perjantai 29. tammikuuta 2021

Tammikuun ostot: Automatic Data Processing (ADP), Moodys (MCO) ja O'Reilly (ORLY)

Vuoden vaihteessa salkun käteispositio oli päässyt kasvamaan jo 4 % tienoille osinkojen ansiosta. Lisäksi vuoden 2020 viimeisen oston (Novo Nordisk) rahoitin tallettamalla 1000 euroa Nordnetin arvo-osuustilille säästöistä. Käteispositioni on käytännössä kokonaan Lynxin puolella dollareissa.

Olen tutkinut uusia yrityksiä ja erityisesti kiinteistöalan REIT-yrityksiä, joista olen tekemässä analyysia. Tämä oikeastaan johtuu kahdesta syystä: 1. Arvostustasot vaikuttavat korkeilta ja nykyiseltä seurantalistalta ei oikein löydy mitään aliarvostettua ja alipainossa olevaa. 2. Pyrin etsimään muutamia korkean osinkotuoton kohteita tavoitettani silmällä pitäen.

Päivittelen seurantalistataulukon arvoja aika ajoin mm. FCF/nettotulos suhteen osalta ja EPS-ennusteita. Nämä vaikuttavat suoraan arvostusmallien antamiin fair value arvioihin. Tämän kuun ostoskoriin päätyi Moodys juuri tästä syystä.

Osto Automatic Data Processing (ADP)

ADP on yhdysvaltalainen ulkoistettujen henkilöstöhallinta- palkanmaksu- ja veropalvelujen tarjoaja. ADP:n markkinaosuus on vahva jenkkiyritysten palkanmaksussa, missä ADP hoitaa 26 miljoonan (eli joka kuudennen) yhdysvaltalaisen työntekijän palkanmaksun. ADP:n liiketoiminta on melko "tahmeaa" ja asiakkaat eivät vaihda palvelujen tarjoajaa kovin usein. ADP:n asiakaspysyvyys on ollut noin 11 vuotta henkilöstöpalveluissa ja noin 6 vuotta ulkoistetussa henkilöstöhallinnassa. Nämä luvut ovat pysyneet pitkään stabiilina. Asiakaspysyvyys oli 90,8% vuonna 2019 henkilöstöpalveluissa.

Olen kirjoittanut ADP:sta aiemmin täällä. Lisäksi ostin ADP:ta heinäkuussa, jolloin kävin läpi myös FY2020 tuloksen pääkohdat.

Tällä kertaa tein vain hyvin pienen lisäyksen ADP:hen, sillä paino oli jo korkea. Yritys on tekemäni laaturanking listan sijalla 11, mikä antaa tavoite painoksi 3%. Top10 sijoilla tavoitepaino on 4%. Koska ADP on niin lähellä top10:ä, niin perustelin itselleni mahdollisuuden nostaa painoa.

15.1.2021 ostin 4 kpl ADP:n osakkeita hintaan 160,71 USD, jonka päälle tulee kaupaunkäyntikulu 3,5 USD. Keskihankintahintani on 151 USD kaupankäyntikulut mukaan luettuna. Oston jälkeen ADP:n osuus salkustani on tällä hetkellä 4,9% ja position arvo on reilu 4100 euroa.

Osto Moodys (MCO)

Moodys on luottoluokitustoimisto ja data analytiikka firma, jolla on käytännössä oligopoli Standard&Poorsin (SPGI) kanssa luottoluokitusten osalta. Liiketoiminta vaatii erittäin vähän pääomaa ja Berkshire Hathaway omistaa Moodysista noin 13%. BRK:n omistus on hyvin pitkäaikainen ja se on tehty vuonna 2000, kun Moodys spinnattiin ulos Dun & Bradstreetista. BRK:n hankintahinta on noin 10 dollaria ja kurssi on nyt noin 270 dollaria. Kurssikehityksen selittää hyvin kehittynyt liiketoiminta.

2007-2019 välillä MCO:n liikevaihto on kasvanut 6,5%, nettovoitto 6,1% ja osinkoa on nostettu 18,9% vuodessa. Osingonkorotus putki on 11 vuotta. Nettomarginaali on ollut keskimäärin 25,3% ja ROA 18,9%. Taseessa on pitkäaikaista velkaa 5,58 miljardia ja käteistä 1,8 miljardia. Korkokulujen (210M) suhde EBIT-tulokseen (2B) eli interest coverage on noin 10. Pitkäaikaisen nettovelan suhde omaisuuteen (assets) on noin 36%.

FY2020 EPS ennuste on 10,32 USD ja FCF suhde nettotulokseen on tarkastelujaksolla ollut keskimäärin 115%. FCF on säännöllisesti ollut yli nettotuloksen pl. vuodet 2016 ja 2017. Omia osakkeita on ostettu kovalla vauhdilla (2,9% p.a.) takaisin, mikä selittää oman pääoman negatiivisuuden. Tästä johtuen käytän ROA ja DtA arvoja normaalin ROE ja DtE arvojen sijaan. 

MCO:n arvon olen määrittäny DDM ja DCF menetelmillä. Olen olettanut, että FCF kasvaa seuraavat 10 vuotta 7% vuodessa (vakaa nettomarginaali 4% liikevaihdon kasvu + 3 % takaisinostot), minkä jälkeen  oletan FCF kasvavan 5% vuodessa (2% inflaatio + 3% takaisinostot). Lisäksi DDM-menetelmään olen olettanut, että osinkoa nostetaan historialliseen tahtiin 18% vuodessa (maksusuhde erittäin matala 19% suhteessa FCF:n) seuraavat 10 vuotta ja sen jälkeen 8% vuodessa (maksusuhde vielä 10v päästä vain 45%).

MCO:n arvoksi olen siis määrittänyt 279 dollaria, joka tulee keskiarvona arvoista 300 (DCF) ja 259 (DDM). Liiketoiminta on hyvin vakaata, joten syklisyysmarginaalia en käytä.

Ostin ekan kerran Moodysia keväällä ja nyt tein hyvin pienen lisäyksen, koska aliarvostus oli melko pieni. 15.1.2021 ostin 2 kpl MCO:n osakkeita hintaan 267,605 USD plus 3,5 USD kaupankäyntikulut. MCO:n paino salkussani on 1,6% ja tällä hetkellä position suuruus on 1340 euroa. Keskihankintahinta on 268,54 USD.

Osto O'Reilly Automotive (ORLY)

ORLY on uusi yritys salkkuuni ja kirjoitin siitä erillisen tekstin, jonka julkaisin eilen.

Tämän analyysin perusteella ostin O'Reilly Automotiven osakkeita salkkuuni avausposition verran eilen 28.1.2021. Kappalehinnan ollessa melko suuri, salkkuun tuli vain 2 kpl ORLY:n osakkeita keskihinnalla 440 USD. Päälle tulee 3,5 dollarin kaupankäyntikulut. ORLY positio salkussani on siis reilu 700 euroa ja edustaa salkustani vain 0,85% osuutta.

Yhteenveto

Kaikki ostamani yritykset sopivat mielestäni hyvin strategiaani, jolla pyrin saavuttamaan 200€/kk netto-osinkotulot vuonna 2025. Vaikka strategiani perustuu passiivisen tuloon, niin olen silti valmis tekemään harkittuja poikkeuksia osinkojen suhteen. Näitä osinkoa maksamattomia yrityksiä salkussani on tällä hetkellä Booking Holding, Disney (lopetti osingon maksun 2019 FOX oston jälkeen), Svenska Handelsbanken (noudattaa EKP:n suositusta pidättäytyä osingoista) ja nyt uutena O'Reilly.

Käteispositio on laskenut vuoden alun 4 % tasolta nyt noin 2 prosenttiin näiden ostojen jälkeen:

  • ADP 642 USD,
  • MCO 535 USD,
  • ORLY 880 USD,
  • Yhteensä 2057 USD + 11 USD kulut eli noin 1710 EUR.

Eteenpäin katsova netto-osinkotuotto on nyt noin 118€/kk. Vielä on matkaa jäljellä, mutta onhan tässä aikaa. Alkuvuonna on tippunut jo kolme osingon korotusta ja jos homma jatkuu lähellekään samanlaisena, niin tavoite pitäisi olla jopa helposti saavutettavissa:

  • Fastenal 0,25 -> 0,28 +12%,
  • Tractor Supply 0,4 -> 0,52 +30%,
  • Kone 1,7 -> 1,75 + 0,5 (lisäosinko) +32%.

Happy investing, olkaa varuillaan kasvavan volan, vivun ja shorttien kanssa (GameStop jne.)!

Ei kommentteja:

Lähetä kommentti