torstai 9. marraskuuta 2017

Osingon kasvattaja analyysissä: CVS healt

Olen viime strategiatekstin jälkeen alkanut tarkemmin hahmottelemaan tapaani analysoida osingon kasvattajia. Olen käynyt jo pitkään suurin piirtein tietyt asiat läpi yrityksistä, mutta nyt koitan tehdä sen hieman jäsennellymmin. Tässä siis harjoituskappaleena CVS healt.

Etsi vallihautaa
Olen asettanut kriteerit oman pääoman tuotolle (kriteeri 1) ja nettomarginaalille (kriteeri 2). Niiden tulisi olla korkeita, jotka viestivät yrityksen laadukkuudesta ja vallihaudasta liiketoiminnan ympärillä. Viimeisen 10 vuoden aikana ROE on ollut keskimäärin 10,94% ja nettomarginaali 3,42%.

ROE ei ole erityisen korkea absoluuttisesti. Vertaamalla kilpailijaan tai liiketoiminta-alaan huomataan, että CVS:n ROE on täysin samalla tasolla. Lisäksi nettomarginaali on todella matala, mutta jos ottaa huomioon, että missä alalla CVS toimii, niin nettomarginaali vastaa alan keskimääräistä arvoa. CVS ei täytä kriteerejäni korkeasta oman pääoman tuotosta eikä nettomarginaalista.

Lisäksi vaadin yritykseltä jatkuvaa kannattavuutta, enkä salli negatiivista tulosta finanssikriisin tai viimeisen 10 vuoden aikana (kriteeri 3). ROE ja NpM olivat jokaisena vuona positiiviset, joten CVS täyttää ehdon.

Etsi kestävyyttä
Katsotaanpa sitten hieman nykyisiä lukuja. Vuoden 2016 EPS oli $4,93 ja tänä vuonna ohjeistetaan $5,00 osakekohtaista tulosta. Viime vuonna osinko oli $1,70 ja tänä vuonna kvartaaliosinkoa on nostettu siten, että vuotuinen osinko on $2,00. Osingonmaksun olisi hyvä olla kestävällä pohjalla, joten osingonmaksusuhteen tulisi olla matala (kriteeri 4). CVS:n maksusuhde oli viime vuonna 34,5% ja tänä vuonna 40%. Osinko vaikuttaa olevan kestävällä pohjalla ja CVS läpäisee tämän kriteerin.

Jotta yritys voi rauhassa johtaa omaa liiketoimintaa pienistä töyssyistä huolehtimatta, niin yhtiön taseen on oltava hyvässä kunnossa (kriteeri 5). En halua sijoittaa ylivelkaantuneisiin yrityksiin. CVS:n velan suhde omaan pääomaan on n. 70%, joka on hyvällä tasolla. Lisäksi korkomenot ovat hallinnassa, sillä tulos (EBIT) kattaa korot 9-kertaisesti. CVS läpäisee seulan tämän kriteerin osalta.

Lähtötaso osingolle ei saa olla liian matala (kriteeri 6). Tällä hetkellä osakkeella käydään kauppaa n. 69 dollarin hintaan. Tämä antaa efektiiviseksi osinkotuotoksi 2,9%. Lähtötaso osingolle vaikuttaa olevan melko houkuttelevalla tasolla ja CVS läpäisee myös tämän kriteerin.

Esti arvoa
Lasketaan CVS:n arvo ja katsotaan miltä se näyttää suhteessa nykyiseen osakekurssiin. Aion käyttää tähän kaksiastesta osinkojen diskonttaus mallia. Kasvuoletukset pyrin tekemään konservatiivisesti yrityksen historialliseen suoriutumiseen pohjautuen.

CVS on pystynyt kasvattamaan liikevaihtoaan viimeisen 10 vuoden aikana 9,83% vuodessa. Nettoliikevoitto on kasvanut 8,11% vuodessa, osinkoa on nostettu 24,95% vuodessa ja lisäksi omia osakkeita on ostettu takaisin 2,38% vuodessa viimeisen 10 vuoden aikana.

Yllä olevien lukujen avulla voidaan arvioida tulevaisuuden kasvua. Koska historiallinen osingonnostotahti on ollut todella kova, niin en usko aivan niin kovan tahdin jatkuvan varsinkin kun ottaa huomioon kohonneen osingonmaksusuhteen. Oletetaan, että osinkoa korotetaan 3/4 vauhtia eli 18,71% vuodessa seuraavat 10 vuotta. Tämän jälkeen oletetaan, että osinkoa korotetaan samassa suhteessa EPS:n kasvun kanssa. EPS:n voidaan arvioida kasvavan vauhtia, joka vastaa nettoliikevoiton kasvua yhdistettynä omien osakkeiden takaisinosto vauhtiin eli 10,49%. Oletetaan myös tässä konservatiivisesti, että korotusvauhti onkin vain 3/4 edellisestä eli 7,87%.

Käytän ekan kymmenen vuoden osalta 10% tuotto-odotusta ja sen jälkeen 12% tuotto-odotusta. Tämä siitä syystä, että lähivuosien osinko on hieman ennustettavampi kuin vuosikymmenen päässä olevien osinkojen. Olen tehnyt exceliin laskurin, johon voi syöttää arvot ja se laskee suoraan osakkeen arvon 2 vaiheisella osinkojen diskonttausmallilla. Laskurin mukaan osakkeen arvoksi (tulevaisuuden osinkojen nykyarvo) saadaan n. $107. Osakekurssi on tällä hetkellä n. $69, joten nousuvaraa on 56%.

Vertailun vuoksi lasken myös DCF laskelmalla osakkeen arvon. Oletan, että FCF on 5$ per share ja se kasvaa 10,49% ekat 10 vuotta. Sitten kasvu hyytyy inflaatio + osinkojen takaisinosto tahdille, joka on 4,36%. Käyttäen 12% tuottovaatimusta laskelma antaa n. 106 dollaria. Aika sama arvostus molemmilla laskelmilla.

Yhteenveto ja päätelmät
Asettamistani kuudesta kriteeristä CVS läpäisee 4 ja menee takaisin penkille kahdessa kriteerissä. ROE ja NpM eivät ole riittävän korkealla tasolla tai eivät ole edes selvästi alan keskimääräisiä arvoja parempia. Tämä voi tarkoittaa, että yrityksellä ei ole minkäänlaista kilpailuetua tai vallihautaa. Toisaalta tämä voi johtua siitä, että apteekkibisnes ja lääkkeiden välittäminen on jenkkilässä käytännössä kahden pelurin kenttä (CVS ja Walgreens). Tällaisessa oligopolissa molemmat toimijat ovat about yhtä kannattavia ja molemmilla toimijoilla on kilpailuetua ja vallihautaa uusia alalle tulevia kilpailijoita vastaan. En ole silti täysin vakuuttunut CVS:n kilpailuedusta. Noista arvoista ei voi paljon joustaa, jos esim. Amazon alalle tullessaan hastaa nykyiset toimijat. Jos nettomarginaali olisi lähemmäs 10 prosenttia ja ROE reilusti yli 20%, niin silloin olisi katetta josta tiristää.

tiistai 31. lokakuuta 2017

Lokakuun tulos

Käyn tässä läpi haasteeni etenemisen lokakuun osalta ja teen katsauksen siihen miten tavoitteeni lähenee tai loittonee. Säästöasteeni oli viime kuussa +43,7 %. Kuukausi oli sellainen, joita odotan jatkossakin. Mitään erikoista ei ollut, mutta kiinteät kulut pysyivät mielestäni liian korkealla tasolla. Tässä kuussa otin uudelleen käyttöön unohtamani tavan: ”maksa ensin itsellesi”. Aina palkan yhteydessä siirrän ennalta määrätyn summan säästöön ja tilillä jäävällä summalla on sitten vaan pärjättävä. Jännä nähdä miten tämä lähtee toimimaan.

Menot:
Kiinteät kulut 1366,24€
Hoitovastike ja vesimaksu 176,8€
Rahoitusvastike 44,1€
Asuntolainan korot 57,75€
+_____________________________________
Menot yhteensä 1644,89€

Tulot:
Palkkatulot 3063,65€
Muut työtulot 0€
Muut työkulut 144,1€
+_____________________________________
Tulot yhteensä 2919,55€

Säästöt:
Tämän kuun säästöt 1274,66€
+_____________________________________
Säästöt yhteensä 1274,66€

Säästöjen käyttäminen:
Asuntolainan lyhennys 177,59€
Osakkeisiin 1000€
Hätäkassaan 0€
+_____________________________________
Käyttäminen yhteensä 1177,59€

