillä paitsi autonvalmistuksessa. Nettomarginaali oli hyvä 43,7% ja EPS kasvoi reilu 10% vuoden takaiseen nähden ollen 9,41 dollaria per osake.

Tase pysyi hyvänä sillä käteistä oli 3 miljardia ja velkaa 8,7 miljardia. Korkokulut olivat reilu 200 miljoonaa ja tämä katettiin 50-kertaisesti (interest coverage) 10 miljardin EBIT-tuloksella. ROE oli 60% ja ROA 32%.

Vapaa kassavirta oli 5,9 miljardia, joka heikkeni hieman suurempien investointien takia operatiivisen kassavirran pysyessä vakiona noin 8,7 miljardissa. Vuoden aikana turvauduttiin käteiskassaan, sillä osinkoja maksettiin 4,3 miljardia ja osakkeiden takaisinostoja tehtiin 3,6 miljardilla.

TXN ilmoitti aiemmin tammikuussa myös uudesta toimitusjohtajasta, joka on Haviv Ilan. Hän korvaa 18 vuotta CEO:na toimineen Rich Templetonin. Haviv on ollut TI:llä jo 24 vuotta, mikä on hyvä yrityskulttuurin säilymisen kannalta. Pidin myös hallituksen puheenjohtajan viestistä, jossa korostetaan korvaajasuunnittelun tärkeyttä:

"The board views succession planning as one of its vital responsibilities, and today's announcement represents a thoughtful and well-planned transition. Haviv is well-known to the board, and is a demonstrated leader with deep business, technical and market knowledge and has a strong foundation of ethics and values".

Fair value arvioni on 174 dollaria (velaton 168 dollaria). Tällä hetkellä kurssi on n. 175 dollaria, joka tarjoaa 2,8% osinkotuoton ja antaa P/E-luvuksi FY2023 EPS konsensusennusteella 22,1.

perjantai 13. tammikuuta 2023

Tulosjulkistuskausi alkamassa

Nyt kun ollaan jo pari viikkoa vuoden 2023 puolella, niin tässä alkaa odottelemaan seuraavia tulosjulkistuksia. Aika hiljaista on viime aikoina ollut vaikka kurssit nyt on elänyt suuntaan ja toiseen viimeisen kuukauden sisällä. Hiljaista ennen myrskyä kuuluu sanontakin.

Oman salkun osalta tuloskauden avaa Fastenal 19.1.2023 Q4 tuloksella. Sitten alkaakin tykitys 10.2. asti, sillä tuloksia tulee lähes joka päivä. Puuilon Q4 tulos on viimeinen, mikä tulee vasta 30.3.2023. Salkussani on yhteensä 34 eri yrityksen osaketta, joten kyllähän siinä ihmeteltävää riittää. Olen juuri vienyt kaikki salkkuyrityksen uuteen seurantapohjaan, johon päivittelen kerran vuodessa Q4/FY-tulokset. Suurilta osin alan siis saamaan dataa FY2022 vuodelta, mutta osa firmoista on sen jo raportoinut ja tulevat julkaisemaan jo FY2023 kvartaalituloksia:

  • FY2023 Q1: Skyworks, Visa, Rockwell, Starbucks, Air Products and Chemicals, Becton Dickinson ja Disney,
  • FY2023 Q2: Automatic Data Processing ja Ubiquiti,
  • FY2023 Q3: Elekta ja Nike.
Eli nuo 11 yritystä ei vaadi päivitystä tällä erää, mutta exceliin saan kuitenkin 23 firmalta dataa viimeisimmän vuoden osalta lähiviikkoina. Ehkä mielenkiintoisimpi näistä ovat Fortumin, Gileadin ja Moodysin julkkarit.

  • Fortum raportoinee tarkemmin lukuja ilman Uniperia vaikka niistä jotain tietoja jo julkaistiinkin lokakuun alussa. Erityisesti kiinnostaa mille tasolle suojauksia on tehty vuodelle 2023 ja kuinka hyvin Q4:n korkeista sähköhinnoista on hyödytty korkeista suojausasteista huolimatta.
  • Gileadin osakekurssi on noussut viime aikoina melkoisesti hätyytellen jo 90 dollarin tasoa, mutta katsotaan onko liiketoiminnassa positiivistä virettä myös. Kevennystä on harkinnassa Gileadin osalta, kun 60 tasolta sitä tuli ehkä vähän ahneesti lisäiltyä.
  • Moodys on kiinnostava taas lainamarkkinoiden takia, sillä Q3:lla oli jo hyvin selviä viitteitä luottoluokitusmarkkinan hyytymisestä. En usko vielä käänteeseen, mutta johdon antama ohjeistus voi olla kiinnostavaa (tai hyytävää) luettavaa.

