Salkkuyritysten Q2-tulos yhteenveto

Monet salkkuni yritykset ovat julkaisseet kvartaalituloksensa. Tässä lyhyt yhteenveto tuloksista.

Jenkkifirmat:

Fastenal 11.7.

Liikevaihto kasvoi 7,9%, mutta nettoliikevoitto laski 3,1%.  EPS oli 0,36$. Vertailukelpoinen nettoliikevoitto kasvoi 1,5%. Automaattien määrä kasvoi 12,9% ja aktiivisten työmailla olevien jakelupisteiden määrä kasvoi 34,8%. Fastenal korotti (10.7.) myös osinkoaan jo toisen kerran vuoden aikana. Korotus oli tällä kertaa vain 2,3 % (0,215 -> 0,22 per osake per kvartaali).

Texas Instruments 23.7.

Liikevaihto laski 8,7% ja nettoliikevoitto laski 7%. EPS oli 1,36$. Vapaata kassavirtaa kertyi 38,9% liikevaihdosta.  

Visa 23.7.

Liikevaihto kasvoi 11,5% ja nettoliikevoitto kasvoi 33%. EPS oli 1,37$. Maksuliikenne volyymi kasvoi 8,7% ja käsiteltyjen maksujen lukumäärä kasvoi 12%. Visa ilmoitti (17.7.) myös aiemmin ostaneensa Payworks nimisen saksalaisen yrityksen, joka on pilvipohjaisia maksutapahtumien käsittely tarjoava yritys.

3M 25.7.

Liikevaihto laski 2,6% ja nettoliikevoitto laski 39%. EPS oli 1,92$. Haastava kvartaali, jossa näkyy mm. 0,28$ EPS vaikutus Venezuela liiketoiminnan myynnistä ja koko vuoden ohjeistus päivitettiin, mutta se näyttää edelleen ihan hyvältä: EPS 8,25 – 8,75$ (aiempi 8,53 – 9,03$).

Tractor Supply 25.7.

Liikevaihto kasvoi 6,3% ja nettoliikevoitto kasvoi 5,8%. EPS oli 1,8$. Kauppakohtainen myynti kasvoi 3,2%, johon vaikutti keskimääräisen oston kasvu 2,2% ja ostojen määrän kasvu 1,0%:lla. Koko vuoden EPS:n odotetaan olevan 4,65 – 4,75$.

Aflac 25.7.

Liikevaihto laski 1,4% ja nettoliikevoitto laski 1,8%. EPS oli 1,09$. Float oli kunnossa ja sijoitukset ja käteinen olivat yhteensä 136,6 miljardia. Oma pääoma oli 28,2 miljardia eli 38,14 dollaria per osake. ROE oli 12 %.

Illinois Tool Works 26.7.

Liikevaihto laski 5,7% ja nettoliikevoitto laski 6,4%. EPS oli 1,91$. Kvartaali oli haastava kuten 3M:lläkin ja koko vuoden ohjeistusta laskettiin: EPS 7,55 – 7,85$.

Gilead 30.7.

Liikevaihto kasvoi 0,7% ja nettoliikevoitto kasvoi 3,4%. EPS oli 1,47$. Erityisen hyvin kehittyi HIV lääkkeiden myynti (Biktarvy + 999%). Taseessa oli käteistä 30,2 miljardia ja pitkä aikaisia velvoitteita 31,5 miljardia. Gilead julkaisi myös aiemmin (14.7.) 5,1 miljardin dollarin yhteistyön saksalaisen Galapagoksen kanssa, missä sen omistusosuus nousi 12,3 prosentista 22 %:iin. Lisäksi yhteistyöhön kuuluu 10 vuotinen T&K- ja kaupallistamissopimus. Lisäksi yhteistyöstä ilmoitettiin Novartiksen kanssa (291 miljoonaa dollaria) liittyen rhino, influenssa ja herpes viruksiin sekä Durectin (tämä oli eka lääkefirma, jota omistin joskus vuonna 2013) kanssa SABER teknologiaan liittyen (noin 300 miljoonaa dollaria yhteensä).

Pohjoismaalaiset firmat:

Svenska Handelsbanken 17.7.

