Q1/2015 osavuosikatsaukset

Tälleen viime viikonlopun ratoksi ja Q2 tuloksia odotellessa oli hyvä käydä alkuvuoden osarit myös läpi. Alla salkkuyhtiöideni osavuosikatsausajankohdat ja niistä poimittuja tuloksia hyvin lyhyesti:

14.4. FAST, Liikevaihto kasvoi 8,8 % ja osakekohtainen tulos kasvoi 13,2 % vuoden takaiseen nähden. Yrityksellä menossa liikkeiden suurentaminen, jonka yhteydessä palkataan lisää työntekijöitä palvelemaan asiakkaita paremmin. Pienempi liikkeitä suljetaan, mutta automaattien määrää lisätään (kasvua vuoden takaiseen 15,2 %).

20.4. IBM, Jatkuvien toimintojen liikevaihto laski 12 %, operatiivinen liikevoitto kasvoi 4 %. Pilvipalveluiden liikevaihto +60 %, bisnesanalytiikan liikevaihto +12 %. Tilauskanta säilyi vakiona noin 121 miljardissa dollarissa. Osinkoja maksettiin 1,2 miljardia ja osakkeita ostettiin takaisin 2,3 miljardilla.

22.4. KNEBV, liikevaihto kasvoi 7,1 %, liikevoitto kasvoi 5,4 %. Tilauskanta jatkoi myös kasvuaan 5,5 % vauhdilla ollen kauden lopussa 8,53 miljardia. Nettovelkaantumisaste laski edelleen ollen -33,4 % ja nettovelan määrä oli -584,4 miljoonaa euroa. Johto odottaa liikevaihdon kasvavan 6-9 % ja liikevoiton olevan 1140-1230 miljoonaa euroa vertailukeloisin valuuttakurssein laskettuna.

28.4. AFL, Liikevaihto laski 7,3 % ja osakekohtainen tulos laski 1,6 dollarista 1,51 dollariin. Tämä johtui ennen kaikkea dollarin vahvistumisesta suhteessa jeniin.  Osakekohtainen oma pääoma oli 42,97 dollari osakkeelta ja ROE pysytteli kohtuullisella 14,3 %:n tasolla. Operatiivisesti laskettuna ROE oli 19,8 % ja historiallisin valuuttakurssein laskettuna 21,5 %.

29.4. FUM1V, liikevaihto laski 4,3 % ja osakekohtainen tulos laski 6 %. Ruotsin sähkönsiirtoliiketoiminnan myynti saatiin päätökseen. Oma pääoma laski selvästi, mutta niin laski velkakin siten, että nettovelan suhde käyttökatteeseen laski 1,8:sta 1,1:een. Venäjältä odotetaan täksi vuodeksi 18,2 miljardin liikevoittotasoa, joka vastaa nykykurssilla 290 miljoonan euron liikevoittoa.

29.4. TIK1V, Liikevaihto laski 5,8 % ja liikevoitto kasvoi 10,4 %. Osakekohtainen tulos kasvoi 81,7 % ollen 0,3 euroa (0,17 euroa). ROCE säilyi vahvana ollen 23,5 % ja omavaraisuusaste pysyi vakiona noin 39 % tuntumassa. Lännessä volyymi kehittyi hyvin, mutta Venäjän alhaisempi kysyntä vaikutti konsernin myyntivolyymiin negatiivisesti.

1.5. CVX, Liikevaihto laski dramaattisesti 37,25 % ja liikevoitto laski vieläkin enemmän jopa 43,11 %. Osakekohtainen tulos oli 1,37 dollaria (2,36 dollaria). Upstream otti turpaan ja downstream kasvoi selvästi lähinnä öljynhinnasta johtuen. Kokonaistuotanto kasvoi 3 % ja suurissa projekteissa kuten Gorgonissa ja Wheatstonessa saavutettiin tärkeitä välitavoitteita. Vuodelle 2017 luvattiin merkittävää kasvua tuotantoon ja kassavirtaan. Osinkoa ei nostettu vielä 1. kvartaalilla.

6.5. STRA, Liikevaihto laski 3,9 % ja liikevoitto laski 23 %. Osakekohtainen tulos oli 1,06 dollaria (1,4 dollaria). Jatkavien ja uusien opiskelijoiden määrä laski 1 %. STRA käynnisti uuden yhteistyöohjelman Strayer@Work, jonka tavoitteena on partneroitua Fortune1000 yritysten kanssa tarjoamalla mm. kohdistettuja koulutusohjelmia asiakkaiden työntekijöille. Osakkeita ei ostettu takaisin ja niiden määrä nousi 1 % johdon kompensaatioiden vuoksi. Käteisen määrä taseessa vaan kasvaa ollen kauden lopussa 188,3 miljoonaa dollaria.

7.5. TPS1V, Liikevaihto kasvoi 3,8 % ja operatiivinen tulos laski 0,6 %. EPRA:n mukainen operatiivinen tulos per osake (AFFO) oli 0,12 euroa. Nettovarallisuus laski hieman ollen 4,47 euroa per osake kauden lopussa. Omapääoma oli 4,15 euroa per osake. Taloudellinen vuokrausaste (93,8 %) ja nettovuokratuotto (7,8 %) pysyivät hyvällä tasolla. Suomessa aloitettiin kampusten käypiä arvoja laskeva investointiohjelma, jolla pyritään turvaamaan korkeat vuokrausasteet ja vahvistamaan hyvää asiakastyytyväisyyttä pitkällä aikavälillä. Kiinteistömassan käyvästä arvosta noin 2/3-osaa on Suomessa.

8.5. NRE1V, Liikevaihto laski 9,8 % ja liikevoitto heikkeni 29,4 %. Osakekohtainen tulos kasvoi 249,5 % ollen 1,02 euroa. Tämä sisälsi aiemmin perityt lisäverot 100,3 miljoonaa euroa. Yhtiö oli nettovelaton katsauskauden lopussa ja oma pääoma oli 10,61 euroa per osake. Bruttomyynti laski Venäjällä ja IVY-maissa 43,4 % ollen 26,7 % kokonaismyynnistä. Bruttomyynti kasvoi Pohjois-Amerikassa 49 % ollen 13,7 % kokonaismyynnistä. Liikevaihto laski henkilöautorenkaissa, mutta Raskaissa renkaissa ja Vianorissa kasvoi.

19.5. WMT, Liikevaihto laski 0,1 % ja liikevoitto laski 8,3 %. Osakekohtainen tulos oli 1,03 dollaria osuen ohjeistuksen 0,95 - 1,1 dollaria väliin. Globaali verkkomyynti kasvoi 17 % ja USA kauppojen compsales kasvoi 1,1 %. Vapaa kassavirta oli 2,2 miljardia, jolla maksettiin osinkoja 1,58 miljardilla ja ostettiin osakkeita takaisin 280 miljoonalla. Yhtiö investoi henkilökuntaansa korottamalla palkkoja ja lisäämällä koulutusta. Tästä aiheutuu 0,04 dollarin negatiivinen vaikutus Q2:n EPS:iin.

21.5. GPS, Liikevaihto laski 3 % ja liikevoitto laski 8,1 %- Osakekohtainen tulos oli 0,56 dollaria (0,58 dollaria). Koko vuoden osakekohtaisen tuloksen ohjeistetaan olevan 2,75 - 2,8 dollaria. Yhtiön compsales laski 4 % siten, että Gap ja Banana Republic brandit laskivat 10 % ja 8 % sekä Old Navy brandi nousi 3 %. Old Navyn osuus liikevaihdosta on noin 42 %. Verkkomyynti laski vuoden takaisesta 2,1 % ollen noin 15,4 % yhtiön kokonaisliikevaihdosta. Vapaa kassavirta oli 61 miljoonaa, osinkoja maksettiin 97 miljoonalla ja omia osakkeita ostettiin takaisin 230 miljoonalla. 1. kvartaalin investoinnit oli 150 miljoonaa ja koko vuoden CAPEX:n odotetaan olevan noin 800 miljoonaa.

2.6. MDT, Liikevaihto kasvoi 60 % ja liikevoitto laski 100 %. Tämä johtui ennen kaikkea Covidienin ostamisesta. Vertailukelpoinen liikevaihto vakio valuuttakurssein kasvoi 7 %. Medtronic raportoi poikkeuksellisesti Q4:n tähän aikaan vuodesta. Koska Covidien oli niin suuri ostos, niin ennen kaikkea on syytä keskittyä tulevaisuuteen. Johto ohjeistaa vertailukelpoisen vakio valuuttakurssein lasketun liikevaihdon kasvavan 4 - 6 % ja osakekohtaisen tuloksen olevan 4,3 - 4,4 dollaria. Liikevaihto ohjeistus ei sisällä arvioitua 1,3 - 1,5 miljardin negatiivista vaikutusta valuuttamuunnoksista, mutta EPS ohjeistus sisältää arvioidun 0,4 - 0,5 dollarin negatiivisen vaikutuksen. Jos ymmärsin oikein, niin ensi vuonna liikevaihdon voidaan tämän perusteella olevan välillä 19,6 - 20,2 miljardia dollaria ja osakekohtaisen tuloksen 4,3 - 4,4 dollaria. Osakekohtainen osinko tulee olemaan 0,305 dollaria per kvartaali eli 1,22 dollaria vuodessa. Tällöin osingonjako suhde pysyy noin 28 %, joka vastaa hyvin aiempaa. Osakkeiden lukumäärä kasvoi noin 44 % Covidien kaupan myötä ollen kauden lopussa 1440 miljoonaa. Myöhemmin pitää jatkaa tarkemmin tutustumista uuteen Medtronic PLC yhtiöön.

Cash is the King, sijoituslaina maksettu

Olen pyrkinyt viime aikoina keskittymään olennaiseen eli siihen mihin voin oikeasti vaikuttaa. Loppupeleissä tämä on kaikkein tärkeintä, sillä mikään muu sijoittamisessa ja säästämisessä ei ole sinun käsissäsi. Et voi vaikuttaa siihen mitkä osakkeet ovat kuplahinnoissa ja mitkä ovat aliarvostettuja. Et voi vaikuttaa korkotasoon etkä siihen miten markkinat korkotasoon reagoivat. Et voi vaikuttaa omistamiesi yritysten osingon maksuun tai strategisiin päätöksiin. Voit ainoastaan vaikuttaa tuloihisi ja menoihisi, joiden perusteella määräytyy säästöön jäävä summa. Jos summa on nollaa suurempi, niin vasta tämän jälkeen pääset vaikuttamaan hieman konkreettisimpiin yksityiskohtiin. Voit päättää mihin rahasi laitat.

Nokian Renkaiden osto-ohjelman myötä otin melkoisesti velkaa omistamiani osakkeita vastaan. Tämän vuoden aikana olen kuitenkin todennut, että positiivinen käteispositio on huomattavasti parempi ja turvallisempi vaihtoehto. Voin valottaa tätä esimerkin kautta: Sanotaan, että velkavipuvaihtoehdossa sinulla on 25 % vipua ja markkinat romahtavat 50 %. Romahduksen pohjalla sinun velkavipusi on 50 % ja luultavasti salkussasi olevat osakkeet riittävät juuri ja juuri vakuudeksi. Et voi siis ottaa yhtään lisää vipua, kun osakkeet ovat halpoja ja kaiken lisäksi sinulla ei ole yhtään käteistä, joilla käyttää hyväksesi paniikki markkinoilla.. Käteisvaihtoehdossa sinulla on 5 % käteispositio ja markkinat romahtavat 50 %. Romahduksen pohjalla sinun käteispositiosi on noussut 10 %:iin ja tämän lisäksi voit ottaa osakkeitasi vastaan velkaa. Tällöin voit siis käteisen lisäksi käyttää hyväksesi velkavipua paniikin aikana.

Olen siis keskittynyt tuloihini ja menoihini sekä siihen, että säästöön jäävä summa on nollaa suurempi. Tällä hetkellä olen saanut maksettu sijoituslainani käytännössä kokonaan pois ja salkkuuni alkaa kertymään positiivinen käteispositio. Salkkuni arvo pyörii noin 24 – 25 tuhannen € välissä ja Nordnet salkussani on tällä hetkellä velkaa noin 20 €. Minulla on kuitenkin S-tilille tulleita osuusmaksun korkoja ja bonuksia 56,38 €, joka kääntää käteisposition plussalle. Osuusmaksun korkoja ja bonuksia talletin jo huhtikuussa Nordnettiin yhteensä 48,34€. Tällä hetkellä olen saanut seitsemästä osuuskaupasta jo korot. Kolmea viimeistä odottelen maksettavan tämän kuun aikana, minkä jälkeen talletan rahat Nordnetin salkkuun. Alla taulukko tähän mennessä maksetuista osuusmaksun koroista:

HOK-ELANTO                                       3,5€/10%
VARUBODEN-OSLA                             10€/10%
PKO                                                         12€/12%
OK SUUR-SAVO                                     10€/10%
TURUN OSUUSKAUPPA                       10€/10%
SSO                                                          10€/10%
KPO                                                         20€/20%

Tästä puuttuu vielä Osuuskauppa Hämeenmaa, Etelä-Karjalan Osuuskauppa ja Etelä-Pohjanmaan Osuuskauppa, jotka maksoivat viime vuonna 10€, 10€ ja 15€. Velkavipu on siis maksettu ja nyt jatketaan käteisposition keräämistä osingoilla ja kuukausitalletuksilla. Tavoitteenani on noin 5% käteispositio, joka tarkoittaa noin 1250 €.

Viimeksi kirjoitin aika tarkalleen kaksi kuukautta sitten huhtikuun 8. päivä. Tähän kahteen kuukauteen on mahtunut toki muutakin kuin osuusmaksujen korot. Myyntejä olen viimeisen kahden kuukauden aikana tehnyt yhden, jossa kevensin Nokian Renkaiden painoa 30 osakkeen verran hintaan 31,3€/kpl. Osinkoja on ropissut paljon, kiitos lähinnä Nokian Renkaiden. Brutto-osinkoja on alkuvuonna tullut yhteensä 759,69 €, joista kahden viime kuun aikana 656,31 € eli leijonan osa. Vuoden kokonaistavoitteeseen eli 1000 € on siis vielä matkaa, sillä suomipainotteisessa salkussani osinkojen maksu painottuu maalis-toukokuulle.

Olen tehnyt myös talletuksia salkkuuni molempina kuukausina. Huhtikuussa talletin 1900€ ja toukokuussa 500€. Tavoitteenani on tälle vuodelle, että säästän keskimäärin 750€/kk. Viiden ensimmäisen kuukauden jälkeen olen säästänyt yhteensä 3300€ eli keskimäärin 660€/kk. Olen siis tavoitettani pahasti jäljessä ja loppu vuodeksi riittää kirittävää. Myös opintolainan lyhentäminen on jatkunut normaaliin 400€/kk tahtiin. Valmista näyttäisi tulevan kesäkuussa 2016. Ehkä kirjoitan vuoden päästä tekstin ”Cash is the King, opintolaina maksettu” ja 20 vuoden päästä tekstin ”Cash is the King, asuntolaina maksettu”.

Kesällä ja jatkossakin pyrin keskittymään olennaiseen eli tuloihini ja menoihini. Tällä hetkellä tiedossa on ainakin yksi mahdollisuus edetä uralla, mistä saattaa kesän aikana poikia jotain. Uskon, että tällä olisi kohtuullisen merkittävä vaikutus tulopuolelle. Siihen asti annan suurimman osan huomiostani menoihin, jotka ovat ikävä kyllä olleet selvästi liian kovat suhteessa siihen mitä olen saanut rahoilla aikaiseksi.

Joltain renkaista irtoaa nastat, joltain osingot

Kun puhun nastojen irtoamisesta tarkoitan auton renkaita, kun puhun osinkojen irtoamisesta tarkoitan Nokian Renkaita. Laatua on ja se näkyy mm. testimenetyksenä.

Nokian Renkaiden kurssi lähti pudotukseen helmikuussa 2014, jolloin Ukrainan ja Venäjän välinen kriisi käynnistyi Krimin niemimaalla. Kurssi oli 24. helmikuuta 33,5 euron tuntumassa. Tänään reilu vuotta myöhemmin juuri ennen osingon irtoamista osake sulkeutui 29,08 euron tasolle. Nokian Renkaiden osakekurssi ehti käymään niinkin alhaalla kuin 18,82 eurossa. Kirjoitin Nokian Renkaiden matkasta salkkuni suurimmaksi sijoitukseksi jo aiemmin, mutta tässä tekstissä valotan ajatuksiani Nokian Renkaiden tulevaisuuteen liittyen.

Tällä hetkellä omistan 250 kpl Nokian Renkaiden osakkeita, jotka on hankittu keskihintaan 23,731 euroa. 1. ostoerästä irtosi osinko jo viime vuoden puolella, jolloin osinkoja tuli 35*1,45 euroa = 50,75 euroa. Tämän vuoden osinkoa ei korotettu, joten 23.4. maksuun tulee osinkoja yhteensä 250*1,45 euroa = 362,5 euroa. Osinkotuotto on hankintahintaani nähden 6,11 %. Mielestäni nykyinen osinko on kestävällä pohjalla ja osingon kasvattamiseen on jopa nykyisessä erittäin haastavassa markkinatilanteessa rahkeita.

Viime aikoina vastaan on tullut useita uutisia, jotka ovat olleet kiinnostavaa luettavaa Nokian Renkaiden ollessa suurin sijoitukseni muodostaen yli 27 % portfoliostani.

Ensinnäkin verottajan kanssa oleva kiista ratkesi Nokian Renkaiden hyväksi siten, että lisäverot vuosilta 2007 - 2010 kumottiin. Vuoden 2013 viimeisen kvartaalin tulokseen kirjattiin yhteensä 100,3 miljoonan euron tappio, joka tullaan nyt kirjaan vuoden 2015 ensimmäisen kvartaalin tulokseen voittona. 1,45 euron osinko tarkoittaa 133,47 miljoonalla osakkeella, että Nokian Renkaat maksaa osinkoja noin 194 miljoonaa euroa vuodessa. Tämä lisäverojen kumoaminen käytännössä kattaa noin puolet tämän vuoden osingoista. Täytyy toki muistaa, että päätöksellä ei ollut kassavirtavaikutusta, mutta siitä huolimatta kasvattaa Nokian Renkaiden osingonmaksupotentiaalia.

Toiseksi kiinnostuin suunnattomasti näistä kahdesta videosta (mm-ennätys, hammerfall), joissa tuodaan vahvasti esiin Nokian Renkaiden brändejä (Hakkapeliitta, Vianor). Tämän kaltaisten mainosten tekeminen on mielestäni loistavaa brändin ylläpitämistä. Molemmat hehkuvat erittäin hyvää fiilistä ja tuovat vahvasti mukaan erilaiset positiiviset mielikuvat, jotka asiakkaiden halutaan muistavan, kun he valitsevat seuraavia renkaitaan tai paikkaa, josta renkaat ostetaan ja laitetaan alle. Yksi tärkeimmistä Nokian Renkaiden kilpailuvalteista on vahva brändi ja olen erittäin tyytyväinen, että siitä myös pidetään huolta.

Kolmanneksi tämä artikkeli kiinnitti huomioni vaikka vaikuttaakin mielestäni vain lyhyen aikavälin tapahtumiin. Venäjällä uusien autojen myynti on romahtanut kymmeniä prosentteja viime vuoteen nähden ja nyt Venäjä on alkanut tukea hiipuvaa autoteollisuutta. Tämä vaikuttaa mielestäni Nokian Renkaiden kysyntään positiivisesti. Nokian Renkaita ei käsittääkseni käytetä ensiasennusrenkaina, mutta mitä enemmän uusia autoja, niin sitä enemmän parhaita renkaita on liikenteessä. Myös ruplan kurssi on noussut pohjilta, mikä vaikuttaa positiivisesti Nokian Renkaiden tulokseen.

Salkussani tulee siis toistaiseksi pysymään hirmuinen kasa Nokian Renkaita. Niitä on jopa niin paljon, että en saa superluottoa hyödynnettyä vaan lainani korko on edelleen lähes 5 %. Harkitsen Nokian Renkaiden vähentämistä osingon irtoamisen jälkeen tasoilla 29 - 33 euroa, sillä paino on noussut selvästi suuremmaksi kuin alun alkujaan oli tarkoitus. Toki pyrin lisäämään jatkuvasti lisää pääomaa salkkuuni, mikä vähentää Nokian Renkaiden suhteellista painoa salkussani.

Vaikka kurssi sukeltaisi merkittävästi lyhyellä aikavälillä, niin en ole huolissani Nokian Renkaiden suuresta painosta. Olen hankkinut sijoitukseni pitkää aikaväliä silmällä pitäen ja mielestäni Nokian Renkailla on ehdottomasti yksi vahvimmista brändeistä salkussani olevista yrityksistä.

Salkun tuotto Q1/2015

Taas on yksi kvartaali vierähtänyt. Heilunta on jatkunut ja osa sijoituksistani on mennyt paljon ylös ja osa paljon alas. Tässä merkinnässä käyn läpi tapahtumat ja salkun tuoton 1. kvartaalilla.

Tammikuun alussa kirjoitin viime vuoden tuloksesta ja samalla esittelin vuoden vaihteen tilanteen, joka on 1. kvartaalin lähtötilanne. Viime vuoden lopussa portfolioni suuruus oli 18134€, josta osakkeita oli 17199 € ja S-ryhmän osuusmaksuja 935 €. ASP-säästöt ja lainat mukaan laskettuna nettovarallisuuteni oli viime vuoden lopussa 30544 €.

Q1:n lopussa 31.3.2015 portfolioni suuruus oli 22626 €, josta osakkeita oli 21691 € ja S-ryhmän osuusmaksuja 935 €. ASP-säästöt ja lainat mukaan laskettuna nettovarallisuuteni Q1:n lopussa oli 34361 €. Nettovarallisuuteni on kasvanut 3817 € 1. kvartaalin aikana, mikä vastaa 12,5 % kasvua!

Osakesalkkuni on tuottanut Q1:n aikana +20,78 %. S&P 500 indeksi (Nordnetista tikkeri LYPS) on euroissa tuottanut 1. kvartaalilla vain +13,09 % ja OMXH25 indeksi (SLG OMXH25) on tuottanut 1. kvartaalilla +18,36 %. 50/50-vertailuindeksini on tuottanut edellä esitetyn perusteella noin +15,73 %, joka on selvästi omaa salkkuani vähemmän.

Q1:n aikana on tullut osinkoja yhteensä 96,13 euroa, josta noin 2/3 osaa on tullut jenkkilästä. Osinkoja ovat maksaneet WMT, MDT, GPS, AFL, IBM, CVX ja KNEBV. Tälle vuodelle asetin tavoitteeksi 1000 euron osinkotulot, joten matka on vielä pitkä. Pitää toki muistaa, että todella merkittävä vaikutus on salkkuni suurimman sijoituksen Nokian Renkaiden osingoilla, jotka irtoavat lähipäivinä.

1. kvartaalin aikana tein kaksi kauppaa. Kevensin Outotecin painoa helmikuun alussa myymällä yhteensä 180 kpl kurssiin 5,55 €. Perustelut myynnille ovat täällä. Toisaalta avasin uuden position Amerikkalaisessa pulttikauppiaassa Fastenalissa helmikuun lopulla ostamalla yhteensä 40 kpl kurssiin USD 42,61. Perustelin ostojani mm. Sharevillessa ja tulen aikanaan kirjoittamaan yrityksen liiketoiminnasta. Siihen asti yritykseen voi tutustua esimerkiksi erittäin helppolukuisien Phoebus blogin ja neljänneskatsauksien kautta.

Salkussani olevan Medtronicin siirtyminen Irlantilaiseksi toteutui Q1/2015 aikana, mikä oli seurausta Covidien ostosta. Jatkossa MDT löytyy salkustani nimellä Medtronic PLC, kun se aiemmin oli Medtronic Inc. Muita tapahtumia ei juuri ollut pois lukien kaksi talletusta, jotka lisäsivät yhteensä 900 euroa salkkuuni.

Laitetaan loppuun vielä voittajat ja häviäjät 1. kvartaalin ajalta.

Suurin häviäjä on ehdottomasti ollut STRA, joka treidasi vuoden vaihteessa yli 74 dollarissa ja kvartaalin lopulla osake hinnoiteltiin alta kuuden kympin. Laskua on tullut yhteensä -18,89 %, jota dollarin vahvistuminen hieman kompensoinut. Kaikki muut salkkuni osakkeet ovat nousseet euromääräisesti laskettuna. Q1:n ehdoton tähti on Nokian Renkaat, joka on noussut 37,26 %.

ps. Pääsiäistä edeltävällä viikolla positioni Nokian renkaissa ylitti 1. kertaa 7000 euron rajan. En olisi muutamaa vuotta sitten ikinä uskonut omistavani 7000 eurolla Nokian Renkaita, loistohommia nämä hetkelliset kurssiromahdukset. Hyvää alkanutta kevättä kaikille!

Siili on oikein arvostettu

Kirjoitin aiemmin Siilistä viime vuoden syyskuussa, jolloin Siili traidasi First North listalla noin 12,7-13,8 euron välillä. Tekstissäni arvioin Siilin arvoksi noin 18,6 euroa. Nyt päätin päivittää arviotani Siilin arvosta viime vuoden tilinpäätöksen jälkeen.

