I put my money where my mouth is!

Lisäsin Nokian Renkaita eilen hintaan 25,29€. Aiemmat erät olen ostanut hintoihin 27,29€ ja 27,94€. Tämä oli siis kolmas kertani NRE:n ostolaidalla hääriessä. Kun huomioi hankintakulut 7+9+7=23€, niin keskihinnakseni muodostuu tällä hetkellä 27,06€. Lisäksi yhdestä 35 kappaleen erästä on irronnut 1,45 euron osingot. Jos tämän laskee mukaan, niin keskihintani asettuu 26,58€ tienoille. Nousupotentiaali 35€ fair valueen on yli 30 prosenttia.

Samalla Rinkulat nousivat suurimmaksi sijoituksekseni ohi IBM:n. Kuten olen strategiassani linjannut, niin pyrin painottamaan sijoituksiani niihin yrityksiin, joissa näen eniten tuottopotentiaalia. Jos ja kun NRE:n kurssi palautuu lähemmäs 40 euron tasoja olen valmis keventämään positiotani ja suuntaamaan myynnistä tulleita varoja muihin kohteisiin. NRE tulee kuitenkin jäämään salkkuuni pitkäaikaiseksi sijoitukseksi ja tällä hetkellä mennään noin 16 % painolla.

Jos oletetaan Nokian Renkaiden maksavan ensi vuonna 1,5 euron osingon, niin 27,06 euron keskihinnallani lähtöosinkotuotoksi muodostuu 5,54 %. Tässä voidaan leikitellä ajatuksella, missä näkymät palautuvat hyviksi ja kasvu jatkuu voimakkaasti, että mihin NRE1V tulisi hinnoitella? Historiallisesti efektiivinen osinkotuotto on ollut tasolla 2,72 % viimeisen kymmenen vuoden aikana. Jos palauduttaisiin tähän efektiiviselle tasolle 1,5 euron osingon kanssa, niin osake hinnoiteltaisiin noin 55 euroon.

Toisaalta Nokian Renkaiden marginaalien tippuessa puoleen, kuten kilpailijoilla, osakekohtainen tulos voisi supistua noin 1,05 euron tasolle. Tällöin osinko olisi samalla jakosuhteella vain 0,75 euroa. Oletetaan jälleen, että näkymien parantuessa ja kasvun jatkuessa NRE1V hinnoiteltaisiin 2,72 %:n efektiivisellä osinkotuotolla. Tällöin kurssi voisi seilata tasolla 27,6 euroa, mikä on korkeampi kuin keskihintani tai tämän aamuinen kurssi reilu 25 euroa. Mielestäni tällä hetkellä turvamarginaalia on merkittävästi. Upside on valtava, mutta sijoituksen täydellinen tuhoutuminen hyvin epätodennäköistä.

Nokian Renkaita lyödään kuin kuollutta sikaa

23. helmikuuta ennen Krimin ja Venäjän välisten kiistojen julkisuuteen tuloa Nokian Renkaat treidasi noin 33,5 eurossa. Tänään reilu 5 kuukautta myöhemmin kurssi on käynyt alimmillaan 25,34 eurossa. Jos osti Renkaita helmikuussa, niin pudotusta on tullut yli 24 %! Silloin Renkaiden osakkeen omistajiksi ryhtyneiltä voi tuntua kuin kuolleelta sialta.

Renkaissa on kuitenkin pitkän aikavälin potentiaalia merkittävästi.

Aikavälillä 1999 - 2013 Nokian Renkaat ovat keskimäärin kasvattaneet liikevaihtoaan 12,86 % vuodessa ja viimeisen viiden vuoden aikanakin 9,82 % vuodessa. Samalla aikavälillä liikevoitto on kasvanut keskimäärin 24,4 % vuodessa ja viimeisen viiden vuoden aikana jopa 26,45 % vuodessa.

Kuva 1. Nokian renkaiden liikevaihto ja liikevoitto aikavälillä 1999-2013.