Liikevaihto kasvoi 5%,  mutta nettoliikevoitto laski 11%. EPS oli 2,14 SEK. Annetut lainat kasvoivat 1% ja saadut talletukset laskivat 1%. Kotitalouksien osalta kasvua oli molemmissa 2% ja 5%. Korkotulot kasvoivat 2 % (+120MSEK), mutta luottotappiot kasvoivat 51 % (+150 MSEK). Kulut kasvoivat 25%, mutta tässä on kvartaalikohtaista heiluntaa. H1:llä kulut itse asiassa laskivat 3% vuoden 2018 H1 nähden. Tier 1 oli 17,1%.

Kone 18.7.

Liikevaihto kasvoi 9,0% ja nettoliikevoitto kasvoi 6,8%. EPS oli 0,46 EUR. Saadut tilaukset kasvoi 9% ja tilauskanta oli 8,4 miljardia euroa. Tase oli edeleen nettovelaton ja oman pääoman tuotto pysyi hyvänä 28,6% tasolla. Tilausten marginaalit paranivat hieman.

Fortum 19.7.

Liikevaihto kasvoi 5,2 % ja nettoliikevoitto kasvoi 182%. EPS oli 0,69 EUR. Nyt alkoi Uniper osakkuusyhtiön tulos näkymään ja Fortum on siis vihdoin saanut taseensa töihin. Likvideja varoja oli 1,3 miljardia ja korollista pitkäaikaista lainaa 6,2 miljardia. Oma pääoma oli yhteensä 12,6 miljardia. Alkuvuoden rahavirta oli lähes kaksi kertaa niin suuri kuin vuonna 2018 yhteensä, kiitos Uniperista saatujen osinkojen ja suotuisasti kehittyneen sähkönhintojen.

Betsson 19.7.

Liikevaihto laski 5% ja nettoliikevoitto laski 37%. EPS oli 1,96 SEK. Tähän vaikutti erityisesti haastava tilanne Ruotsissa ja Alankomaissa. Talletukset pysyivät käytännössä vakaana, mutta ekaa kertaa pitkään aikaan aktiivisten asiakkaiden määrä laski. Ainut positiivinen asia Q2 tuloksessa oli vahva kassavirta (+44%, 390 MSEK). Lähikvartaalit tulevat olemaan erittäin haastavia.

Tulokset, jotka ovat vielä matkalla:

Disney

Medtronic

Strategic Education

Skyworks Solutions

Walmart

Nokian Renkaat

Novo Nordisk

Siili

Pandora

Heinäkuun säännöllinen osto, salkun laatua paremmaksi

Pikku pätkä kesälomia pidetty ja muutaman viikon päästä sitä pääseekin nauttimaan kotioloista isyysloman tiimoilta. Heinäkuukin on jo pitkällä ja tähdet asettuivat oikeaan asentoon ostojen osalta. Pohjoismaisten pankkien arvostus on laskenut käsittääkseni jo muutaman vuoden, koska toimintaympäristö on haastava. Olen pitkään koittanut panostaa lisää finanssitoimialaan, mutta en ole löytänyt mitään järkevää nykyisen Aflac sijoitukseni lisäksi. Aflac on vakuutusyhtiö, joten olen pyrkinyt etsimään uusia kohteita pankeista. Heinäkuun säännöllisen oston kohteena onkin pankki, nimittäin Svenska Handelsbanken (SHB-A), joka on Anders Oldenburgin (Seligson Phoebus salkunhoitaja) sanoilla Euroopan paras, ehkä jopa maailman paras pankki.

IBM:n myynti

Viittasin tähtien asentoon tuossa edellä ja sillä tarkoitin sitä, että pystyin rahoittamaan oston vihdoin luopumalla IBM:stä kurssin noustua kohtuulliselle tasolle. Olen useissa aiemmissa teksteissäni miettinyt salkkuni yritysten laatua ja velkaisuutta. Olen ennen kaikkea huolestunut IBM:n yritysjohdon laadusta ja strategian suunnasta. Tämä on mielestäni näkynyt melko hyvin siinä, että IBM:n liikevaihto on edelleen laskussa useiden vuosien jälkeenkin. Lisäksi vaikka IBM on pyrkinyt siirtymään paremman kannattavuuden tuotteisiin, niin kilpailuedun heikkenemisen takia marginaalit eivät ole juuri parantuneet. Lisäksi olen ollut huolissani IBM:n kyvystä investoida kannattavasti ydinbisnekseensä. En ole millään ymmärtänyt, että miten IBM on ollut eniten patentteja kerännyt yritys vuodesta toiseen, mutta mitään niistä ei ole saatu kehitettyä kannattavaksi ja kasvavaksi liiketoiminnaksi.