Alla vielä muistiin aikataulu tulevista tulosjulkkareista (osa on arvioita):

YritysTikkeriQSeuraava julkistus
FastenalFAST419.1.2023 Q4
SanvikSTO:SAND420.1.2023 Q4
Skyworks SolutionsSWKS120.1.2023 Q1
Texas InstrumentsTXN423.1.2023 Q4
3MMMM424.1.2023 Q4
Automatic Data ProcessingADP225.1.2023 Q2
VisaV126.1.2023 Q1
Tractor SupplyTSCO426.1.2023 Q4
Rockwell AutomationROK126.1.2023 Q1
KoneKNEBV426.1.2023 Q4
AltriaMO427.1.2023 Q4
A.O. SmithAOS431.1.2023 Q4
StrykerSYK431.1.2023 Q4
Novo NordiskNOVO-B41.2.2023 Q4
AflacAFL41.2.2023 Q4
Gilead ScienceGILD42.2.2023 Q4
Illinois ToolworksITW42.2.2023 Q4
Intercontinental ExhangeICE42.2.2023 Q4
StarbucksSBUX12.2.2023 Q1
Air Products & ChemicalsAPD12.2.2023 Q1
Becton DickinsonBDX12.2.2023 Q1
UbiquitiUI23.2.2023 Q2
Nokian RenkaatTYRES47.2.2023 Q4
DisneyDIS18.2.2023 Q1
O'Reilly AutomotiveORLY48.2.2023 Q4
Svenska HandelsbankenSHB-A48.2.2023 Q4
BufabBUFAB49.2.2023 Q4
MoodysMCO410.2.2023 Q4
Strategic EducationSTRA422.2.2023 Q4
Booking HoldingsBKNG422.2.2023 Q4
ElektaEKTA-B324.2.2023 Q3
FortumFORTUM42.3.2023 Q4
NikeNKE321.3.2023 Q3
PuuiloPUUILO430.3.2023 Q4

lauantai 31. joulukuuta 2022

Sota Euroopassa jatkuu, mutta vuosi 2022 on nyt takana

Sota, energiakriisi, inflaatio ja nousevat korot. Teemat vaihtelee, mutta kaikilla on ollut negatiivisia vaikutuksia talouteen ja ostovoimaan. Kaikesta huolimatta tänäkin vuonna osakesalkku ja nettovarallisuus saavuttivat uusia ennätyksiä. Vuoden 2022 aikana työni päättyivät, mutta onneksi uusia haasteita löytyi nopeasti.

Lähtötilanteen vuodelle 2022 esittelin täällä ja se on olennaisin osin koostettu myös alle.

Nettovarallisuuden kehitys

Lähtötilanne 31.12.2021:

  • Osakesalkku 113 700€
  • Asunnon oma pääoma 47 100€
  • Käteinen ja muut varat 28 800€
  • Nettovarallisuus yhteensä 189 600€

Vuosi 2021 oli kaikkien aikojen paras sekä tuotoltaan että nettovarallisuuden kasvun osalta. Siitä on vaikeampi pistää paremmaksi. Mutta katsotaanpa...

31.12.2022 tilanne:

  • Osakesalkku 135 500€
  • Asunnon oma pääoma 52 600€
  • Käteinen ja muut varat 35 700€
  • Nettovarallisuus yhteensä 223 800€

Nettovarallisuus kasvoi 34 200€, joka on noin 18 % vuoden takaiseen nettovarallisuuteen nähden. Ei päästy aivan viime vuoden vauhtiin (+42,2ke), mutta ihan hyvä tulos kuitenkin. Tästä eniten on kiittäminen hyvien ansiotulojen, kun vuonna 2021 kiitos kuului osakesalkulle. Töiden päättyminen antoi kipukorvauksina hieman bonuksia ja irtisanomispaketin, jotka nostavat vuoden 2022 bruttotulot reilusti yli 100 000 euron. Nimi tulee siis lehteen marraskuussa 2023. Verottajakin kiittää myös, kun veroja (sis. tellit ja lellit) näyttäisi menevän maksuun yli 50 000 euroa.

Alla kuvat nettovarallisuuden kehityksestä vuoden 2011 lopulta alkaen.


