Novo Nordisk treidaa tikkerillä NOVO-B Kööpenhaminassa ja kyseessä on diabeteksen hoitoon erikoistunut jättipharma. Olen kirjoittanut laajemmin NOVO:sta viime vuoden maaliskuussa.
NOVO on salkkuni 2. suurin sijoitus 5,4% painolla, johon päästään 60 osakkeen eli 7500 euron potilla. Olen hankkinut NOVO:a 2016 n. 223 DKK:n hinnalla (35 kpl), 2019 n. 327 DKK:lla (25 kpl) ja vielä 2020 n. 429 DKK:lla (16 kpl). Tämän vuoden heinäkuussa tein pienen 16 osakkeen kevennyksen hinnalla 803 DKK, jonka olisi voinut jättää myöhemmäksikin. Tämän hetkinen osakekurssi on noin 930 DKK.
NOVO:n kasvu on ollut väkevää ja kestänyt pitkään (osinkoa on kasvatettu joka vuosi ainakin 1998 alkaen eli nyt 25 vuotta putkeen), sillä taustalla on vaikuttanut megtrendi. Ihmiset vanhenee, lihoo ja sairastuvat diabetekseen useammin. Liikevaihto on kasvanut 2007-2021 välillä 9,1% vuodessa, viimeiset 5 vuotta 4,7% vuodessa ja viimeiset 3v 8,0% vuodessa.
NOVO:n kannattavuus on erinomaisella tasolla. Tarkastellessa aikaväliä 2007-2021, nettomarginaali on ollut keskimäärin 28,9%, ROE 57,3% ja ROA 29,5%. Kannattavuus on parantunut, sillä nettomarginaali on noussut 20% tasosta reilu 30%:iin ja viimeiset 3 vuotta mentiinkin jo 33% nettomarginaalilla ja 67,2% ROE:lla. ROA on pysynyt vakaana eri aika väleillä.
Velkaa NOVO:lla on jonkin verran, mutta tase on erittäin vahva. Velkaa on 22,8 miljardia DKK , käteistä 8,9 miljardia DKK, joten nettovelkaa on 13,9 miljardia DKK. Nettovelan suhde omaan pääomaan on noin 20%. Korkoja menee vuodessa vain noin 289 miljoonaa, jotka katetaan 58,6 miljardin EBIT-tuloksella 200-kertaisesti (interest coverage).
FY2023 EPS konsensusennuste on 22,44 DKK ja vastaavasti osinkoa odotetaan 12 DKK. Osingonmaksusuhde EPS:iin nähden (POR) on noin 49%. FCF on pitkällä aikavälillä ollut noin 89% EPS:stä, mutta sekin kattaa osingon mukavasti FCF-POR:n ollessa 55%.
Osake treidaa tällä hetkellä melko suolaisella noin 930 kruunun hinnalla. Tämä tarkoittaa, että P/E-luku on noin 38 ja velaton P/E n. 38,5. Osinkotuotto asettuu 1,3 % tasolle, joka myös kertoo korkeasta arvostuksesta.
Itse odotan, että FCF kasvaa lähivuodet keskimäärin 10% vuodessa ja osinkoa korotetaan keskimäärin 9% vuodessa. 10 vuoden jälkeen oletan FCF kasvun hidastuvan 4% tasolle.
DCF-mallilla saan käyväksi arvoksi tasan 601 DKK per osake. DDM-mallilla vähemmän vain 509 DKK. Keskiarvona tämä antaa käyväksi arvoksi 555 DKK. Jos huomioi vielä velan, niin velaton käypäarvo on 549 DKK. Laskin myös muokatulla Grahamin kaavalla (P/E=10+2*g) arvion käyvästä arvosta, joksi tuli 739 DKK. Kohtuullisesti linjassa ovat keskenään vaikkakin hajontaa on jonkin verran. Nykyinen reilu 900 DKK osakekurssi näyttää kalliilta.
Kuten Tractor Supply, niin mukava tätä NOVO:akin on omistaa. Lisäyksiä en ole suunnittellut, minkä voi ehkä heinäkuun kevennyksestäkin päätellä. Arvostusriskit ovat heinäkuun jälkeen edelleen kohonneet, jonka voi nähdä myös yltä. Lisäksi NOVO on tietyllä tapaa one-trick-pony eli jos diabetekseen keksitään jotain mullistavaa, niin silloin lähtee jopa 90% NOVO:n liikevaihdosta alta. Aion pitää nykyisen position salkussa rauhallisin mielin.
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti