torstai 15. joulukuuta 2022

Salkkuni suurin sijoitus: Tractor Supply

Tractor Supply treidaa tikkerillä TSCO jenkkilässä ja kyseessä on kauppaketju, joka keskittyy tarjoamaan tuotteita maaseudulla eläville. On piikkilankaa, rehua ja muuta sen sellaista. Sitten samalla pyritään myymään kaikkea mahdollista siihen kylkeen, kun kerran ostaja on kauppaan tullut.

TSCO on salkkuni suurin sijoitus 7% painolla, johon päästään 48 osakkeen eli 9700 euron potilla. Olen hankkinut TSCO:ta 2017 n. 52 dollarin hinnalla (Nordnettiin 35kpl), 2019 n. 83 dollarilla (Lynxiin 6kpl) ja vielä 2020 n. 96 dollarilla (Lynxiin 7kpl). Tämän hetkinen osakekurssi on noin 215 dollaria.

TSCO kasvu sai kunnon pyrähdyksen 2020-2021 koronan aikana ja on edelleen jatkunut vahvana. Kasvutarina jatkuu huomattavasti pidemmällekin, sillä esimerkiksi vuonna 2009 kauppoja oli 930, henkilöstöä 13 300 ja keskimäärin 245 kaupalla päivässä tehtiin keskimäärin 42 dollaria per kauppa. Vuonna 2014 oltiin jo 1380 kauppaa avattu ja henkilöstö melkein tuplaantunut 21 tuhanteen. Viime vuonna 2021 kauppoja oli 2181, mitä pyöritettiin 46 000 henkilön (tai team memberin, kuten TSCO asian muotoilee) voimin. Liikevaihto on kasvanut 2007-2021 välillä 11,7% vuodessa, viimeiset 5 vuotta 13,4% vuodessa ja viimeiset 3v jopa 17,2% vuodessa. Tavoitteena on noin 2500 kauppaa, jonka on arvioitu saturoivan USA:n markkinat. Kauppojen avaamisen lisäksi pyritään kasvattamaan asiakasmääriä ja keskikuitin kokoa, jotka sitten kasvattavat kauppakohtaista myyntiä (ns. same store sales).

TSCO:n kannattavuus on hyvällä tasolla. Tarkastellessa aikaväliä 2007-2021, nettomarginaali on ollut keskimäärin 5,8%, ROE 27,8% ja ROA 13,7%. Kannattavuus on parantunut skaalan mukana ja viimeiset 3 vuotta mentiinkin jo 7,2% nettomarginaalilla ja 41,5% ROE:lla. Inventaarin lisääminen on vaikuttanut taseeseen paisuttamalla assetteja, joten ROA on ollut viimeisen 3 vuoden ajan vain 11,3%.

Velkaa TSCO:lla ei ole nimeksikään ja tase onkin hyvin vahva. Velkaa on 986 miljoonaa dollaria ja käteistä 878 miljoonaa. 90 miljoonan nettovelka suhteessa 2 miljardin omaan pääomaan tai 7,8 miljardin assetteihin on lähes huomaamaton. Korkoja menee vuodessa vain noin 26 miljoonaa, jotka katetaan 1,3 miljardin EBIT-tuloksella 50-kertaisesti (interest coverage).

FY2023 EPS konsensusennuste on 10,41 dollaria ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 3,68 dollaria vuodessa. Osingonmaksusuhde EPS:iin nähden (POR) on noin 35%. FCF on pitkällä aikavälillä ollut noin 83% EPS:stä, mutta sekin kattaa osingon mukavasti FCF-POR:n ollessa 43%.

Osake treidaa tällä hetkellä noin 215 dollarin hinnalla. Tämä tarkoittaa, että P/E-luku on noin 20,7 ja velatonkin P/E on vain n. 20,8. Osinkotuotto asettuu 1,7 % tasolle, mutta matalan maksusuhteen ja odotettavissa olevan kasvun ansiosta kai se on ihan kelpo tuotto.

Itse odotan, että FCF kasvaa lähivuodet keskimäärin 7% vuodessa ja osinkoa korotetaan keskimäärin 12% vuodessa. Ehkä noin 10 vuoden kuluttua 2500 kauppaa on auki, uusimpien kauppojen myynti on stabiloitunut normaalille tasolle ja jotain uuttakin on samalla keksitty (esim. TSCO:n omistama lemmikkiliikkeen kasvattaminen tai kansainvälinen laajentuminen vaikka Meksikoon). Tämän jälkeen FCF kasvukin siis hidastuisi sinne 2% tasolle.

DCF-mallilla saan käyväksi arvoksi tasan 200 dollaria per osake. DDM-mallilla hieman enemmän eli 212 dollaria. Keskiarvona tämä antaa käyväksi arvoksi 206 dollaria. Jos huomioi vielä velan, niin velaton käypäarvo on 205 dollaria. Laskin myös muokatulla Grahamin kaavalla (P/E=10+2*g) arvion käyvästä arvosta, joksi tuli 250 dollaria. Melko hyvin linjassa ovat keskenään ja myös nykyisen 215 dollarin osakekurssin kanssa.

Mukava tällaista on omistaa. Lisätä ei kannata, kun paino jo nyt 7% ja ei tässä nyt alennusmyyntiäkään ole nähtävissä. Jos olisi salkussa vain pikkupotti, niin odottaisin hinnan laskua kuin kuuta nousevaa. Nyt aion vaan pitää voittajasta kiinni.

Ei kommentteja:

Lähetä kommentti