Osakesalkun kehitys

Vuosi 2022 oli sodan, energiakriisin, inflaation ja korkojennousun siivittämänä melko erilainen aiempiin vuosiin nähden. Osakemarkkinatkin otti vähän happea. Esimerkiksi teknologiafirmat ja kasvuyritykset ottivat turpaan, sillä korkojen nousu vaikuttaa diskonttauksen kautta erityisesti niihin, kun kassavirrat ovat pitkällä tulevaisuudessa. Alla suurpiirteinen erittely osakesalkun kehityksestä:

  • Lisätty pääoma +23 500€
  • Osingot (brutto) +2 950€
  • Ennakonpidätykset -540€
  • Korkokulut -3€
  • Kaupankäynti- ja valuutanvaihtopalkkiot -277€
  • Arvon lasku -3 830€
  • Yhteensä +21 800€

Osakesalkkuni jakautuu kahdelle eri välittäjälle Nordnetille ja Lynxille. Nordnet salkun tuotto oli -6,64% ja Lynx salkun tuotto oli +0,62%. Kuvaajat alla, mihin on laitettu esille myös kesäkuun 16.-17. päiville ajoittunut max drag down vuoden aikana:



Erillisellä excelillä laskemalla saan koko salkkuni tuotoksi (TWR) -2,36%, joka vaikuttaa äkkiseltään ihan ok tulokselta tässä markkinassa. Hyvin defendaa siis, jonka usein huomaa päivävaihteluistakin. Jos SP500 droppaa paljon, niin oma salkku lähes joka kerta vähemmän. Toisaalta kun tulee tykittely nousu, niin salkkuni ei pysy aivan perässä. Toisaalta jenkkipaino on iso, joten dollarin vahvistuminen on osittain tässä lähes nollatuloksessa takana.

Vertailuindeksinä toimii 50/50 SP500 (SXR8) ja OMXH25 (Nordnet Indeksirahasto Suomi). Perustuen Yahoo Finance palvelun tietoihin, SXR8 sulki vuoden 2021 lopulla hintaan 432,63 ja sulki vuotta myöhemmin hintaan 370,73, joten tuotoksi tuli -14,31%. SP500 indeksi tuotti todellisuudessa vähemmän (-19,44%), mutta SXR8:ssa on huomioitu EUR-USD valuuttakurssimuutokset ja on siitä syystä korkeampi. Euroissa omaa salkkuanikin seuraan, joten tämä korkeampi arvo on vertailukelpoinen. Nordnet Indeksirahasto Suomi tuotti -10,26% (arvopäivä 30.12., nordnetin sivulta katsottu). Vertailuindeksini tuotti siis -12,29%. Vaikka tuli absoluuttisesti tukkaan, niin vertailuindeksi biitattiin mennen tullen n. 10 %-yksikön erolla tällä kertaa.

Netto-osingot kasvoivat reilu 36% viime vuoteen nähden. Nice! Korotuksia kävinkin läpi jo aiemmin. Eteenpäin katsova osinkotuotto on noin 3400€ bruttona ja 2500€ nettona, mutta tämä nyt on vielä arvailujen varassa. Jos kaikki salkkuyritykset pitäisivät osingot vakiona, niin nykyisillä valuuttakursseilla ton verran tulisi vuonna 2023. Kasvua olisi siis kiikarissa jo about 15%.

Kaupankäyntikulut olivat turhan korkeat, sillä niihin meni 277€ ollen 0,22% salkkuni keskimääräisestä arvosta. Tätä voi verrata osakerahaston tai ETF:n TER-lukuun. Tässä oli kyllä osasyynä merkittävä pääoman lisäys, jonka sijoittamisesta luonnollisesti tulee maksaa. Sen lisäksi oli spinoffeja, ostotarjousta, veroveivejä, kevennyksiä ja Medtronicista luopuminen. Vuodelle 2023 odotan kaupankäyntikulujen olevan alle 100€, mutta harkinnassa olevan arvo-osuustilien yhdistäminen aiheuttaisi noin 130 euron kulut.

Alla kuvia osinkojen, kulujen ja TWR-tuoton kehityksestä vuodesta 2013 alkaen. Uutena kuvana vuosiraporttiin tuli kumulatiivinen tuottokuvaaja, jonka perusteella indeksille otetaan edelleen hieman turpaan vaikka jonkinlaista kiriä on aistittavissa.


Sijoitusasunnon kehitys

Vuosi 2022 oli sijoitusasunnon osalta kohtalainen ja yksiöiden vuokramarkkina olivat edelleen todella haastavat. Tammikuu oli tyhjä kuukausi vuokralaisten välissä. Vuokra tuli ajoissa ja oikean suuruisena tilille helmikuusta lähtien, mutta vuokralaisen vaihdoksen yhteydessä vuokra sovittiin 10€/kk alemmas kuin vuonna 2021.

