Edelleen yliarvostettuja yrityksiä seurantalistaltani

Olen pari kertaa aiemmin käynyt läpi aliarvostetuimpia yrityksiä seurantalistaltani:

Altria, Tractor Supply ja Booking Holdings (16.1.2020)
Gilead Science, Aflac ja 3M (27.2.2020)

Näiden kirjoittamisen jälkeen tilanne ei ole juuri muuttunut ja aiemmin mainitsemani yritykset vaikuttavat edelleen aliarvostetuilta. Kaikki eivät kuitenkaan enää ole top-listalla, sillä pörssikurssit ovat eläneet todella voimakkaasta maaliskuun aikana. Vaikka netto-ostajan näkökulmasta lähinnä aliarvostetut yritykset ovat kiinnostavia, niin tällä kertaa ajattelin kuitenkin esitellä muutamia yrityksiä, jotka koen olevan edelleen yliarvostettuja.

Alla olen käyttänyt analyytikoiden vuoden 2020 EPS konsensusennustetta, jotka on kerätty 6.3.2020. Tämä kertoo jossain määrin kestävästä tuloksen tekokyvystä, mutta koronavirustilanteen takia vuodelta 2020 ei ole syytä odottaa ennusteen mukaista tulosta. Kun EPS ennuste laskee, niin tällöin myös laskennallinen arvo laskee.

Kolme eniten yliarvostettua yritystä ovat Kone, Colgate-Palmolive ja Brown-Forman.

Hissi- ja liukuporrasvalmistaja Kone (KNEBV)

Vuonna 2019 liikevaihto oli 9,98 miljardia euroa ja nettoliikevoitto 938 miljoonaa euroa. Vuodesta 2007 lähtien liikevaihto on kasvanut 7,74% vuodessa ja nettoliikevoitto on kasvanut 14,75% vuodessa. Omien osakkeiden määrä on lisääntynyt samalla ajanjaksolla 0,41% vuodessa.

Osinko on kasvanut, mutta osinkoa ei ole pystytty kasvattamaan joka vuosi. Nykyinen osinko on 1,7 euroa ja analyytikoiden EPS odotus vuodelle 2020 on 1,99 euroa. Nykyisellä kurssilla (n. 50 EUR) efektiivinen osinkotuotto on noin 3,8% ja osingonmaksu suhde noin 95%.

Pitkäaikaisen nettovelan suhde omaan pääomaan on n. -59% ja korkokulut katetaan EBIT-tuloksella n. 48-kertaisesti. Kyseessä on siis nettovelaton yhtiö ja tase on erittäin vahva. Korkokulut ovat myös todella hyvin hallinnassa. Nettomarginaali on ollut 2007-2019 välisen aikana keskimäärin 10,0% ja oman pääoman tuotto (ROE) 34%. Kannattavuus on hyvä ja pysynyt vakaana tarkastelujakson yli.

Olen arvioinut yrityksen arvoksi 39 - 41 euroa. Keskiarvona luvut antavat arvoksi 40,14 euroa. Tämä tarkoittaa, että yritys vaikuttaa n. 20% yliarvostetulta. Yliarvostuksesta antaa viitteitä myös korkea eteenpäin katsova P/E-luku, joka on tällä hetkellä n. 25. Lisäksi kun huomioi teollisuusyritysten syklisyysmarginaalin (10%), niin harkitsen lisäostoja vasta n. 36 euron hinnalla.

Saippuan ja hammastahnan valmistaja Colgate-Palmolive (CL)

Vuonna 2019 liikevaihto oli 15,6 miljardia dollaria ja nettoliikevoitto 2,37 miljardia dollaria. Vuodesta 2007 lähtien liikevaihto on kasvanut 1,08% vuodessa ja nettoliikevoitto on kasvanut 2,61% vuodessa. Omia osakkeita on ostettu takaisin samalla ajanjaksolla 1,39% vuodessa.

Osinkoa on korotettu 57 vuotta putkeen. Nykyinen osinko on 1,76 dollaria ja analyytikoiden EPS odotus vuodelle 2020 on 2,98 dollaria. Nykyisellä kurssilla (n. 66 USD) efektiivinen osinkotuotto on noin 2,6% ja osingonmaksu suhde noin 59%.