Yksi tavoitteistani oli pitää kiinteät kulut alle 900€/kk, jota en tule tänä vuonna saavuttamaan. Alla erittely viime kuun kiinteistä kuluista:
Ruokaostokset 132,63€
Bussikortti 203,8€
Netti, spotify ja netflix 34,98€
Sähkölasku 0€
Työpaikkaruokailu 132,15€
Vakuutukset 89,15€
Ravintolat 126,7€
Baarit 412,39€
Harrastukset 57,79€
Vaatteet 0€
Hankinnat 91,15€
Sekalaiset 107,5€
Jäsenmaksut 0€
Tulot 22€
+_____________________________________
Yhteensä 1366,24€

Kiinteät kulut alle 900€/kk on aika mahdotonta, niin kuin olen tänä vuonna huomannut. Olen hieman ensi vuoden budjettia katsonut ja ajatellut, että ensi vuonna pitäisi päästä seuraaviin lukemiin:
Kiinteät kulut 1400€ (ka. YTD 1612€, muutos -13%)
Asuminen 254€ (ka. YTD 273€, muutos -7%)
Asuntolaina 178€ (ka. YTD 360€, muutos -51%)
Osakkeisiin 1500€ (ka. YTD 100€, muutos +1400%).

Tärkein tavoitteeni oli painon pudottaminen. Projekti ei käytännössä ole jatkunut, mutta olen pyrkinyt välttämään painon nousua. Vuoden alussa painoni oli 92,1 kg ja kuun vaihteessa vaaka näytti n. 84,0 kg (-8,2 kg YTD).

perjantai 27. lokakuuta 2017

Sijoitusstrategiaan vähän järkeä

Tämä vuosi on ollut melkoista suvantovaihetta osakesijoitusten parissa. En ole tänä vuonna lisännyt salkkuuni pääomia ennen tätä päivää. Olen keskittynyt "oppii olemaan"- lainan takaisin maksuun ja sen sain hoidettu ennen viime kuun lomareissuani. Loma olikin eräänlainen kiitosmatka lainan maksamisesta.

Lainaa maksaessa olenkin ehtinyt miettimään syntyjä syviä ja pohtimaan samalla sijoituskäyttäytymistäni ja käyttämiäni menetelmiä. Olen vähän niinkuin osinkosijoittaja, vähän niinkuin osingonkasvuyrityksiin sijoittava ja sitten toisaalta salkussani on muutama riskisijoitus. Nyt kun aikaa on ollut tarkemmin miettiä asiaa, niin ehkä pitäisi vuoden hiljaiselon jälkeen muuttaa ajatukset toiminnaksi.

Olen myös seurannut vuoden alussa asettamieni tavoitteiden etenemisestä ja täyttymistä. Tavoitteenani oli pitää kiinteät kulut alle 900€/kk, kaupankäyntikulut alle 50€ koko vuonna ja tiputtaa painoa alle 79 kilon. Kiinteät kulut ovat keskimäärin olleet n. 1600€/kk, kaupankäyntikulut tähän mennessä 35€ ja paino on jämähtänyt 84 kilon tuntumaan. Tavoitteita on hyvä olla, mutta eihän niissä ole mitään järkeä, jos niitä ei pysty täyttämään tai niistä ei ole isossa kuvassa mitään hyötyä.

Loppu vuonna pitää koittaa vähän skarpata vielä kulutuksen osalta ja painoakin pitää koittaa pikku hiljaa hilata alaspäin kohti tavoitetta. Onko se sitten niin vakavaa, jos se ei vuodessa täyty? Ensi vuonna voi jatkaa matkaa.

Kaupankäyntitavoite on toiminut ja olen sen ansiosta pystynyt välttämään turhaa kaupankäyntiä. Näyttää kuitenkin siltä, että sekään ei nyt tule täyttymään. Olen ajatellut järkeistää salkkuani osingonkasvustrategian suuntaan. Tämän takia tein selvityksen salkkuni sisällöstä osinkojen ja osingonkasvun suhteen. Alla tulokset:

Jenkkifirmoista kaikki paitsi Michael Kors on kasvattanut osinkoa (Kors ei maksa ollenkaan osinkoa). Fortum ja Tikkurila ovat pitäneet viime vuoteen nähden osingot muuttumattomina. Fingerprint Cards on ollut riskisijoitukseni ja se ei maksa osinkoa. Betsson on ensi vuodeksi alentamassa "osinkoa" osinkopolitiikan muutoksen takia. Kaikki muut pohjoismaiset osakkeeni ovat kasvattaneet osinkoaan. Alla vielä osingon kasvutiedot:

Jenkkifirmat:
IBM +7,14%
Aflac +4,65%
Strayer Education +100% (palasi osingon maksajaksi)
Walmart +2%
Medtronic +6,98%
Fastenal +6,67%
Gilead Science +10,64%
Skyworks Solution +14,29%
Visa +18,18%
Tractor Supply +12,5%

Pohjoismaiset firmat:
Siili Solutions +28,57%
Nokian Renkaat +2%
Kone +10,71%
Betsson +5,54%
Pandora +300% (muutti vuosiosingon kvartaaliosingoksi)
Novo Nordisk +18,75%

Tämän selvityksen sekä aiempien suunnitelmieni pohjalta olen tehnyt seuraavanlaisen sotasuunnitelman.

Michael Kors:
Myyn Korsin pois salkustani. Osake on mielestäni tällä hetkellä ylihinnoiteltu n. 30%. Yritys ei maksa osinkoa, joten se ei pitäisi olla salkussani. Lisäksi viimeisin Jimmy Choon osto ei mielestäni ollut firman strategian mukaista ja lisäsi selvästi Korsin riskiä. Tase heikkeni merkittävästi ja isoon yrityskauppaan josta maksettiin n. 4×liikevaihto liittyy paljon epävarmuuksia.

Tikkurila:
Myyn Tikkurilan pois salkustani. Osake on mielestäni tällä hetkellä ylihinnoiteltu n. 33%. Tikkurila ei ole kyennyt kasvattamaan tulosta eikä osinkoa odotusten mukaisesti. Efektiivinen osinkotuotto ei ole erityisen korkea ja yritys edustaa vain pientä n. 2,3% osuutta salkustani. Tämä yksinkertaistaa salkkuani ja voin sijoittaa pääomat parhaisiin ideoihini sen sijaan, että pidän pääomia kiinni 15. parhaimmassa ideassani. Tikkurila on toki laadukas yritys ja voi olla esimerkiksi yrityskaupan kohteena lähivuosina. Tikkurilan myynti voi siis olla selvä virhe.

Fortum:
Kevennän Fortumin painoa salkussani. Osake on tällä hetkellä mielestäni n. 30% ylihinnoiteltu. Yritys ei ole kyennyt kasvattamaan osinkoa ja nykyinen osingonmaksusuhde on selvästi yli 100%. Bisnekseen liittyy paljon epävarmuuksia poliittisen riskin takia. Tase on vihdoin saatu eteenpäin, mutta Uniper kauppa lisää myös epävarmuutta. On toki selvää, että Uniperin ostoon liittyy selvä omistaja-arvon luontimahdollisuus, mutta tämä todennäköisesti selviää vasta vuosien kuluttua. Lisäksi Fortumin paino on salkkuni suurin ollen n. 8,3% ja keventämällä saan pudotettu yrityskohtaista riskiä. Tämä on ollut suunnitelmissa jo pitkään ja hinta on vihdoin noussut kevennyssuunnitelmani mukaiselle tasolle. En ole kuitenkaan kokonaan valmis luopumaan Fortumista, koska energia-ala on lähellä sydäntä ja haluan katsoa Fortumin uudelleen syntymisen loppuun asti. Luotto on kova myös toimitusjohtaja Lundmarkin kykyihin.

Fingerprint Cards:
Myyn Fingerit pois salkustani. Tämä on ehkä ristiriitaisin toimenpiteeni. Osakkeen arvoa on vaikea arvioida liiketoiminnan tuloksen radikaalin muuttumisen takia. Mihin suuntaan liikevaihto ja tulos on kehittymässä tulevaisuudessa? Lisäksi yrityksen johtoon en luota enkä tarkalleen ymmärrä minkälaisia etuja Fingerillä on suhteessa kilpailijoihin. Nämä asiat ovat kuitenkin selviä: alkuperäinen sijoitusteesini oli väärä, yritys ei maksa osinkoa ja lisäksi saan tappiota vähennettäväksi verotukseen. Arvioin, että marginaalit eivät olisi romahtaneet niin radikaalisti liikevaihdon laskun yhteydessä. Tulos romahti kuitenkin yli 90%. Osake oli alkujaan tietoinen riskisijoitus, mutta ei sovi strategiaani. Jos tulos kasvaa lähivuosina nopeasti, niin osakkeen arvo voi palautua 50 kruunun tietämille, mutta marginaalit voivat pysyä paineessa liikevaihdon kasvusta huolimatta ja osake voi jatkaa laskuaan helposti vielä 10 kruunun tietämille. Fingerprintin myynti voi olla siis selvä virhe.