Tämä antaa viitteitä mielestäni siitä, että yritysjohto ei ole keskity oikeisiin asioihin ja yrityskulttuuri on heikkoa tai jopa olematonta. Nyt sitten IBM:n toimitusjohtajan imperiumin rakennus ja ego on johtanut yli 30 miljardin dollarin ostotarjoukseen Red Hatista. Ostotarjous hinta vastaa noin P/S lukua 10. Ei siis P/E luku vaan ostohinnan suhde Red Hatin liikevaihtoon on yli 10. Toki tästä voi seurata jotain hyvää, mutta IBM on pilvipuolella selvästi markkinajohtajia Amazonia (AWS) ja Microsoftia (Azure) perässä.

Kaiken kukkuraksi en ymmärrä IBM:n liiketoiminnasta juuri mitään. Mikä on se lisäarvo asiakkaille, jota IBM:n tuotteet tarjoaa? Mikä on se kilpailuetu, millä asiakkaat päätyvät juuri IBM:n tuotteeseen kilpailijoiden sijaan?

Päädyin myymään siis IBM positioni kokonaan 149,65 dollarin hinnalla. Olen IBM analyysissäni arvioinut IBM:n arvoksi noin 146 dollaria. Lisäksi olen spekuloinut millä haitarilla IBM:n arvo voisi olla muutamien vuosien kuluttua riippuen liiketoiminnan kehittymisestä. Olen arvioinut liiketoiminnan arvon todennäköiseksi vaihteluväliksi 112 – 305 dollaria.

Historiani IBM:n kanssa on melko pitkä ja ulottuu vuoteen 2013 asti. IBM:ää olen ostanut 3 kertaa ja myynyt kerran. Ostot ovat tapahtuneet n. hinnoissa 183, 174, 130 USD ja myynti n. hinnassa 163 USD. Todellinen hankintahinta on n. 165 USD. IBM:n sijoitus oli kokonaisuudessaan tappiollinen arvonnousun osalta vaikka viimeisimmän erän keskihinta olikin noin 140 dollaria. IBM on kyllä maksanut hyvin osinkoja, olen yhteensä saanut noin 533 euroa osinkoja. Osingot mukaan lukien tein siis hieman voittoa, mutta hyvin marginaalisesti ja IBM onkin yksi huonoimmista sijoituksista ottaen huomioon, että se on mönkinyt salkussani kohta 6 vuotta, jonka aikana SP500 on noussut 1700 tasolta noin 3000 tasolle.

IBM sijoituksesta luopuminen pienensi myös teknologia toimialan painoa salkussani vaikka se jäikin edelleen ylipainoon salkussani olevien Siili, Visa, Texas Instruments ja Skyworks Solution sijoitusten takia.

SHB:n osto

Sain siis vihdoinkin salkkuuni pankkisijoituksen. Olen melko pitkään sivusilmällä vilkuillut SHB:n liiketoiminnan kehittymistä sen jälkeen kun joskus vuonna 2014 aloin kiinnittämään siihen huomiota Phoebus blogi tekstien kautta. Tuolloin osake treidasi reilu 100 kruunun hinnalla ja ”karkasi” äkkiä vuoden 2015 aikana kaikkien aikojen huippuunsa noin 140 kruunun tietämille. Nyt kurssi oli kuitenkin laskenut muiden pohjoismaisten pankkien mukana 90 kruunun tasolle, joten oli aika käydä SHB kunnolla läpi.

Tein DGI-analyysin excel pohjani mukaisesti ja totesin, että kyllähän tämä aikamoinen rahasampo on. Tietyllä tapaa aika perinteinen pohjoismainen pörssiyritys, jonka osingonmaksusuhde on korkea ja osinkoa ei koroteta välttämättä joka vuosi, mutta suunta on pidemmällä aikavälillä oikea. Teen SHB:stä excel analyysin pohjalta vielä erikseen tekstin, jossa esittelen analyysin pääkohdat ja koitan tiivistää ajatukseni myöhempää käyttöä varten.

Olin jo syöttänyt toimeksi annon Nordnettiin, kun päätin, että käydään vielä läpi SHB:n laatuun liittyvät asiat ennen ostonappulan painamista. Päädyin lukemaan läpi kaikki Oldenburgin Phoebus blogin tekstit SHB:stä. Lisäksi katsoin muutaman yleisen tekstin pankeista läpi. Suosittelen kaikille! Se tiedon määrä, joka niihinkin teksteihin on kätketty ja mikä on niiden tekstien takana, tekee niistä huikeaa luettavaa pankkiliiketoiminnasta kiinnostuneille.

SHB:n viime vuosien johtajavaihdokset hieman mietityttivät, mutta luotan Oldenburgin tuntumaan asiasta, että nyt SHB olisi ”palannut juurilleen” nykyisellä toimitusjohtaja valinnallaan ja valtakamppailu on toistaiseksi ohi. Näkisin, että seuraavat asiat ovat ennen kaikkea olennaisia ymmärtää SHB:n toiminnasta:

1. SHB:tä johdetaan hajautetusti konttoriverkoston kautta, mikä käsittääkseni tarkoittaa, että jokaisen konttorin vetäjä voi itse päättää minkälaisia lainoja tarjotaan ja kenelle. Tämä johtaa erittäin laadukkaaseen ja vähäriskiseen lainaportfolioon.
2. Toinen tästä johdettu asia on se, että SHB:n luottotappiot ja oman pääoman tuotto on pitkällä aikavälillä vakaita ja parempia kuin kilpailijoilla. Oman pääoman tuotto on vakaa ja korkealla tasolla, koska luottotappiot ovat vähäisiä ja kulut pysyvät kurissa.

Poikkeuksellisen tästä säännöllisestä kuukausiostosta tekee se, että sijoituksen koko on normaalia (700€ - 1400€) suurempi. Sijoitin kaikki IBM:stä saadut rahat ja dollari sekä kruunu tileillä makaavat rahat käytännössä kokonaan SHB:hen. Tämä käytännössä tarkoittaa sitä, että SHB positio tuli kerralla täyteen. Ostin 335 kpl SHB-A osakkeita keskihintaan 90 SEK plus kaupankäyntikulut 10€, joka antaa todelliseksi hankintahinnaksi 90,22 SEK. SHB positio edustaa salkustani noin 4,5 % nykyisellä n. 88 kruunun kurssilla.

Sivuhuomautuksena voisi kertoa, että SHB:llä on kaksi osakesarjaa A ja B, joista A on selvästi suurempi, likvidimpi ja antaa enemmän äänioikeuksia. B sarja treidaa myös hieman korkeammalla ilmeisesti matalammasta likviditeetistä johtuen. Tästä johtuen A oli parempi valinta, olisin toki voinut valita myös B-sarjan osakkeet, jos ne olisivat olleet halvempia.

Yhteenveto

Myin pois IBM:tä kokonaan ja ostin tilalle SHB:tä. Uskon, että 10 vuoden päästä SHB:n tulos on kasvanut nykyisestä selvästi varsinkin jos korot ovat lähteneen kasvuun, mutta IBM:n tuloksen tekokyvystä en tiedä enkä siihen liittyviä riskejä ymmärrä. Salkkuni on nyt laadukkaampi, paremmin hajautettu eri toimialoihin ja samalla myös (ei ollutkaan tavoitteena) efektiivinen osinkotuotto kasvoi. Mielestäni ymmärrän myös hieman paremmin salkkuyritysten liiketoimintariskejä ja tuloksentekokykyä.

Toivottavasti elokuu tuo tullessaan taas jotain mielenkiintoista osakemarkkinoilla. Salkkuuni jäävä käteinen on käytännössä kokonaan Lynxissä, joten elokuussa pitää mennä meren yli rapakon toiselle puolelle katsomaan mitä markkinat tuo tullessaan. Esimerkiksi 3M:n lisäily on edelleen mielessä.

Lopuksi vielä hieman kesälukemista, jota lämpimästi voi suositella kaikille: https://www.seligson.fi/sco/suomi/phoebus/blogi/

Hyvästi sijoitusasunto, hyvästi velkavipu?

Esikoisen syntymä on saanut minut miettimään taloutemme riskejä ja sijoitusteni tarkoitusta. Tässä tekstissä pohdin asiaa ja pohdin hieman pidemmän aikavälin suunnitelmaa.

Nykyinen tilanteeni on sellainen, että minulla on hieman epävarmuutta työn pysyvyydessä projektiluonteisesta työstä johtuen. Minulla on sijoitusasunto, jossa on reilusti vipua asuntolainan ja taloyhtiölainan merkeissä. Lisäksi minulla on osakesalkku, jossa on positiivinen käteispositio. Tileillä on sitten vielä erinäinen määrä talletuksia ja käteistä käyttörahana ja puskurina. Jos kuitenkin tarkastelen omaa talouttani kokonaisuutena, niin huonossa tilanteessa voin menettää mahdollisesti kaiken. Varsinkin kun ottaa huomioon koko perheen taloudellisen turvan, niin mielestäni tälläisen riskin ottamisessa ei ole mitään järkeä.

Ajattelu oikeastaan lähti tästä videosta, jossa Warren Buffetin haastatteluista ja esitelmistä on poimittu parhaita paloja. Erityisesti kaksi ekaa kohtaa kolahti kovaa:
1. Do what you love
2. Make smart bets

Lisäksi Buffetin seuraavat sanat jäivät erityisesti mieleen kohdasta 2:
To make money that they did not have and did not need, they risked the money they did have have and did need. And that is foolish. If you risk something that is important for you to get something that is unimportant for you, that just dont make any sense. I do not care what the odds are you to succeed.

Kannattaa katsoa video ja lukea tuo teksti muutaman kerran. Anna sen rauhassa upota hetken.

Ajatus sai minut miettimään, että olenko tehnyt vastaavaa. Lyhyesti vastaus on, kyllä olen. Teen itseasiassa niin tälläkin hetkellä. Vivutan asuntosijoitusta niin paljon, että se voi johtaa kaiken menettämiseen vain saadakseni muutamia tuhansia euroa tuottoa vuodessa lisää. Riskeeraan sellaista, jota minulla on ja jota tarvitsen saadakseni sellaista mitä en tarvitse.

Onneksi ongelmaan on muutama helppo ratkaisuvaihtoehto:
1. myy sijoitusasunto ja tule velattomaksi.
2. lyhennä sijoitusasuntolaina ja vähennä vipua huomattavasti

Osa 1: sijoitusasunnon myynti

Hieman historiaa ensin miten päädyin tilanteeseen. Ostin ensiasunnon elokuussa 2015 ja asunto valmistui 2016 toukokuussa. Asuin asunnossa reilu 2 vuotta kesäkuun 2018 loppuun ja muutin vuokralle yhdessä tyttöystäväni kanssa. Ensiasunnosta tuli samalla sijoitusasunto.

Ostin asunnon 143k€ velattomaan ja tontin sisältävään hintaan. Nyt minulla on n. 49k€ asuntolainaa, n. 59k€ taloyhtiölainaa ja n. 35k€ omaa pääomaa. Arvioni mukaan asunnon myynnistä voisi tällä hetkellä saada ostohintaani enemmän.

Olen tarkastellut sijoitusasuntoni lähialueiden vastaavien asuntojen (rakentamisvuosi 2014-2019) pyyntihintoja oikotieltä. Tämän pohjalta olen yrittänyt määrittää sopivan pyyntihinnan ja arvon asunnolleni.

Neliöt	Pyyntihinta	Tontti	Yhteensä	Neliöhinta
26	159900	0	159900	6150
22,5	154800	0	154800	6880
26	158600	0	158600	6100
26,5	173275	0	173275	6539
26,5	173275	0	173275	6539
26,5	173275	0	173275	6539
25	139500	0	139500	5580
25	139500	0	139500	5580
24,5	155000	23226	178226	7275
29,5	158000	27764	185764	6297
28,5	189990	0	189990	6666
28	179990	0	179990	6428
26,5	154700	22101	176801	6672
26,5	166400	22101	188501	7113
26,5	159100	22101	181201	6838
26,5	159100	22101	181201	6838
26,5	154700	22101	176801	6672
26,5	161000	22101	183101	6909
26,5	150300	22101	172401	6506
26,5	150300	22101	172401	6506
26,5	152500	22101	174601	6589
26,5	145900	22101	168001	6340
26,5	145900	22101	168001	6340
26,5	146700	22101	168801	6370
26,5	137200	22101	159301	6011
26,5	139400	22101	161501	6094

Vertailuasuntojen koot vaihtelevat välillä 22,5 m2 ja 29,5 m2 ollen keskimäärin 26,4 m2. Pyyntihinnat ovat välillä 139,5k€ - 189,9k€ sisältäen tontin. Neliöhinnat vaihtelevat välillä 5580 €/m2 -7275 €/m2 ollen keskimäärin 6476 €/m2 sisältäen tontin.