Lähtötilanne 31.12.2021:

  • Sijoitusasuntolaina 43 700€
  • Taloyhtiölaina 52 200€
  • Oma pääoma 47 100€
  • Yhteensä 143 000€

Lähtötilanteessa asunnon arvosta (ostohinnasta) velkaa oli 95 900 euroa eli 67,1%.

31.12.2022 tilanne:

  • Sijoitusasuntolaina 41 600€
  • Taloyhtiölaina 48 800€
  • Oma pääoma 52 600€
  • Yhteensä 143 000€

Nyt asunnon arvosta (ostohinnasta) velkaa on 90 400 euroa eli 63,2%. Alla asunnon kassavirtalaskelma vuodelta 2022.

  • Vuokratulot +6 820€
  • Hoitovastikkeet -1 330€
  • Rahoitusvastikkeet -3 240€ (lyhennysten osuus n. 2700€ ja korot n. 540€)
  • Sijoituslainan lyhennykset -2 130€
  • Sijoituslainan korot -520€
  • Verotettava tulo +1 740€
  • Verot -520€
  • Bruttovuokratuotto +5 490€
  • Nettovuokratuotto +3 920€
  • Bruttokassavirta -390€
  • Nettokassavirta -910€

Nettokassavirta jatkoi luisuaan yhä enemmän negatiiviseksi (-76€/kk), johon vaikutti alempi vuokratuotto, ylimääräinen hoitovastike, koron tarkistus ja korkeammat vastikkeet. Vuodelle 2023 vastikkeet nousee jälleen jopa +40%. Joten eipä tämä vuokranantajan elämä kovin ruusuiselta näytä.

Tavoitteenani on edelleen nostaa nettokassavirta 200 €/kk tasolle asuntoon sitoutuneesta pääomasta vuoden 2024 loppuun mennessä. Tämä onnistunee lyhentämällä oma asuntolainan kokonaan (41 600€) tai myymällä asunnon samalla allokoiden pääomat korkean yieldin osakkeisiin.

Toukokuussa 2022 käytännössä päätin sijoitusasunnon myymisestä, mutta tällä hetkellä asuntomarkkina on haastava. En usko, että myymällä saisin haluamaani hintaa, mutta toisaalta eihän mun haluilla ole väliä vaan markkinat sen hinnan päättävät. Aina toki voi asunnon jättää myymättä, mutta jos asunnon jätän "salkkuuni", niin jonkinlaisen kilpailutus lainan osalta pitää kyllä tehdä, jotta saisin korkokuluja matalammaksi ja vaikka lyhennysvapaan, bulletin tai pidemmän laina-ajan.

Yhteenveto

Nettovarallisuus kasvoi, osingot kasvoivat ja sijoitusasunnon lainat lyhenivät. Kaikki on siis ihan hyvin. Tulevaisuus kuitenkin näyttää epävarmalta useastakin syystä, mutta uskon hyvien vuosien tulevan ennemmin tai myöhemmin.

Kaikkein tärkein asia on kuitenkin terveyden ja perheen hyvinvoinnin pysyminen hyvänä. Vuosi sitten tunsin kolme koronaan sairastunutta, mutta nyt olen ehtinyt sairastamaan sen itse testatusti kahdesti. Muksu on sairastellut syksyn mittaan useampaan otteeseen flunssaa, räkää, korvatulehdusta, mutta eiköhän vastustuskyky pandemian rajoitusten ja käsidesikäytäntöjen normalisoituessa palaudu hyvälle tasolle.

Onnea ja menestystä vielä kaikille vuodelle 2023. Pysytään terveinä!

perjantai 30. joulukuuta 2022

Uusi yritys seurantaan: Maaliruiskujen valmistaja Graco (GGG)

Välillä aina vastaan tulee yritys, joka äkkivilkaisulla näyttää tylsältä, mutta yahoo financen "show all key statistics"-ikkunan avaamalla laittaakin rastin kaikkiin check listan ruutuihin. Tällä kertaa vastaan tuli yhdysvaltalainen maaliruiskujen valmistaja Graco, joka treidaa tikkerillä GGG.

11 miljardin markkina-arvolla treidaava firma hinnoitellaan melko suolaisesti P/E:n ollessa 25 paikkeilla. P/B on yli 6, P/S yli 5 ja EV/EBITDA on n. 18. Osakekurssi on kirjoitushetkellä n. 68 dollaria.

Osinkoa maksetaan 0,94 dollaria ja eteenpäin katsova efektiivinen osinkotuotto asettuu 1,4% tasolle. Maksusuhde on kuitenkin vain reilu 30%, joten melko turvalliselta kuulostaa. Osinkoa on korotettu 25 vuotta putkeen. Korotukset ovat järjestäen olleet reilu 10% viimeisen 10 vuoden aikana.

Kannattavuus on hyvällä tasolla, sillä nettomarginaali on reilu 21%, ROE noin 27% ja ROA n. 14%. Nämä kun yhdistetään mukavaan kasvuun, joka viimeisimmällä kvartaalilla oli liikevaihdon ja nettotuloksen osalta n. 12%, niin mistäpä en pitäisi?

Myös tase on erinomaisessa kunnossa. Käteistä on reilu 600 miljoonaa ja velkaa n. 200 miljoonaa oman pääoman ollessa noin 1,71 miljardia. Yhtiö on siis nettovelaton. Goodwillin osuus taseesta on myös pieni (1/7-osa). Korkokuluja kertyy noin 11 miljoonaa EBIT-tuloksen ollessa 540 miljoonaa eli korkokulut katetaan 50 kertaisesti (interest coverage).

Vapaa kassavirta on ollut välillä 420-570 miljoonaa vuosina 2018-2021. Samaan aikaan nettotulos on ollut välillä 330-440 miljoonaa eli vapaa kassavirta on 1,2x suhteessa nettotulokseen.

FY2023 EPS konsesus arvio on 2,76 dollaria, josta saadaan 1,2x kertoimella vapaaksi kassavirraksi 3,31 dollaria per osake. Jos oletetaan, että FCF kasvaa seuraavat 10v 6% p.a. ja sen jälkeen 4% p.a., niin 10% tuottovaatimuksella saan GGG:n käyväksi arvoksi 66,8 dollaria. Osake vaikuttaa siis melko oikein arvostetulta.

Lisätään tripla-G seurantaan ja katsotaan jos sitä jossain välissä olisi enemmän aikaa tarkastella laadullisia tekijöitä ja liiketoimintaa tarkemmin. Vaikuttaa omaan korvaan hyvältä keissiltä ja kaiken kukkuraksi sharevilleindikaattori kertoo laadusta, sillä omistajia sharevilleyhteisössä on vain 3. Mitä vähemmän sitä parempi :)

Lisälukemista löytyy alta.

Gracon sijoittasuhdesivut:

https://investors.graco.com/investor-overview/

EPS-ennusteet:

https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/ggg/earnings

Osinkohistoriaa:

https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/ggg/dividend-history

torstai 29. joulukuuta 2022

Autoilun kulut 6/2019 - 12/2022 yhteensä 14 000 euroa

Ostin kesäkuussa 2019 auton, jonka mittarissa oli reilu 92 000 kilometriä. Kyseessä oli vuosimallin 2014 Skoda, jota vie eteenpäin pieni 1,6 litrainen turbo diesel.

Kun harkitsin uuden auton hankintaa 2019, niin arvioin kuluiksi 370€/kk tai n. 0,277€/km. Tämä luku sisälsi kaiken eli polttoaineen, vakuutukset, verot, arvon aleneman, huollot, korjaukset, renkaat, pesut ja niin edelleen. Olen seurannut autoilun kuluja ostohetkestä vuosittain eli kesäkuusta seuraavan vuoden toukokuuhun. Taulukot menee aina solmuun tämän takia, kun muuten seuranta on kalenterivuosittain. Tämän välikatsauksen jälkeen aion seurata kuluja myös autoilun osalta kalenterivuosittain.

Suurimmat kulut ovat olleet diesel, vakuutukset ja käyttövoimavero, joihin on mennyt yhteensä n. 75% kuluista. Lisäksi olen tarkastellut kuluja säännöllisten huoltojen, harvoin tehtävien korjausten, renkaiden ja muiden osalta. Myös arvonalenema on oma kategoriansa, mutta perustuu toki arvioon eikä tarkkaa lukua tiedetä ennen kuin auton myy.

Auto ollut nyt omistuksessa 3v ja 7kk eli 43kk. Kuluja on mennyt kaikkinensa ml. arvioitu arvonalenema 14 091€, joka on n. 328€/kk. Kilometrejä on mittarissa tätä nykyä 145 500 km eli olen ajanut autolla 52 720 km, josta kuluja on tullut 0,267€/km. Ihan hyvin on kulut pysynyt 2019 arvioidussa budjetissa 370€/kk ja 0,277€/km.

Polttoaine 105€/kk

Ajomäärä on ollut arvioitua pienempi, mutta polttoaineen hinta on räjähtänyt käsiin tänä vuonna. Toisaalta 2020 se pysytteli arvioni alapuolella. Tarkkoja lukemia ei ole tallessa, mutta ajotietokoneen pitkänaikavälin kulutuslukema on pyörinyt n. 5l/100km tasolla, kesäisin ehkä hieman alempana. Kesällä 20km työmatkalla keskikulutus on ollut n. 3,2-3,4 litraa/100km, mutta moottoritiellä paahtaessa nousee 5 litran tasolle ja talvella defa vie osansa.

Dieseliin on mennyt yhteensä rahaa 4 500€. Edelle esitetyn arvion ja ajomäärän perusteella dieseliä on kulunut 52 720km x 5l/100km= 2636 litraa, joten keskimääräinen dieselin litrahinta on ollut n. 1,709€/litra.

Vakuutukset ja verot 97€/kk

Vakuutuksia kilpailuttamalla olen pystynyt alentamaan joka vuosi vakuutusmaksuja. Aluksi oli reilu 600€/v sisältäen liikenne- ja täyskaskovakuutukset. Turva, Pohjantähti ja viimeisinpänä Pohjola ovat tarjonneet parhaat hinnat. Tuo Pohjola oli halvin -30% nettitilauskampanjan turvin, joten vaihto on taas edessä kesäkuussa. Voipi olla, että alle 500€/v ei pääse ennen kuin raaskii ottaa vain osakaskon ja liikenteen.

Käyttövoimavero on yksi dieselin ikävistä puolista. 500€ menee vuodessa vaikka ei ajaisi kilsaakaan. Noh, se on mitä on. Ajomääräarvioni oli 17tkm vuodessa, mutta toteutunut on ollut n. 14,7tkm, jolloin verot per km kasvaa. Toisaalta kuukausihintana se pysyy samana.

Huollot 54€/kk

600 euron jakopääremppa ei ollut yllätys, mutta se tehdään 90tkm tai 6v välein, joten jakautuu aika pitkälle aikavälille. Siitä seurannut kampiakselin stefan öljyvuoto kuitenkin oli. Erikoista, että sitä ei suoraan vaihdeta jakopäärempan kanssa, kun alkaa usein kuulemma vuotamaan uuden kireämmän jakopään kanssa. Erikseen tehtynä tästä tuli kulua reilu 1200€, mutta samassa yhteydessä fiksattuna olisi ollut ehkä 750€.

Yhdet kesärenkaat olen ostanut ja ensi syksynä pitänee uusia talvirenkaat. Kesän nokialaiset oli reilu 400€ ja syksyllä varmaan otan kitkat nastojen tilalle, kun täällä kehä 3:n sisäpuolella pääosin ajelen.

Kun auton ostin, niin myyjän piikkiin oli tehty 90tkm laajempi huolto öljynvaihtoineen. Itse olen Laakkosella käynyt 2020 ja 2022 tarkastushuollossa sekä 2021 laajemmassa öljynvaihtohuollossa. Näihin olen ollut pirun tyytyväinen ja harmikseni huomasin, että nyt joudun huoltomestaa vaihtamaan. Laakkonen myytiin ensin Headin automotivelle, huoltopiste muutti uusiin tiloihin ja sitten vielä he edelleen myivät Skoda huollon pois Skodan maahantuojalle koskien aiemmin käyttänyttä huoltopistettä. Tammikuulle on huolto varattu Headille heidän jäljelle jäävään Skoda toimipisteeseen. Black Friday tarjouksen tiimoilta ihan kohtuullinen hinta inflaatiosta huolimatta:

  • Tarkastushuolto ja öljynvaihto, joustava 173 €
  • Laajennettu tarkastushuolto 48 €
  • Raitisilmasuodattimen vaihto 50 €
  • Jarrunesteen vaihto 52 €
  • Yhteensä 323 €

2021 vastaava huolto oli 319€ ja tarkastushuollot ovat olleet n. puolet tästä.

Arvonalenema 58€/kk ja yhteenveto

Viimeisenä sitten arvonalenema ja sen arviointi. Auto maksoi 13 400€ kesäkuussa 2019, jolloin mittarissa oli 92 tkm. Ajattelin, että arvo on 0€ kun mittariin tulee 380tkm, jonka mukaan oleen lineaarisesti auton arvoa laskenut. Lisäksi olen tarkistanut Nettiauton hinta-arvion kautta, että arvioni on about linjassa. Tällä hetkellä arvioin auton arvoksi 10 900€, mutta toisaalta dieselin hinnan nousu on aiheuttanut kysynnän ja vissiin myös hinnan laskua. Tämä tarkentunee sitten kun joskus tämä luottopeli menee vaihtoon.