Siinä siis sotasuunnitelmani sijoitusstrategiani järkeistämiseksi. Näiden myyntien jälkeen kaupankäyntikuluni menisivät yli tavoitteen, mutta sijoittamisessa kyseessä on kuitenkin maratooni ei sprintti (tämä pätee toki myös hätäisiin salkunkoostumuksen muutoksiin). Nyt kun pääomat ovat vielä pieniä, niin on syytä oppia virheistään. Virheet tulevat vielä "halvoiksi". Toisaalta markkinat ovat melko kuumina tällä hetkellä ja myyntien jälkeen käteispositioni olisi hyvällä tasolla. Monet sijoittavat nyt velaksi, mutta itse näen, että pikku hiljaa olisi aika nostaa käteisen painoa. Esimerkiksi Berkshire Hathawayn käteispaino on tällä hetkellä kaikkien aikojen korkeimmalla tasollaan (suhteellisesti mitattuna).

Salkkuni koostumus olisi näiden myyntien jälkeen melko selkeä. Maantieteellinen hajautus paranisi, sillä USA:n ja APAC:n paino lisääntyisi ja EMEA:n pienenisi. Lisäksi käteisen paino nousisi n. 14%:iin. Salkkuuni jäisi vain yksi yritys (Fortum), joka ei ole nostanut osinkoa viime vuodesta. Salkussani olisi yhteensä 17 yritystä, joista Aflac olisi suurimmalla painolla (n. 7,3%) ja Medtronic pienimmällä painolla (n. 2,1%).

Lisäksi jatkossa pystyisin joka kuukausi lisäämään salkkuuni uutta pääomaa. Tämä nostaisi luultavasti entisestään käteispainoa jonkin verran riippuen siitä pystyisinkö löytämään riittävän kohtuuhintaisia osingon kasvattajia salkkuuni. Joka tapauksessa sijoitustrategiani selkeytyisi ja järkevöityisi. Heräättääkö suunnitelmani ajatuksia?

perjantai 6. lokakuuta 2017

Syyskuun tulos

Käyn tässä läpi haasteeni etenemisen syyskuun osalta ja teen katsauksen siihen miten tavoitteeni lähenee/loittonee. Säästöasteeni oli viime kuussa ensimmäistä kertaa negatiivinen -43,9 %. Tämä johtui vajaa 3 viikon lomasta yhdysvaltoihin, jota varten otin palkatonta ja rahaakin toki meni enemmän kuin normaalisti. Reissu pysyi kuitenkin budjetissaan, joka oli 2500€.

Menot:
Kiinteät kulut 2793,15€
Hoitovastike ja vesimaksu 176,8€
Rahoitusvastike 44,1€
Asuntolainan korot 8,01€
+_____________________________________
Menot yhteensä 3022,06€

Tulot:
Palkkatulot 2099,62€
Muut työtulot 0€
Muut työkulut 0€
+_____________________________________
Tulot yhteensä 2099,62€

Säästöt:
Hätäkassassa 2500€
Tämän kuun säästöt -922,44€
+_____________________________________
Säästöt yhteensä 1577,56€

Säästöjen käyttäminen:
Asuntolainan lyhennys 0€
Osakkeisiin 0€
Hätäkassaan 0€
+_____________________________________
Käyttäminen yhteensä 0€

Yksi tavoitteistani oli pitää kiinteät kulut alle 900€/kk, jota en tule tänä vuonna saavuttamaan. Alla erittely viime kuun kiinteistä kuluista:
Ruokaostokset 100,13€
Bussikortti 0€
Netti, spotify ja netflix 34,98€
Sähkölasku 0€
Työpaikkaruokailu 75€
Vakuutukset 0€
Ravintolat 645,98€
Baarit 773,78€
Harrastukset 0€
Vaatteet 5€
Hankinnat 641,53€
Sekalaiset 609,28€
Jäsenmaksut 0€
Tulot 92,51€
+_____________________________________
Yhteensä 2793,15€

Lomalla meni rahaa yhteensä n. 2460€. En lähtenyt jaottelemaan tätä tarkemmin vaan jaoin sen neljällä ja pistin summat Ravintolat, Baarit, Hankinnat ja Sekalaiset kohtiin. Koko reissuun meni n. 750€ enemmän rahaa, sillä lennot olin maksanut jo aiemmin. Loma oli helvatun hieno vaikka se tässä kulutuslaskelmassa näyttääkin pahalta. Saa näyttää! Loppuvuosi pitää koittaa mennä kituutuslinjalla.