Viime vuoden tulos oli Siilillä hyvä. Liikevaihto kasvoi noin 57 % ja EBITDA kasvoi jopa noin 70 %. Oma pääoma kasvoi 101 % ja velkaa tuli myös merkittäväsi lisää, sillä vieraan pääoman määrä kasvoi 64 %. Siitä johtuen ja/tai siitä huolimatta oman pääoman tuotto laski 18,3 % tasolle. Osakemääräkin jatkoi kasvuaan dilutoiden omistajien osuutta yrityksestä ja tulevista voitoista.

Otetaan tarkasteluun viimeiset neljä vuotta, sillä aikaväliltä on hyvin tietoja saatavilla. Kasvuyhtiötä, kuten Siiliä tarkastellessa on erittäin tärkeää tutkia osakekohtaisia lukuja, sillä osakkeiden lukumäärä on kasvanut merkittävästi. Niitä on käytetty yritysostojen rahoittamiseen ja sama trendi tulee jatkumaan. Osakekohtaisia lukuja tarkastellessa pystytään huomioimaan alla olevan liiketoiminnan kehittyminen pitkäaikaisen sijoittain näkökulmasta.

Vuonna 2010 Siili teki liikevaihtoa 6,27 euroa per osake, EBITDA oli 0,68 euroa per osake ja omaa pääomaa oli 0,97 euroa per osake. Neljä vuotta myöhemmin vuoden 2014 lopulla Siili teki liikevaihtoa 15,66 euroa per osake, EBITDA oli 1,61 euroa per osake ja omaa pääomaa oli 4,91 euroa per osake. Jos näiden pohjalta lasketaan vuosikasvu, niin saadaan seuraavat lukemat:

Osakekohtaisen liikevaihdon kasvu = 25,72 % p.a.
Osakekohtaisen EBITDA:n kasvu = 24,18 % p.a.
Osakekohtaisen oman pääoman kasvu = 49,86 % p.a.

Näiden perusteella nähdään, että pelkkiä raportoituja lukuja tuijottamalla ei saada todellista kuvaa yrityksen kasvusta, joka välittyy pitkäaikaiselle omistajalle. Kasvu on kuitenkin ollut huimaa ja kaikki yrityskaupat näyttävät menneen putkeen ja osakemäärän kasvattaminen on toiminut todella hyvin myös pitkäaikaisen sijoittajan näkökulmasta.

Olisin myös voinut tarkastella osakekohtaista tulosta, mutta se ei mielestäni anna koko kuvaa yrityksen tuloskunnosta. Tämä johtuu siitä, että yrityskauppojen mukana tullutta liikearvoa poistetaan aktiivisesti taseesta, mikä on mielestäni erittäin tervettä toimintaa ja helpottaa huomattavasti yrityksen oman pääoman todellisen arvon määrittämistä. Viime vuonna liikearvoa poistettiin noin 900ke, mikä vähensi EPS:ä noin 0,32 euroa. Siilin tuloskunto on siis noin 45 % parempi kuin raportoidun EPS:n perusteella voisi päätellä. Viime vuoden lopulla liikearvoa oli vain 540ke oman pääoman ollessa 9255ke eli liikearvon osuus OPO:sta oli vain 5,8 %.

Tehdään kuitenkin DCF-analyysi (kassavirtojen diskonttaus laskelma) pohjautuen osakekohtaiseen tulokseen ja osakekohtaisen tuloksen kasvuun, jolloin saamme hieman turvamarginaalia verrattuna todelliseen tuloksentekokykyyn. Siilin EPS oli vuonna 2010 0,42 euroa ja viime vuonna EPS oli 0,7 euroa, jonka perusteella saamme EPS:n kasvuksi:

Osakekohtaisen tuloksen kasvu = 13,62 % p.a.

Oletetaan Siilin pienestä koosta johtuen, että kasvua pystytään ylläpitämään vielä seuraavat 10 vuotta, jonka jälkeen kasvu hyytyy 4 % tasolle. Diskonttauskorkona käytetään 12 %, mikä on siis tuottovaatimukseni. Tällöin saamme Siilin arvoksi 18,09 euroa per osake.

Tehdään vertailun vuoksi myös muutama muu arvio Siilin arvosta. Koska pitkällä aikavälillä ROE on pysynyt keskimäärin tasolla 39,5 %, niin olisin valmis maksamaan yrityksestä noin P/B = 4 arvostuksen. Tämän perusteella Siilin arvoksi saadaan 19,66 euroa per osake. Toisaalta olisin valmis tyytymään noin 3 % osinkotuottoon, jos sitä kasvatetaan samalla merkittävää vauhtia. Ehdotettu osinko oli viime vuodelta 0,47 euroa. Tämän perusteella Siilin arvoksi saadaan 15,66 euroa per osake.

Laskemalla keskiarvon näistä saamme Siilin osakkeen arvoksi 17,8 euroa, joka on täysin sama summa, kuin perjantain päätöskurssi. Hieman yllätyin, mutta hei välillä näinkin, että mr. market on samaa mieltä kanssani. Ei kai siinä muuta kun kaupoille vai mitä?

Halpa lainaraha alkaa näkymään omassakin salkussa

Olen harkinnut siitä asti siirtymistä Nordnetiltä Lynxiin, kun tajusin salkkua vastaan tarjottavan luoton koron olevan selvästi korkeampi Nordnetillä. Nyt siihenkin on tullut muutos. Olen positiivisesti yllättynyt ja erittäin tyytyväinen uudistukseen.

Tällä hetkellä salkkuni arvo on noin 27780 euroa, josta Nordnetissa on noin 26850 euroa. Velkavipua on tällä hetkellä noin 4960 euroa. Tällä hetkellä salkun lainoitusominaisuutta käyttämällä otetusta lainasta maksan 4,85 % korkoa. Uudessa "Superluotossa" lainan korko voi olla joko 0,99 % tai 2,49 %, jotka molemmat ovat selvästi alle nykyisen lainan koron. Superluoton mukaisen lainakoron saaminen edellyttää kuitenkin muutamien ehtojen täyttymistä, joista toista en tällä hetkellä täytä.

Aiemmassa tekstissäni kerroin hieman siitä, että pyrin kääntämän velkavivun käteisvivuksi. Olen edelleen samaa mieltä ja aionkin ensi kuussa tallettaa noin 2400 euroa salkkuuni, jolloin velan määrä laskee noin 2560 euroon. Tämä laskee velkamäärääni, mutta ei itseasiassa ole rajoittava ehto superluoton matalan koron saamiseksi. Suurimman sijoitukseni Nokian Renkaiden paino on Nordnet salkussani tällä hetkellä noin 25,9 % ja koko portfoliostani mukaan lukien S-ryhmän osuusmaksut 24,8 %. Hopeatason 2,49 %:n korko edellyttää, että yksikään osake ei muodosta yli 25 % salkusta. Kultatason 0,99 %:n korko edellyttää, että yksikään osake ei muodosta yli 20 % salkusta. Minun pitää siis laskea Nokian Renkaiden painoa salkussani, mikäli haluan matalamman koron velkavivulle.

Tein muutaman nopean laskelman ja totesin, että minun on myytävä osa NRE1V:stä, jotta kultataso olisi käytännössä saavutettavissa kuukauden sisällä. Toisaalta voin vain odottaa pidempään, jotta salkkuni muiden osakkeiden paino nousee käteistalletusten ja mahdollisen lisälainan turvin korkeammalle. Ainakin hopeataso pitäisi saavuttaa ensi kuussa, jos teen talletuksen lisäksi myös ostoja. Toki myös Renkaiden osinkojen irtoaminen saattaa laskea kurssia niin paljon, että paino salkussa tippuu alle 25 %:n.

Yksi tämän vuoden tavoitteistani on säästää keskimäärin 750€/kk eli yhteensä noin 9000€. Tähän mennessä olen säästänyt 900€ eli jäljellä on vielä 8100€. Jos tämä toteutuu, niin saan maksettua velkavivun kokonaan pois ja lisäksi kerrytettyä salkkuuni käteistä noin 3160€. Tämän lisäksi pyrin saamaan yli 1000€ osinkoja, josta nettona tulee noin 800€. Vuoden lopussa salkussani voi siis olla lähes 4000€ käteistä ja osakkeita 27780€ (arvojen pysyessä muuttumattomina). Tällöin käteisen paino olisi noin 12,6 %. Salkku olisi valmiina romahdukseen. Tämä olisi erittäin turvallinen tilanne.

Toisaalta voisin hyödyntää aiemmista ajatuksistani huolimatta edelleen velkavipua. Jos jatkaisin siten, että ostaisin muita yhtiöitä tiputtaen NRE1V:n painoa selvästi, niin voisin ottaa vipua jo melko paljon ennen kuin 40 % lainamäärä lainoitusarvosta tulee vastaan. Vuoden lopun tilanteen mukaan nettosalkku olisi 31780€. Oletetaan, että keskimääräinen lainoitusaste on 70 % (, joka riippuu osakkeista ja tällä hetkellä on salkussani 73,4 %). Tällöin voisin ottaa velkaa noin 12300 euroa ennen kuin 40 % raja tulisi vastaan. Tällöin velkavivun määrä nousisi kuitenkin lähes 28 %:iin koko salkun arvosta, mikä on selvästi liikaa. Aiemmassa strategiassani maksimivivun määrän oli 25 %. Ottamalla velkaa vain 5000 euroa, niin lainan määrä salkun arvosta olisi 13,6 % ja lainamäärä lainoitusarvosta olisi 19,4 %. Molemmat mielestäni erittäin siedettävällä tasolla.

Taas ollaan tienhaarassa ja päätöksiä pitäisi tehdä. Joka tapauksessa Nordnetilta aivan loistava avaus! Muut pankit joutuu yhä enemmän kilpailemaan piensijoittajien suosiosta. Joka tapauksessa tämä ei omaan toimintaan vaikuta merkittävästi, korkeintaan estää siirtymisen Lynxiin. Loppupeleissä kaikki on siitä kiinni, mihin itse voi vaikuttaa ja mitkä ne omat päätökset on. Pyrin siis edelleen keskittymään siihen mihin voin vaikuttaa eli säästämiseen, mutta jatkuvasti on hyvä ymmärtää muutokset sijoitusympäristössä sekä muissa reunaehdoissa. Ne parhaassa tapauksessa mahdollistavat kaikenlaista uutta sekä luovat joustavuutta ja pahimmassa tapauksessa aiheuttaa ylimääräisiä kuluja, kuten veroja tai jonkinlaisia rajoitteita.