Vielä tärkeämpää on osakkeenomistajien palkitseminen pitkäjänteisesti. Renkaat ovat aikavälillä 1999-2013 maksaneet joka ainoa vuosi osinkoa ja trendi on ollut ylöspäin. Samalla aikavälillä Nokian Renkaat ovat kasvattaneet osinkoaan keskimäärin 26,36 % vuodessa ja viimeisen viiden vuoden aikana jopa 33,59 % vuodessa. Osinkoa on laskettu kaksi kertaa ja kaksi kertaa osinko on pidetty samana. Harmikseen on syytä myös huomauttaa, että osakkeita ei kuitenkaan olla ostettu takaisin vaan niitä on tullut lisää optio-ohjelmien ansiosta keskimäärin 1,73 % vuodessa samalla aikavälillä.

Lisäksi erityisen tärkeää on Nokian Renkaiden tasainen kannattavuus. Oman pääoman tuotto (ROE) on ollut aikavälillä 1999-2013 keskimäärin 20,27 % ja viimeisen viiden vuoden aikana 18,98 %. Vaikka ROE on käynyt finanssikriisin synkimpänä vuotena, vuonna 2009 vain 7,6 prosentissa, niin ennen kaikkea NRE on joka vuosi ollut voitollinen. Tämä kertoo tuotteiden ja liiketoiminnan laadusta. Tämän voi tulkita kertovan myös brändin vahvuudesta ja määrävän markkina-aseman tuomista eduista.

Kuva 2. Nokian Renkaiden oman pääoman tuotto aikavälillä 1999-2013.

Tällä hetkellä Nokian Renkaat hinnoitellaan varsin huokeasti historialliseen suorituskykyyn ja liiketoiminnan laatuun nähden.

Kolmen viime vuoden osakekohtaisen tuloksen keskiarvolla (EPS= 2,1) laskettuna P/E = 12,38, joka tarkoittaa käytännössä 8 % tulostuottoa. EPS:n pitää kasvaa vain 4 % vuodessa (vrt. aiemmin laskettuun 8,06 % kasvuun), jolloin tuotoksi tulee 12 % vuodessa.

Hinta suhteessa tasearvoon on jatkuvasti kasvaneen oman pääoman ansiosta hinnoiteltu 26 euron hinnalla vain tasolle P/B = 2,5. Keskimääräinen yli 20 % ROE antaa tulostuotoksi 8,1 %. NRE:n pitäisi kasvattaa omaa pääomaa 3,9 % vuodessa, jotta tuotoksi tulisi 12 % vuodessa. Tätä voi verrata toteutuneeseen: aikavälillä 1999-2013 oma pääoma on kasvanut keskimäärin 17,89 % vuodessa.

Myöskään yritysostajien usein käyttämä EV/EBITDA arvostuskerroin ei ole päätä huimaava. Viimeisen 12 kk liukuvan käyttökatteen perusteella EV/EBITDA = 7,28. Tähän vaikuttaa erityiseste vähäinen velkataakka. NRE:n tase on nettovelaton!

Olen laskenut 12 % tuottovaatimuksella, että NRE1V:n fairvalue on luokkaa 34 - 36 euroa. Tässä on aliarvioitu kasvua suhteessa historialliseen ja käytetty kolmen viimevuoden keskimääräistä 2,1 euron EPS:ä. Tällä hetkellä turvamarginaalia fairvaluen ja nykyhinnan välillä on noin 34 %.

Itse omistan kuollutta sikaa ja olen valmis keräämään lisää kylkipaloja, jos lyöminen jatkuu.

Avasin position Nokian Renkaisiin maaliskuun loppupuolella ennen 1,45 euron osingon irtoamista hintaan 27,94 euroa. Tuplasin positioni viime viikolla hintaan 27,29 euroa ja tällä hetkellä toimeksianto on sisällä odottamassa sian lyömistä hintaan 25,1 euroa. Kahden toteutuneen toimeksiannon jälkeen NRE on kasvanut toiseksi suurimmaksi sijoituksekseni.

Yritän olla nyt ahne, kun muut ovat pelokkaita. Lisäsin käteistä salkkuuni kolmatta toimeksiantoa varten ja luottohakemus on edelleen käsittelyssä mahdollisia pörssiromahduksia ajatellen. Salkkuni arvo on pyörinyt noin 15 000 euron tasolla ja hain luottoa nordnetin minimimäärän 10 000 euroa. Luoton todellinen vuosikorko on tällä hetkellä noin 5,12 %, jota voi verrata esim. NRE:n maksamaan osinkoon -- 26 euron kurssilla ja arvioimallani 1,6 euron osingolla tuotto nousee 6,15 prosenttiin.

Strategiani mukaan olen valmis käyttämään vipua korkeintaan 25 % salkkuni arvosta, joka tarkoittaa tällä hetkellä noin 3700 euroa. Velan suhteen aion ottaa täysin rauhassa ja pyrin kaikin keinoin välttämään tilanteita, jossa joutuisin pakkomyyntien eteen. Salkkuni kasvaessa arvioin uudelleen vivun maksimimäärän, jotta ylilainoitustilanteisiin ei jouduttaisi.

Käteinen osingoiksi

Käteisen paino salkussani on ollut viime aikoina lähellä kymmmentä prosenttia viime aikaisen talletuksen jälkeen. Tässä kuussa en pystynytkään tekemään normaalia 700 euron kk-talletusta, koska maksoin kuun alussa asunnon varausmaksun. Thats right --olen ostamassa ensiasuntoani! Siitä lisää myöhemmin.

Tällä hetkellä monien osakkeiden arvostus on melko korkealla, mutta yksi Helsingin pörssissä oleva yritys on tällä hetkellä mielestäni aliarvostettu. Laskin aiemmassa tekstissäni Nokian Renkaiden arvoksi noin 30 euroa. Ostin ensimmäisen satsin nre:tä hieman yli 28 euron tasoon juuri ennen 1,45 euron osingon irtoamista. Nyt lisäsin yhtä suuren 35 kpl erän hintaan 27,29 euroa, jolloin hankintahintani painuu alle 28 euron. Olen valmis lisäämään seuraavan erän noin 25-26 euron tasoon. Jos osake laskee edelleen, noin 22 euron tasolle, niin olen valmis käyttämään velkavipua reilulla kädellä.

Kärsivällisyyttä kaikille ja odotellaan sekä ihmetellään. Laadukkaille yrityksille ja niiden omistajille aika on paras ystävä! Tämä on muuten ensimmäinen blogi merkintä, jonka teen puhelimella. Pahoittelen mahdollisia typoja.

Q2/2014 tulos ja kommentteja Q1 tapahtumista

Osakesalkkuni on tuottanut 1.1. – 30.6.2014 välisenä aikana +7,43 %, mistä suurin osa +6,26 % on tullut Q2:n aikana. Tämä on mielestäni hyvä tulos vaikkakin vertailuindeksini mukainen. Olen päivittänyt salkkusivuani Q2:n lopun (30.6.2014) tilanteen mukaiseksi.

En ole ehtinyt julkaisemaan mietteitä 1. kvartaalin tuloskauden annista. Suurin osa osavuosikatsauksista ei sisältänyt mitään uutta tai mielenkiintoista. Pikimmiten asiaan, alla lyhyet mietteeni Q1 tulosjulkistuksista:

IBM: Pilvihommiin panostamista jatketaan ja Watsoniin ollaan investoimassa miljardi dollaria lisää, EPS tavoite vuosille 2014 ja 2015 pysyy ennallaan. Iloisin uutinen oli, että osinko nousee lähes 16 %.

Kone: Tulos vetää sanattomaksi, lisäksi tilauskirja ihan täysi ollen kaikkien aikojen huipussa yli 6 miljardissa.

Fortum: Suomen sähköverkkoliiketoiminnan myynti saatiin päätökseen.

Outotec: Tilauskirja romahti, epävarmuus jatkuu ja suurista tilauksista on puutetta. Porukkaa laitettu pihalle lomautusten muodossa.

Aflac: Jenin heikkous pitää edelleen dollarituloksen paineessa. Liiketoiminta hyvässä kunnossa.

Chevron: Tulos tippui ja liikevaihto pysyi tasaisena. Positiivisia merkkejä kuitenkin ilmassa, sillä osinkoa nostettiin 7 % ja tuotannon odotetaan lisääntyvän lähiaikoina jopa 20 %.

Strayer Education: Opiskelijamäärä laski edelleen, mutta uusien opiskelijoiden määrä kääntyi kasvuun, mikä näkyi myös kurssissa. Osakekohtainen tulos kohtuullinen ja vapaa kassavirta hyvällä tasolle.