Käyttäen keskimääräistä neliöhintaa oman asuntoni pyyntihinnaksi muodostuu 158,6k€. Yleensä asuntojen pyyntihinnoista joutuu tinkimään, jotta päästään molempia tyydyttävään ratkaisuun. Varsinkin pitää huomioida, että vertailuasunnoissa on mukana useita asuntoja, jotka valmistuvat 2019 ja ovat 3 vuotta uudempia. Alla herkkyystarkastelu tinkimisen osalta:

Tinkiminen 3%	153896
Tinkiminen 5%	150723
Tinkiminen 10%	142790

Vaikuttaa siis siltä, että todennäköisesti voisin myydä asuntoni pienoisella voitolla tai vähintään alkuperäisellä ostohinnalla. Nykyinen asunnon arvo ei pitäisi muodostua siis ongelmaksi myynnin suhteen.

Lisäksi katoin Blok välittäjän tarjoamaa ilmaista hinta-arvio palvelua. Asunnon hinta-arvioksi tuli palvelun mukaan 158k€ ja todennäköiseksi vaihteluväliksi 152k€ - 164k€. Tämä on todella hyvin linjassa oman tarkastelun kanssa.

Entä sitten ne riskit? Miksi haluan luopua sijoitusasunnosta tai vähentää merkittävästi velkavipua?

Osa 2: asuntosijoittamisen riskit

Riskit voidaan jakaa mielestäni neljään osaan, jotka liittyvät puhtaasti sijoitusasuntoon:
1. Asunnon arvon lasku
2. Velan hinnan (korkotason) kohoaminen
3. Taloyhtiöön liittyvät riskit
4. Vuokralaiseen liittyvät riskit

Lisäksi viides riski koskee yleisesti kokonaistalouttani, joka liittyy maksukyvyn ylläpitoon palkkatulojen ja osakesalkun arvon mahdollisesti laskiessa.

Riski 1. Historiassa on hetkiä, jolloin asuntojen arvot tai myyntihinnat ovat laskeneet jopa alle rakennuskustannusten. Tämän asian bongasin phoebus-blogista. Tilastojen mukaan vuoden 2017 rakennuskustannukset olivat noin 3300€/m2 pääkaupunkiseudulla. Tämä tarkoittaisi oman 24,5 m2 asunnon kohdalla noin 81k€ hintaa. Lisäksi pitää huomioida tontin osuus, joka on taloyhtiön oma. Viime vuosina tontin osuus asuntojen myyntihinnoista on ollut 20-35%. Arvioidaan tontin osuus 25% mukaan, jolloin saadaan tontin arvoksi noin 36k€. Asunnon hinta voi siis laskea alle 117k€ tasolle. Olenko valmis että voin päätyä arvon laskun kautta kymmeniä tuhansia eurojen tappiolle, jos joudun myymään asunnon juuri tuossa tilanteessa?

Riski 2 on aika suoraviivainen ja liittyy koron nousun aiheuttamaan kustannusten nousuun. Tällä hetkellä velkaa on n. 109k€, jonka korkotaso on lainasta riippuen 0,725% - 0,8% marginaali + 12 kk euribor, joka on tällä hetkellä 0%. Jos korot nousisivat 6% tasolle, niin kuluja tulisi lisää n. 6,6k€ vuodessa. Kassavirta menisi negatiiviseksi jo paljon pienemmällä koron nousulla ja 6% korolla koko sijoituscase olisi kyseenalainen. Jos asunnossa olisi vain yhtiölainaa esim. vuonna 2025 noin 42000€, niin kassavirta pysyisi positiivisena vielä 11,6% korollakin. Tähän riskiin voi siis vaikuttaa itse lyhentämällä sijoituslainaa ja vähentämällä vipua.

Riski 3 tulee taloyhtiön kautta. Osa taloyhtiön muista osakkaista voi menettää maksukykynsä, jolloin jäljelle jäävät osakkaat joutuvat hoitamaan kertyneet kulut. Tässä tilanteessa toki maksukyvyttömien osakkaiden asunnot siirtyisivät taloyhtiölle jollain aikavälillä, mutta tähän liittyy kuitenkin riskejä. Taloyhtiötä voidaan myös johtaa huonosti ja laiminlyödä velvollisuuksia, mikä voi johtaa taloyhtiön kulujen kasvuun. Taloyhtiön kulut tulevat sitten osakkaiden maksettavaksi. Esimerkkinä huoltojen laiminlyönti, vesivahingot ja niiden virheelliset korjaamiset ja tarkastukset, kavallukset, petokset, oikeudenkäynnit sekä muut mahdolliset riskit. Koska suuri osa varallisuudesta, joka on lainan vakuutena on taloyhtiön hoidossa, niin hajautus on olematonta ja riskien eskaloituessa ongelmilta ei pääse suojaan.

Riski 4 ja sen hallinta on enemmän omissa käsissä. Olen mielestäni löytänyt kelpo vuokralaisen nyt, mutta tilanne elää vuosien saatossa. Vuokralainen voi jättää vuokrat maksamatta tai hajottaa asuntoa tai pahimmillaan tekee molemmat asiat samaan aikaan. Pienimmillään tämä voi johtaa pieneen pintaremonttiin ja muutamiin tyhjiin kuukausiin. Vuokralainen voi vahingoittaa asuntoa tahallaan tai vahingossa ja jäädä korvausvelvolliseksi, mutta harvemmin on mitään takuuta siitä, että vuokralaisen maksukyky riittää korvausvelvollisuuksien hoitamisessa. Vaikka kuinka olisi taloyhtiön kiinteistövakuutukset ja vuokralaisen kotivakuutus, niin ei vakuutusyhtiötkään kaikkea korvaa. Riskin 4 kanssa on sama juttu kuin riskin 3 kanssa, hajautus on olematonta ja suojaan ei pääse.

Yhteenvetona voisi sanoa ottaen huomioon riskin 5, että pahin tilanne on jos kaksi tai useampi riski totetuu samaan aikaan. Yksi mahdollinen skenaario olisi esim. korkojen nousun jälkeen Kiinasta alkava velkakuplan puhkeaminen, joka vaikuttaa globaalin talouden kautta Suomen talouteen. Tämä johtaisi työn menetykseen projektin rahoituksen loputtua ja yleisesti Suomen talouteen ja asuntomarkkinoiden viilenemiseen. Asuntojen hinnat laskisivat ja taloyhtiön muut osakkaat eivät pystyisi hoitamaan velvoitteita. Vuokralainen menettäisi työn eikä pystyisi maksamaan vuokraa. Kaikki eskaloituisi samaan aikaan ja minulle jäisi patarouva eli maija käteen.

En oikeastaan ole kiinnostunut tapahtuman todennäköisyydestä. Upside on vain hyvin rajallinen, jolla ei ole juurikaan merkitystä tulevaisuuteni, mutta downside on katastrofaalinen.

Viimeisin huomioni riskeihin liittyen on verotuksen muutokseen liittyvät riskit. Uuden hallitusohjelman mukaan on aikeena selvittää vähennyksen rajoittamista liittyen rahoitusvastiikkeeseen. Lisää pohdintaa asiasta löydät esim. "Ostan asuntoja"- sivuilta.  Minun sijoituscase ainakin kaatuisi kassavirran osalta kokonaan, jos vähennysoikeus poistettaisiin. Rahoitusvastikkeeni on tällä hetkellä n. 300e, joten se vähentää verotettavaa tuloa saman verran. Jos tätä ei saisi tehdä, niin verotettava pääomatulo nousisi 300e ja veroa pitäisi maksaa 30% eli 90e enemmän kuin nyt. Tässä voisi tietenkin ottaa lainan omaan piikkiin, jolloin korot sentään saisi vähentää.

Jokatapauksessa kassavirta menisi negatiiviseksi, eikä tällöin vuokra-asuntoa voisi enää kutsua sijoitukseksi. Periaatteessa tämä vähennys on vain verotuksen siirtämistä tulevaisuuteen, mutta koska olen asunnossa asunut yli 2v, niin en joudu maksamaan myyntivoitosta veroa. Tämä yhdistelmä on verotuksen porsaanreikä, johon oma sijoituskeissi osittain perustuu.

Osa 3: sijoitussuunnitelma asunnosta vapautuvalle pääomalle

Jos myyn sijoitusasunnon ja luovun siitä kokonaan, niin asunnosta vapautuu n. 40k€ - 50k€ riihikuivaa, joka pitää saada töihin. Tämä summa on nykyisestä osakesalkustanin vähintään noin 2/3-osaa eli aika merkittävän suuruinen. Tällöin laittaisin pienen osan rahoista puskuriin ja loput pyrkisin sijoittamaan n. 2v sisällä asunnon myynnistä.

Osa 4: Tavoitteeni sijoittamisessa

Olen miettinyt tätä todella pitkään. Miksi ihmeessä sijoitan? Miksi haluan vaurastua? Ekana mieleen tulee köyhä nuoruus. Haluan eroon siitä enkä halua, että loppuelämässäni on samanlaisia rajoitteita. Toiseksi tulee mieleen järkevyys. Miksi ihmeessä haluaisin tuhlata kaiken rahani asioihin, joita en oikeasti tarvitse, tehdäkseni vaikutuksen ihmisiin, joista en oikeasti välitä?