Tavoitteena 750 euroa/kk, onnistuinko alkuvuonna?

Asetin viime vuoden lopulla tavoitteeksi säästää 750 euroa kuukaudessa. Kulut ja tulot kuitenkin vaihtelevat kuukausittain ja tarkennettuna tarkoitin, että tavoitteenani on keskimäärin säästää 750 euroa kuukaudessa. Alkuvuosi ei ole mennyt ihan suunnitelmien mukaan ja ensi kuun säästösumma tulee ratkaisemaan paljon myös loppuvuoden osalta.

Tammikuussa järjestin syntymäpäivä juhlat ja lisäksi joululomalla meni paljon rahaa mm. autovuokraan ja muuhun. Nämä tulivat maksuun tammikuun palkasta, koska käytän pääosin luottokorttia ja maksan menoni käytännössä kuukauden myöhässä. Tammikuun säästösumma = 0 euroa.

Helmikuussa kävin poikkeuksellisen paljon ulkona syömässä ja muutenkin kaupungilla. Ihme säätöä oli kyllä oikeastaan koko tammikuun loppu ja helmikuu. Treffeihin ja muuhun hillumiseen meni ylimääräistä noin 150 euroa. Lisäksi kävin Sveitsissä työmatkan ohella laskettelemassa, johon varsinkin euron frangikurssin muuttumisen jälkeen upposi ylimääräistä. Helmikuun säästösumma = 500 euroa.

Maaliskuussa kuluja oli jos jonkinlaista. Kuu on vielä menossa, mutta käteinen on siirretty salkkuun ja loppu kuun elelen luottokortilla. Maksoin kassan jäsenmaksun reilu 100 euroa, kävin huollattamassa fillarin keulan lähes 100 eurolla ja kävin laskettelemassa Himoksella kavereiden kanssa. Tästä kaikesta huolimatta sain jotenkin raavittua kasaan ihan hyvän summan, mutta luottokortti näyttää tällä hetkellä miinusta 605 euroa. Maaliskuun säästösumma = 400 euroa.

Miten loppuvuoden pitäisi mennä, jotta pääsisin tavoitteeseeni?

Kuten alussa sanoin, niin Huhtikuu tulee ratkaisemaan paljon. Tämä johtuu siitä, että mitään reissuja ei ole nyt sovittu pääsiäiseksi tai muutenkaan, jolloin rahaa pitäisi jäädä poikkeuksellisen helposti säästöön. Lisäksi olen saamassa noin 1500 euron nettobonuksen. Vaikka luottokortti onkin miinuksella jo reilu 600 euroa, joka tulee siis maksuun ensi kuussa, niin uskon, että saan säästöön noin 2150 euroa ensi kuussa. Tällöin neljän ensimmäisen kuukauden säästösumma nousee 3050 euroon, joka tekee keskimäärin 762,5 euroa kuukaudessa. Tästä on sitten helppo jatkaa loppuvuoteen, missä voi toki tulla yllätyksiä suuntaan jos toiseen.

Buffetin viimeisimmän sijoittajakirjeen lukemisen jälkeen sain motivaatiota velkavivun pois maksuun. Alun perin hankin lainoitusominaisuuden käyttööni mahdollistamaan vivun hyödyntämisen pörssiromahduksien aikana. Toki mielestäni Nokian Renkaiden kurssin voimakas lasku oli eräänlainen pörssiromahdus, johon Venäjän tilanne vaikutti voimakkaasti. Buffet sai minut kuitenkin vakuuttuneeksi käteisen kuninkuudesta.

Tällä hetkellä olen poistanut seeking alphan sovelluksen kännykästäni ja en ole enää vilkuillut seurantalistojani aktiivisesti. Tämä siis ennen kaikkea siitä syystä, että pyrin maksamaan osakkeita vastaan otetun velan pois ennen kuin teen seuraavia ostoja. Eli seurantalistoilla ei tee mitään. En halua kuluttaa niihin aikaan vaan keskitän aikana vain siihen mihin voin vaikuttaa eli säästämiseen ja velan maksamiseen. Olen jopa alustavasti päättänyt, nostaa salkkuni käteisposition positiiviseksi siten, että salkustani pitäisi löytyä aina 1500 euroa käteistä, joka on noin 5 % salkkuni tämän hetkisestä arvosta. Tämä antaa entistä enemmän liikkumavaraa romahdusten aikana ja takaa sen, että en voi ikinä menettää esimerkiksi pakkomyyntien takia kaikkea.

Tämä tarkoittaa toisaalta sitä, että en luultavasti tule hirveästi ostoja tekemään tämän vuoden aikana. Jos pystyn säästämään keskimäärin 750 euroa kuussa, niin saan vuoden aikana kokoon 9000 euroa. Jotta pystyisin maksamaan salkustani velkani ja keräämään 1500 euron käteisposition, niin se vaatii yhteensä 6900 euroa. Eli maksimissaan pystyn tämän vuoden aikana sijoittamaan noin 2100 euron edestä plus tietenkin saadut osingot voi sijoittaa. Joka tapauksessa jos 750 euron tavoite alkaa näyttämään ylivoimaiselta, niin tuo 6900 euroa eli noin 575 euroa kuukaudessa pitää ainakin saavuttaa hinnalla millä hyvänsä.