Technopolis: Kasvu on ollut odotusten mukainen ja vuokrausaste pysynyt hyvällä tasolla (94%). Tänä vuonna keskitytään parantamaan kannattavuutta ja integroimaan uudet kohteet konseptiin.

Nokian Renkaat: Liiketoiminnan ympäristö oli haastava, mutta tulos oli hyvä! Sekä liikevaihto, että liikevoitto kasvoivat.

Tikkurila: Tulos ylitti ennusteet ja maalinmyyjille vaikea Q1 meni todella hyvin. Liikevaihto ja osakekohtainen tulos pysyivät kasvu-uralla.

Wal-Mart: Liikevaihto kasvoi vain hieman ja osakekohtainen tulos laski, mistä 75 % arvioitiin selittyvän erityisen huonolla säällä. Positiivista oli, että verkkokaupan liikevaihto kasvoi jopa 27 %, mutta e-commerce on edelleen hyvin pieni osa WMT:n yli 400 miljardin liikevaihdosta. Wal-Mart Chilen loput osakkeet ostettiin markkinoilta pois 1,5 miljardilla dollarilla.

Medtronic: Liikevaihto kasvoi 3 % ja kehittyvillä markkinoilla jopa 10 %. Kassavirta pysyi vahvana ja ensi vuodelle osattiin antaa ennuste: EPS = USD 4 – 4,1. Myöhemmin kesäkuussa Medtronic ilmoitti ostavansa Covidienin 42,9 miljardilla dollarilla. Tämä tuo lisää hajautusta tuoteportfolioon ja mahdollistaa verojen pienentämisen siirtämällä yhtiön kotipaikan Irlantiin.

Muita tapahtumia: Ukrainan ”kriisin” aikana venäjäriskiset osakkeet laskivat voimakkaasti ja itsekin koitin hyötyä tästä. Ostin Nokian Renkaita ennen osinkojen irtoamista hintaan 27,94, mutta oston mahdollistamiseksi myin osan Fortum potistani noin 16 euron hintaan (ennen osinkojen irtoamista). Nyt kun näiden kaverusten kursseja (29,55 ja 19,75) katsoo, niin tunnen kyllä itseni taas tyhmäksi. Miksi myydä yritystä, kun koet sen olevan aliarvostettu? Jatkossa näin en voi enää toimia ja aion ottaa salkun lainoitusominaisuuden käyttöön. Olisin aivan hyvin voinut ottaa 1000 euroa lainaa kuukaudeksi tai kahdeksi NRE ostojen mahdollistamiseksi ja pitää salkussani Fortumin ylipainossa. Oli miten oli, niin luottohakemus on nyt vetämässä.

Kohta sitä joutuu painumaan jo kesälomille ja nyt onkin hyvä ennen lomien alkua laittaa tulosjulkistusaikataulu muistiin. Alla salkkuni yhtiöiden tulosjulkistuskalenteri lähinnä omaan käyttöön:

17.7.	IBM
18.7.	Kone, Fortum
25.7.	Tikkurila
29.7.	Aflac
31.7.	Outotec, STRA
1.8.	Chevron
8.8.	Nokian Renkaat
14.8.	WMT
18.8.	Medtronic
20.8.	Technopolis

S-ryhmän osuusmaksujen korot

Viime vuoden joulukuussa sijoitin 935 euroa S-ryhmän maksamiin korkoihin. Liittymällä eri osuuskuntiin ja maksamalla niiden osuusmaksun on oikeutettu osuusmaksusta maksettuun korkoon. Omalle liittymislistalleni otin 10 eniten korkoa maksavaa osuuskuntaa. Tällöin laskin saavani noin 12 %:n nettotuoton ja näinhän siinä kävikin, nimittäin taulukon 1 perusteella korkoja maksettiin sijoitetulle pääomalle 11,8 %.

Taulukko 1. Eniten korkoa maksavat osuuskunnat S-ryhmässä vuonna 2014.

Osuuskauppa KPO	100 €	20,0 €	20 %
Etelä-Pohjanmaan Osuuskauppa	100 €	15,0 €	15 %
Pohjois-Karjalan Osuuskauppa	100 €	12,0 €	12 %
Etelä-Karjalan Osuuskauppa	100 €	10,0 €	10 %
Osuuskauppa Hämeenmaa	100 €	10,0 €	10 %
Osuuskauppa Suur-Savo	100 €	10,0 €	10 %
Suur-Seudun Osuuskauppa SSO	100 €	10,0 €	10 %
Turun Osuuskauppa	100 €	10,0 €	10 %
Varuboden-Osla	100 €	10,0 €	10 %
HOK-Elanto	35 €	3,5 €	10 %
Yhteensä	935 €	110,5 €	11,8 %

Näiden lisäksi S-ryhmä maksaa bonusta ostoksista. Kuukausittaiset ostokseni pysyttelevät yleensä alle 200 euron, mutta ovat kuitenkin yli 50 euroa. Tällöin saan bonusta 1 %:n ja maksutapaetua 0,5 %. Tämä tekee siis muutaman euron kuukaudessa, mutta on mukava lisä koroista saatavaan tuottoon. Välillä joulukuu-toukokuu olen saanut bonuksia ja maksutapaetua yhteensä 25,58 €.

Voin siis tehdä ensi kuussa ylimääräisen 136,08 € talletuksen sijoitussalkkuuni normaalin 700 €/kk kuukausitalletuksen lisäksi. Jos arvioin loppuvuoden bonuskertymän olevan yhtä suuri noin 25 €, niin vuodessa saamani osuusmaksun korot ja bonukset (noin 160 €) kattavat reilun yhden kuukauden ruokaostokseni. Jos laskee bonukset mukaan sijoitetun pääoman tuottoon, niin saamme ROI:ksi noin 17 %. Ei voi valittaa!

Kulut osakesäästämisessä

Tässä on hieman asiat pyörinyt päässä ja kävin läpi salkkuni historiaa viime vuodelta, joka oli käytännössä 1. kokonainen sijoitusvuosi. Huomasin, että olin tehnyt kohtuu paljon toimeksiantoja ja niistä aiheutuneet kulut olivat yhteensä 146 euroa. Jos laskee kuinka paljon tämä prosenteissa salkkuni keskimääräisestä arvosta saan kulujen osuudeksi 1,4 %. Tämä on aivan liikaa!

Edelle laskettuun vaikuttaa tietenkin strategian luominen ja sen mukaisen sijoittamisen aloittaminen, mikä aiheutti paljon myyntejä ja pääoman uudelleen allokoinnin kautta myös ostoja. Kulujen on mielestäni pysyttävä reilusti alle yhden prosentin salkun arvosta. Uskon, että tänä vuonna kuluni pysyvät alle prosentissa.

Salkkuni on Nordnetissä, jossa säilytys on ilmaista ja muita kuluja sijoittamiseeni ei liity. Arvioidaan loppuvuodelle syntyvät kulut säästettävän rahamäärän avulla. Tällä hetkelläni salkussa on käteistä noin 1000 € ja loppuvuoden aikana tulen tallettamaan 700 €/kk sekä kertaeränä S-osuusmaksujen korot ja bonukset about 140 €. Tämän perusteella salkkuuni virtaa käteistä loppuvuoden aikana yhteensä 5340 €. Jos pyrin pitämään toimeksiannon kulut alle 1 prosentissa, niin voin tehdä vähintään 1500 € allokointeja jenkkeihin tai vähintään 900 € allokointeja kotimaahan. Toteuttanen tämän kahdella jenkkiostolla (GPS ja DE) ja kahdella suomiostolla (NRE1V ja OTE1V/KNEBV), jolloin kuluja syntyy 2*15€+2*9€ = 48€.

Tänä vuonna 27.6. mennessä toimeksiannoista kuluja on muodostunut 37 euroa. Jos tähän summaa äsken lasketun arvioin loppuvuoden kuluista, niin koko vuoden kuluiksi muodostuu 85 €. Tämä on noin 0,6 % tämän hetkisen salkkuni markkina-arvosta, joka vastannee keskimääräistä salkkuni arvoa vuonna 2014. Näihin kuluihin voisin olla tyytyväinen.