Yhteenvetona vielä kaikki edelle esitetyt laskelmat taulukkona.


perjantai 16. joulukuuta 2022

Salkkuni 3. suurin sijoitus: Automatic Data Processing

Automatic Data Processing treidaa tikkerillä ADP jenkkilässä ja kyseessä on ulkoistettujen henkilöstöhallinta- palkanmaksu- ja veropalvelujen tarjoaja. Olen kirjoittanut ADP:sta tarkemmin 2020 koronavuoden toukokuussa.

ADP on salkkuni 3. suurin sijoitus 5,2% painolla, johon päästään 30 osakkeen eli 7000 euron potilla. Olen hankkinut ADP:ta 2019 n. 170 dollarin hinnalla (10kpl), 2020 n. 136 dollarilla (16kpl) ja vielä 2021 n. 161 dollarilla (4kpl). Tämän hetkinen osakekurssi on noin 250 dollaria.

ADP on kasvanut tappavan tasaisesti jo pitkään eikä hyytymisen merkkejä näy. Osinkoa on koroteltu jo kohta puoli vuosisataa ja vuodesta 2010 liikevaihto on tuplaantunut. Liikevaihto on kasvanut 2007-2022 välillä 5,1% vuodessa, viimeiset 5 vuotta 5,9% vuodessa ja viimeiset 3v 5,2% vuodessa. Tämä ei ole kuitenkaan koko tarina, sillä ADP hoitaa ja sijoittaa myös asiakkaiden varoja useita kymmeniä miljardeja.

ADP:n kannattavuus on erinomainen ja parantunut vuosien aikana. Tarkastellessa aikaväliä 2007-2022, nettomarginaali on ollut keskimäärin 14,2%, ROE 33,6% ja ROA 4,6%. Kannattavuus on parantunut skaalan mukana ja viimeiset 3 vuotta mentiinkin jo 17,4% nettomarginaalilla ja 60% ROE:lla. Tämä näkyy myös siten, että liikevaihdon kasvaessa 5,1% vuodessa, niin samalla aikavälillä nettovoitto on kasvanut 7,3% vuodessa. Taseessa olevat asiakasvarat ovat olleet tulosvaikutukseltaa melko pienet nollakorkojen aikana, mutta vaikuttavat toki ROA-lukemaan. Nyt korkojen noustessa niistä saatavat korkotuotot tulevat paranemaan ja tämän pitäisi lähivuosina edelleen parantaa kannattavuutta.

Velkaa ADP:lla ei ole kovin paljon ja tase on mielestäni vahva. Velkaa on 3 miljardia dollaria ja käteistä 1,4 miljardia. Nettovelkaa on yhteensä n. 1,6 miljardia. Velan suhde omaan pääomaan on sopivahko 48% ja assetteihin suhteuttamalla vain n. 3%. Korkoja menee vuodessa noin 71 miljoonaa, jotka katetaan 3,9 miljardin EBIT-tuloksella 55-kertaisesti (interest coverage).

FY2023 EPS konsensusennuste on 8,13 dollaria ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 5 dollaria vuodessa. Osingonmaksusuhde EPS:iin nähden (POR) on noin 62%. FCF on pitkällä aikavälillä ollut noin 116% EPS:stä, joten sekin kattaa osingon mukavasti FCF-POR:n ollessa 53%.

Osake treidaa tällä hetkellä noin 250 dollarin hinnalla. Tämä tarkoittaa, että P/E-luku on noin 30,6 ja velaton P/E on n. 31. Osinkotuotto asettuu 2 % tasolle, jonka toivoisin olevan hieman enemmän. Ostohinnalla se olikin parempi, mutta eiköhän se tästä. Viimeksi marraskuussa ADP korotti 20%:lla osinkoa.

Itse odotan, että FCF kasvaa lähivuodet keskimäärin 7,9% vuodessa ja osinkoa korotetaan keskimäärin 9% vuodessa. 10 vuoden jälkeen FCF kasvun oletan hidastuvan lähemmäksi pitkän aikavälin trendiä eli noin 5 %:iin.

DCF-mallilla saan käyväksi arvoksi 257 dollaria per osake. DDM-mallilla hieman vähemmän eli 212 dollaria. Keskiarvona tämä antaa käyväksi arvoksi 234 dollaria. Jos huomioi vielä velan, niin velaton käypäarvo on 231 dollaria. Laskin myös muokatulla Grahamin kaavalla (P/E=10+2*g) arvion käyvästä arvosta, joksi tuli 210 dollaria. Melko hyvin linjassa ovat keskenään ja myös nykyisen 250 dollarin osakekurssin kanssa.

Olen tyytyväinen, että sain kahmittua tätä salkkuun koronan mylleryksessä. En ole tällä erää lisäämässä, mutta voisi tätä edullisimmilla hinnoilla vaikka lisätäkin. Pyrin pitämään tästäkin voittajasta kiinni.