Tärkein tavoitteeni oli painon pudottaminen. Projekti ei käytännössä ole jatkunut syyskuussa, mutta loman aikana pyrin välttämään painon nousua. Vuoden alussa painoni oli 92,1 kg ja kuun vaihteessa loman jälkeen vaaka näytti n. 84,7 kg (-7,4 kg YTD). Loppu vuonna pitää vähän skarpata. Olisiko 79 kilon saavuttaminen mahdotonta?

lauantai 9. syyskuuta 2017

Asuntolainan kilpailutuksen tulokset

Olen kirjoittanut monesti asuntolainasta ja oman asuntoni vuokraamisesta. Teksteihin on tullut paljon hyviä kommentteja. Erityisesti minut herätti kommentit taloyhtiölainaan liittyen. Tässä käyn läpi viimeiset muutokset asunnon lainoituksessa ja kerron miten olen valmistautunut asunnon vuokraamiseen myöhemmin.

Taustaa

Ostin 2015 uudiskohteen, joka valmistui 2016. Rahoitin ostoni ASP-lainalla, jota hain alkujaan 121k€. Omarahoitusosuus ASP-säästöinä oli 21k€, taloyhtiölainaa 62,5k€ ja omaa lainaa 59,5k€. Tarkoituksenani oli maksaa ASP-lainalla myös yhtiölaina pois, mutta taloyhtiön kirjanpitoepäselvyyksien takia lainoja ei voinut maksaa. Epäselvyydet johtuivat yhtiöjärjestyksen ja kauppakirjojen välisistä eroavaisuuksista. Nyt ongelma on ratkennut, mutta odotellessa tajusin, että yhtiölainaa ei kannata maksaa takaisin.

Vuokratessa yhtiölainan pitäminen on verotehokasta, jos lainan lyhennykset rahastoidaan taloyhtiön taseeseen. Tällöin sekä korot että lyhennykset voi vähentää vuokratulosta, jolloin verotettava tulo on pienempi. Minulle kävi tuuri, että en voinut maksaa yhtiölainaani pois. Kassavirta ja vuokratuotto olisi paljon heikompi henkilökohtaisen lainan tapauksessa. Hyvä näin!

Lainan kilpailutus

Kilpailutin nyt siis oman lainani, jota oli jäljellä 53,1k€. Nostin lainaa ekan kerran elokuussa 2015, jolloin marginaalit pyörivät 1% tienoilla. Marginaalini oli lainassa 1,1% ja laina oli sidottu 6kk euriboriin. Lisäksi kyseessä oli tosiaan ASP-laina, jossa on valtiontakaus ja tätä voi käyttää vain oman asunnon lainaan. Vuokraaminen ei siis käytännössä onnistu. Tavoitteena oli saada ihan normaali asuntolaina, jonka laina-aika olisi 25v ja siinä ei olisi mitään rajoitteita eikä tarvetta lisävakuuksille.

Aloitin rundin Nordeasta, jossa tarjottiin 0,7% marginaalia 230€ toimitusmaksuilla. Yllätyin tarjouksen tasosta. Tavoittelin 0,85% marginaalia kilpailutuksen lopuksi, mutta kilpailu on selvästi kiristynyt. Nordeassa onnistui myös rahoitus ilman lisävakuutta vaikka vakuusvajetta olikin useampi tuhat euroa.

Seuraavaksi soittelin omaan osuuspankkiin, jossa tarjottiin 0,85% marginaalia 250€ toimitusmaksulla. Kun mainitsin, että minulla on jo parempi tarjous, niin marginaali tippui 0,75%:iin ja toimitusmaksu 150 euroon. Ongelmia kuitenkin aiheutti vakuusarvon määrittäminen, mikä kertoi pikkuisen paikallispankin osaamattomuudesta. Alustavasti ehdottivat maksullista luottotakausta.

Sitten kävin S-pankissa, jossa palvelu oli huonointa ja tarjous huonoin. Ylipäätään pankissa käynti oli aivan turha. Saman olisi helposti voinut hoitaa puhelimessa. Tarjous oli 0,7% marginaali 500€ toimitusmaksulla. Neuvottelussa sanoin, että tällä ei pääse edes kolmannelle sijalle ja totesin, että tarjous ei ole kilpailukykyinen. Virkailija ei voinut tulla vastaan ja lupasi palata asiaan sähköpostilla. Täälläkin homma onnistui vakuusvajeesta huolimatta.

Otin seuraavaksi yhteyttä Nordeaan ja puhelimessa sovimme, että virkailija selvittää voiko tarjousta parantaa. Virkailija sanoi, että ei ole vielä 0,6% marginaalia myynyt kenellekkään. Jäin odottelemaan.

Lisäksi laitoin viestiä omaan pankkiin, että sen verran kilpailukykyisiä tarjouksia on tullut, että teidän pitäisi tulla vielä vähän vastaan. OP myös vastasi ekana ja ilmoitti, että voivat tarjota 0,725% marginaalia toimitusmaksujen ollessa 0€. Samana päivänä S-pankista tuli tarjous, joka ei ollut parantunut (0,7% ja 500€).

Nordeasta ei kuulunut enää samalla viikolla. Lisäksi otin huomioon OP:n bonuksen, joka menee palvelumaksuihin ja lisäksi sillä saa vielä vakuutuksista alennusta. Ottamalla nämä huomioon, niin OP:n nykyinen tarjous olisi edullisempi vaikka Nordea tiputtaisi vielä 0,6%:iin eikä perisi toimitusmaksua. Päädyin siis uudelleen rahoittamaan lainani pankin sisällä. Tämä säästi minulta myös isännöitsijätodistuksen hankinnasta aiheutuvat kulut 150€.

Kulut pieneni

Kaiken tämän seurauksena lainanhoitokuluni alenivat selvästi. Aiempi ASP-laina oli mitoitettu 121k€ summalle, jolloin kk-lyhennys oli melko suuri. Nin ja siis korko kulut toki laskivat. Alla laskelma kulujen pienenemisestä:
Lainan lyhennys 427€ -> 177€
Korot 48€ -> 33€
Yhteensä 475€ -> 210€.

Kulut pienenivät yhteensä siis 265€. Vuokratessa tämä parantaa kassavirtaa yhtä paljon. Alustavien laskelmien perusteella en meinanut mitenkään saada kassavirtaa edes positiiviseksi, mutta nyt ehkä saan.

Taloyhtiölainasta vielä sen verran, että sen lyhentäminen ei ole vielä alkanut ja nyt on maksettu vain korkoja rahoitusvastikkeen muodossa 44,1€ kuukaudessa. Lyhennys alkaa 9/2018 ja rahoitusvastiketta aletaan perimään 6kk aikaisemmin eli 3/2018. Laina aika on 22v ja marginaali 0,85% sidottuna 12kk euroboriin. Tällöin rahoitusvastike tulee olemaan 3/2018 alkaen n. 281€ korkoineen ja lyhennyksineen.

Vuokratuotto laskelmia

Tästä päästäänkin sitten vuokratuottolaskelmaan, jossa olen arvioinut vuokran alueen vuokratietojen perusteella. Tämä on ns. parhaan arvion menetelmä, joten voi olla että ei ihan noin kovaa vuokraa saa, jos haluaa pitkäaikaisen vuokralaisen.
Vuokra 725€
Vastike 100€
Rahoitusvastike 281€
Lainan korot 33€
Lainan lyhennys 177€
Verotettava tulo 311€
Verot 93€
Kassavirta 41€
Vuokratuotto 5,24% (ilman vipua, ennen veroja)
ROE ennen veroja 24% (vertailu osakemarkkinoiden tuottoon).

Tuottolaskelma pitää toki paikkansa vain ekana kuukautena, korot, lainamäärät, vastikkeet ja vuokra elävät jatkuvasti. Laskin, että ROE ennen veroja pysyy yli 12% siihen asti kun oma rahoitusosuus nousee 40%:iin. Siinä vaiheessa on varmaan hyvä hankkia seuraava asunto tai ainakin uudelleen rahoitus ja pyrkiä pitämään vipu n. 60% tasolla.

torstai 7. syyskuuta 2017

Irlantiin muutaneen pharmajätin Q1 oli mitään sanomaton

Medtronic julkaisi tuloksensa 22.8.2017. Tulos oli odotettu ja tylsä, liikevaihto (+3%) ja osakekohtainen tulos (+12%) kasvoivat. Liikevaihto kasvoi erityisesti kehittyvillä markkinoilla ja kannattavuus parani mm. Covidien ostoon liittyvien synergia etujen tullessa enenevissä määrin esille.

Olen ostunut Medtronicia vain kerran ja se on yksi pitkäaikaisimmista sijoituksistani:
Osto 03.07.2013 12kpl @ $51,3.

Keskihintani on tällä hetkellä kaupankäyntikulut mukaan lukien $51,84. Tällä hetkellä osakkeella käydään kauppaa noin 80 dollarin hintaan. Olen valmis lisäämään Medtronicia, jos hinta on oikea. MDT:n paino salkussani on yksi pienimmistä. Katsotaanpa kuitenkin mikä Medtronicin arvostus on tällä hetkellä?

P/E on tällä hetkellä n. 27 ja osakkeen osinkotuotto on 2,15% osingonmaksusuhteen ollessa 58%. Vuodelle 2017 odotetaan $4,76 EPS:ä eli forward-P/E on tämän päivän kurssilla n. 16,8. Jos oletetaan, että EPS kasvaa 7% vuodessa seuraavat 5 vuotta, jonka jälkeen tasaantuu 3 % kasvuun, niin DCF:llä voidaan laskea osakkeen nykyarvo. Käyttäen 12 % tuottovaatimusta osakkeen arvoksi saadaan $64,15. Osake vaikuttaa jonkin verran ylihinnoitellulta tällä hetkellä. Jos kasvu olisikin seuraavat 10 vuotta 7% vuodessa, niin arvoksi saadaan $71,85.

Olen viime aikoina yrittänyt metsästää osakkeita harvoin ja valita hyvin tarkkaan ostopaikkani. 12 % tuottovaatimuksen käyttäminen on auttanut tämän saavuttamisessa, sillä osakkeet tulevat ulos DCF laskurista lähes joka kerta yliarvostettuina. MDT näyttää tällä hetkellä n. 24 % yliarvostetulta. Toistaiseksi jään odottelemaan liiketoiminnan kehittymistä ja kerään osinkoja.

Lisää suomenkielisiä tekstejä Medtronicista löytyy mm. jo lopettaneelta blogaajalta lääkärin reseptiltä ja toisesta myös jo inaktiivisesta blogista:

http://laakarinresepti.blogspot.fi/2012/07/analyysi-medtronic-incorporation.html

https://mietteitasijoittamisesta.wordpress.com/2011/07/20/medtronic-nyse-mdt/

Jenkkilän lidlin Q2

Walmart julkaisi tuloksensa 17.8.2017. Tulos oli kohtuullinen, liikevaihto (+2,1%) kasvoi, mutta osakekohtainen tulos (-20,7%) laski selväst. Myynnin kasvu johtui lähinnä same store salesin kasvusta, mikä oli hyvä uutinen. Tuloksen heikkenemisestä noin puolet selittää velkajärjestelyihin liittyvät tappiot ja kulut.

Olen ostunut Walmarttia vain kerran ja se on yksi pitkäaikaisimmista sijoituksistani:
Osto 05.02.2013 16kpl @ $70,00.

Keskihintani on tällä hetkellä kaupankäyntikulut mukaan lukien $70,42. Tällä hetkellä osakkeella käydään kauppaa noin 80 dollarin hintaan. En ole ajatellut lisätä walmarttia tällä hetkellä, sillä yhtiö ei juuri kasva ja haasteena on verkkokaupan aiheuttama voimakas kilpailu. Katsotaanpa kuitenkin mikä Walmartin arvostus on tällä hetkellä?

P/E on tällä hetkellä n. 19,3 ja osakkeen osinkotuotto on 2,54% osingonmaksusuhteen ollessa 49%. Vuodelle 2017 odotetaan $4,36 EPS:ä eli forward-P/E on tämän päivän kurssilla n. 18,4. Jos oletetaan, että EPS tasantuu jatkossa 2 % kasvuun, niin DCF:llä voidaan laskea osakkeen nykyarvo. Käyttäen 12 % tuottovaatimusta osakkeen arvoksi saadaan $44,47. Osake vaikuttaa erittäin ylihinnoitellulta tällä hetkellä. Jos kasvu olisikin seuraavat 5 vuotta 3,5% vuodessa, niin arvoksi saadaan $47,28.

Olen viime aikoina yrittänyt metsästää osakkeita harvoin ja valita hyvin tarkkaan ostopaikkani. 12 % tuottovaatimuksen käyttäminen on auttanut tämän saavuttamisessa, sillä osakkeet tulevat ulos DCF laskurista lähes joka kerta yliarvostettuina. WMT näyttää tällä hetkellä n. 44 % yliarvostetulta. En usko oikein millään, että walmart pystyisi kasvamaan jenkkitaloutta nopeammin. Ainoastaan voittamalla markkinaosuuksia nettikaupassa tai laajentamalla voimakkaasti Eurooppaan (yritysosto?), Aasiaan tai Afrikkaan näkisin mahdollisuuksia nopeaan kasvuun. Toistaiseksi jään odottelemaan liiketoiminnan kehittymistä ja kerään osinkoja.