Tällä hetkellä screenin läpi tulleet GPS (P = $ 41) ja DE (P = $ 90,6) ovat mielestäni ostohinnoissa ja odottelen niiden hankintaa seuraavan palkan saamiseen. NRE:n osalta odotan kurssipudotusta alle edellisen ostotasoni (27,94 €). Myös Koneelta ja Outoteciltä odotan kurssipudotusta alle edellisen ostotasoni (Kone 28,92 €, Outotec 7,00 €). Voi siis olla, että en osta laisinkaan Helsingin pörssistä osakkeita loppu vuonna. Tarkkailulistallani on myös mm. Sampo, Olvi ja Konecranes, mutta niiden hinnat ovat mielestäni liian kaukana laskemistani ostotasoista.

Pidetään kulut alhaalla ja itsemme kärsivällisinä!

Juhannuksen kunniaksi salkku ATH-lukemissa

On se kelejä pidelly. Niin. On se nousua pukannut. Niin.

Tällä hetkellä salkkuni on kaikkien aikojen korkeimmalla, yhteensä noin 15 300 €:ssa. Alla kuvakaappaus salkustani.

Tämän lisäksi minulla on S-osuuskuntien pääomissa 935 €, joille on tänä vuonna tullut tuottoa noin 91 €. Kokonaisuudessaan sijoitusvarallisuuteni on yli 16 300 €. Sijoittamisen aloitin todenteolla vuoden 2012 marraskuussa. Säästämiseen olen käyttänyt omia pääomia yhteensä 13435 euroa. Osinkoja ja arvonnousua on tullut siis yhteensä lähes 3000 euroa, mikä on paljon enemmän kuin osasin kuvitella. Vaikkakin viime vuosi oli todella hyvä vuosi osakkeille, niin salkkuni tuotti reilusti alle indeksin. Siitä huolimatta olen saanut katsoa erityisesti Tikkurilan, Technopoliksen ja Fortumin kovaa nousua.

Edellinen tekstini asunnon ostamisesta on saanut minut puolustuskannalle ja olen päättänyt säästää vähintään 700€ kuukaudessa salkkuuni. Tämän pitäisi viedä salkkuni arvon yli 20 k€:n vuoden loppuun mennessä. Lisäksi osinkoja sekä pääomien korkoja on vielä jonkin verran tulematta. Asunnon oston jätän siihen hetkeen, jolloin kunnollinen kohde löytyy. Se voi tapahtua ennemmän tai myöhemmin.

Olen tutkaillut viime aikoina ostokohteita tällä ilmaisella screenerillä. Monissa arvosteluissa saanut parhaat pojot ja on mielestäni huomattavasti parempi kuin esim. google financen screeni. Omilla hakuehdoillani, jotka noudattelevat strategiaani, on screeni antanut tuloksena mm. seuraavaa:

Ticker	P/E	PEG	P/S	P/B	Yield	Payout	ROE	nPm	DIVg 10 y	DIVh	EV/EBITDA
AFL	9,63	2	1,2	1,8	2,38 %	22,20 %	20,40 %	12,70 %	14,56 %	>25y	7,3
M	14,49	1,22	0,7	3,43	2,18 %	24,90 %	25,30 %	5,40 %	8,75 %	>10y	6,86
DE	9,89	1,24	0,9	3,11	2,66 %	22,10 %	34,80 %	9,30 %	7,90 %	>10y	10,25
GPS	15,72	1,21	1,1	6,01	2,15 %	29,20 %	38,60 %	7,50 %	25,77 %	>10y	6,96
PKG	14,64	0,63	1,6	4,76	2,30 %	31,40 %	37,70 %	10,70 %	10,30 %	>10y	10,23

Näistä erityisesti kiinnostaa Deere (DE) ja Gap (GPS). Salkustani löytyykin jo yksi screenin antamista osakkeista, nimittäin Aflac (AFL) ja olen siinä "korkeassa" painossa, joten sitä en tule lisäämään. DE toisi salkkuuni lisää teollisuuspuolen hajautusta, jota minulla on tähän mennessä vain KONEen osalta. Toisaalta GPS antaisi mahdollisuuden ostaa jenkkilän H&M:ää, joka on huomattavan huokeasti hinnoitelu kasvunäkymiin nähden. Jos kaupankäynti kulut olisivat pienemmät ostaisin molempia. Jokatapauksessa 1090 euron käteismäärä salkussani ei vielä riitä ostoksille vaan pitää odotella heinäkuuhun saakka.

Toppatakki päälle ja mökille, mukavaa juhannusta kaikille!