Salkkuni 2. suurin sijoitus: Novo Nordisk

Novo Nordisk treidaa tikkerillä NOVO-B Kööpenhaminassa ja kyseessä on diabeteksen hoitoon erikoistunut jättipharma. Olen kirjoittanut laajemmin NOVO:sta viime vuoden maaliskuussa.

NOVO on salkkuni 2. suurin sijoitus 5,4% painolla, johon päästään 60 osakkeen eli 7500 euron potilla. Olen hankkinut NOVO:a 2016 n. 223 DKK:n hinnalla (35 kpl), 2019 n. 327 DKK:lla (25 kpl) ja vielä 2020 n. 429 DKK:lla (16 kpl). Tämän vuoden heinäkuussa tein pienen 16 osakkeen kevennyksen hinnalla 803 DKK, jonka olisi voinut jättää myöhemmäksikin. Tämän hetkinen osakekurssi on noin 930 DKK.

NOVO:n kasvu on ollut väkevää ja kestänyt pitkään (osinkoa on kasvatettu joka vuosi ainakin 1998 alkaen eli nyt 25 vuotta putkeen), sillä taustalla on vaikuttanut megtrendi. Ihmiset vanhenee, lihoo ja sairastuvat diabetekseen useammin. Liikevaihto on kasvanut 2007-2021 välillä 9,1% vuodessa, viimeiset 5 vuotta 4,7% vuodessa ja viimeiset 3v 8,0% vuodessa. 

NOVO:n kannattavuus on erinomaisella tasolla. Tarkastellessa aikaväliä 2007-2021, nettomarginaali on ollut keskimäärin 28,9%, ROE 57,3% ja ROA 29,5%. Kannattavuus on parantunut, sillä nettomarginaali on noussut 20% tasosta reilu 30%:iin ja viimeiset 3 vuotta mentiinkin jo 33% nettomarginaalilla ja 67,2% ROE:lla. ROA on pysynyt vakaana eri aika väleillä.

Velkaa NOVO:lla on jonkin verran, mutta tase on erittäin vahva. Velkaa on 22,8 miljardia DKK , käteistä 8,9 miljardia DKK, joten nettovelkaa on 13,9 miljardia DKK. Nettovelan suhde omaan pääomaan on noin 20%. Korkoja menee vuodessa vain noin 289 miljoonaa, jotka katetaan 58,6 miljardin EBIT-tuloksella 200-kertaisesti (interest coverage).

FY2023 EPS konsensusennuste on 22,44 DKK ja vastaavasti osinkoa odotetaan 12 DKK. Osingonmaksusuhde EPS:iin nähden (POR) on noin 49%. FCF on pitkällä aikavälillä ollut noin 89% EPS:stä, mutta sekin kattaa osingon mukavasti FCF-POR:n ollessa 55%.

Osake treidaa tällä hetkellä melko suolaisella noin 930 kruunun hinnalla. Tämä tarkoittaa, että P/E-luku on noin 38 ja velaton P/E n. 38,5. Osinkotuotto asettuu 1,3 % tasolle, joka myös kertoo korkeasta arvostuksesta.

Itse odotan, että FCF kasvaa lähivuodet keskimäärin 10% vuodessa ja osinkoa korotetaan keskimäärin 9% vuodessa. 10 vuoden jälkeen oletan FCF kasvun hidastuvan 4% tasolle.

DCF-mallilla saan käyväksi arvoksi tasan 601 DKK per osake. DDM-mallilla vähemmän vain 509 DKK. Keskiarvona tämä antaa käyväksi arvoksi 555 DKK. Jos huomioi vielä velan, niin velaton käypäarvo on 549 DKK. Laskin myös muokatulla Grahamin kaavalla (P/E=10+2*g) arvion käyvästä arvosta, joksi tuli 739 DKK. Kohtuullisesti linjassa ovat keskenään vaikkakin hajontaa on jonkin verran. Nykyinen reilu 900 DKK osakekurssi näyttää kalliilta.

Kuten Tractor Supply, niin mukava tätä NOVO:akin on omistaa. Lisäyksiä en ole suunnittellut, minkä voi ehkä heinäkuun kevennyksestäkin päätellä. Arvostusriskit ovat heinäkuun jälkeen edelleen kohonneet, jonka voi nähdä myös yltä. Lisäksi NOVO on tietyllä tapaa one-trick-pony eli jos diabetekseen keksitään jotain mullistavaa, niin silloin lähtee jopa 90% NOVO:n liikevaihdosta alta. Aion pitää nykyisen position salkussa rauhallisin mielin.