Pitkäaikaisen nettovelan omaisuuteen (assest) on n. 46% ja korkokulut katetaan EBIT-tuloksella n. 24-kertaisesti. Oma pääoma on negatiivinen omien osakkeiden takaisin ostoista johtuen. Velkaa on kuitenkin kohtuullisesti. Korkokulut ovat myös todella hyvin hallinnassa. Nettomarginaali on ollut 2007-2019 välisen aikana keskimäärin 13,6% ja omaisuuden tuotto (ROA) 17,7%. Kannattavuus on hyvä ja pysynyt vakaana tarkastelujakson yli.

Olen arvioinut yrityksen arvoksi 41 - 51 dollaria. Keskiarvona luvut antavat arvoksi 46,45 dollaria. Tämä tarkoittaa, että yritys vaikuttaa n. 30% yliarvostetulta. Yliarvostuksesta antaa viitteitä myös korkea eteenpäin katsova P/E-luku, joka on tällä hetkellä n. 22. Staples yritysten syklisyysmarginaali (0%) huomioiden, harkitsen ostoja n. 46 dollarin hinnalla.

Finlandia Vodkan ja Jack Daniels viskin omistaja Brown-Forman (BF.B, BF-B)

Vuonna 2019 liikevaihto oli 4,28 miljardia dollaria ja nettoliikevoitto 835 miljoonaa dollaria. Vuodesta 2007 lähtien liikevaihto on kasvanut 3,57% vuodessa ja nettoliikevoitto on kasvanut 6,33% vuodessa. Omien osakkeiden määrä on lisääntynyt samalla ajanjaksolla 1,80% vuodessa.

Osinkoa on korotettu 36 vuotta putkeen. Nykyinen osinko on 0,696 dollaria ja analyytikoiden EPS odotus vuodelle 2020 on 1,77 dollaria. Nykyisellä kurssilla (n. 56 USD) efektiivinen osinkotuotto on noin 1,2% ja osingonmaksu suhde noin 39%.

Pitkäaikaisen nettovelan omaan pääomaan on n. 129% ja korkokulut katetaan EBIT-tuloksella n. 14-kertaisesti. Velan määrä on kasvanut viime vuosina voimakkaasti ja rahat ovat menneet omien osakkeiden ostoon. Velan määrä on hieman koholla, mutta korkokulut ovat hyvin hallinnassa. Nettomarginaali on ollut 2007-2019 välisen aikana keskimäärin 16,6% ja oman pääoman tuotto (ROE) 36,7%. Kannattavuus on hyvä ja pysynyt vakaana tarkastelujakson yli.

Olen arvioinut yrityksen arvoksi 27 - 32 dollaria. Keskiarvona luvut antavat arvoksi 29,77 dollaria. Tämä tarkoittaa, että yritys vaikuttaa n. 47% yliarvostetulta. Yliarvostuksesta antaa viitteitä myös korkea eteenpäin katsova P/E-luku, joka on tällä hetkellä n. 32. Staples yritysten syklisyysmarginaali (0%) huomioiden, harkitsen ostoja n. 29 dollarin hinnalla.

Yhteenveto

Kaikki yritykset ovat laadukkaita hyvällä ja vakaalla kannattavuudella. Koneen tase on paras näistä ja Brown-Formanin viimeaikaista velkaantumista täytyy pitää silmällä. Yritykset ovat kasvaneet melko tasaisesti, mutta mikään ei takaa, että tulevaisuus näyttää samalta. Arvioimalla konservatiivisesti tulevaisuuden kasvua historiallisen suoriutumisen perustella yritykset vaikuttava 20 - 47% yliarvostetuilta.

Onneksi seurantalistalta löytyy paljon aliarvostettuja yrityksiäkin. Varsinkin suomalaisten Fortumin ja Nokian Renkaiden osakekurssit ovat ottaneet siipeensä pörssikurssien laskiessa. Seurantalistani yritysten keskimääräinen arvostus osoittaa n. 23% aliarvostusta tarjoten keskimäärin 3,1% efektiivistä osinkotuottoa. Eteenpäin katsova P/E-luku on n. 17,6. Mielenkiintoisia aikoja!