Buffet käytti seuraavia kahta fraasia puheissaan, jotka oli aiemmin linkatulla videolla:

Getting what you want is success
Wanting what you get is happiness

Saanko sijoittamisella sen mitä haluan? En tiedä. Haluanko sitä mitä sijoittamisella saan? Aivan varmasti, asiaa on vain pirun vaikea pukea sanoiksi. Logiikka ei sovi kovin hyvin yhteen tunteiden kanssa. Monet sanoo, että turvallisuus on tunne. Mutta oikeasti turvallisuus on paljon muuta. Se on jotain konkreettista, mistä turvallisuus rakentuu ja siltä pohjalta sitten tunne syntyy.

Turvallisuus on noussut pinnalle varsinkin esikoisen syntymän jälkeen. Haluan hänen nuoruutensa olevan parempi kuin omani. Haluan mahdollisuuden viettää aikaa hänen kanssaan enemmän kuin mitä on mahdollista normaalin rytmin mukaan: nuku 8h, tee töitä 8h, työmatkat 2h, ole kotona perheen kanssa 6h. Äitini on kasvattanut minut yksinään enkä ole ikinä nähnyt isääni. Haluan lapselleni kaksi turvallista aikuista elämän varrelle. Jotain muuta mitä itse koin nuoruudessa.

Haluan hänelle tulevaisuuden, joka on ilman suurempia murheita, mutta täynnä mahdollisuuksia. Haluan myös itselleni ja perheelleni tarjota mahdollisuuksia ja turvallisuutta. Tiedän, että taloudellinen aspekti on monesti rajoittavin, joten se pitää saada kuntoon. Mitä tämä taloudellinen turvallisuus sitten konkreettisina rakennuspalikoina tarkoittaa?

Tärkein rakennuspalikka on ehdottomasti osakesalkku, joka tuottaa merkittävää pasiivista tuloa suhteessa kulutasoon. Tätä voi sanoa "f*ck you money":ksi. Tämä tuo mahdollisuuden sanella omat ehdot asioille, jolloin pääset aina tekemään mitä rakastat. Konkreettisena tavoiteena on ytimekkäästi sanottanut vähintään 100 000€ osakesalkkua, jonka efektiivinen netto-osinkotuotto on 2400€ vuodessa eli keskimäärin 200€/kk.

Toinen tärkeä osa on puskuri eli ("cold hard cash") käteinen, valmiina tilillä hoitamaan pienet taloudelliset huolet, murheet tai muut asiat, joihin normaalit palkkatulot eivät heti riitä. Tämä tuo joustavuutta ja onnellisuutta, yhtäkkiä ei tarvitsekkaan olla esimerkiksi 2kk ilman pyykinpesukonetta, telkkaria tai autoa. Konkreettisena tavoitteena on 2400€ käteispuskuri, josta pystyy ottamaan 200€/kk vuoden ajan.

Kolmanneksi tärkein olisi maltillisesti vivutettu sijoitusasunto, joka tuottaa merkittävää passiivista tuloa suhteessa kulutasoon. Kaiken edellä esitetyn pohdinnan jälkeen tuntuu, että siinä ei kuitenkaan ole mitään järkeä. Tämän perusteella olisi järkevämpää luopua asunnosta ja kasvattaa osakesalkun merkitystä. Tällöin salkun osalta tavoitteeksi tulisi 200 000€ osakesalkku, jonka efektiivinen netto-osinkotuotto on 4800€ vuodessa eli 400€/kk.

Näin rakennettu taloudellinenturvallisuus tarkoittaa vähintään 600€/kk passiivista nettotuloa vuoden ajan ja vähintään 400€/kk nettotuloa pidempiäkin aikoja.

Kaksi position täydennystä Nordnetin pikkuostokampanjasta

Toukuun kuukausiostona oli Nokian Renkaat, joita ostin lisää 45 kpl entisen 55 kpl päälle, kuten aiemmin kirjoitin. Minulla oli pieni määrä osinkoja kertynyt Nordnettiin. Olin jo miettinyt siirtäväni ne lynxiin, mutta nordnet tarjosi 0,99€ ostokuluilla kaikki suomiosakkeiden alle 200€ ostotoimeksiannot, joten pistin osingot poikimaan.

Ostin Nokian Renkaita lisää kahdessä erässä. Ostin kaksi kertaa 5kpl hintaan 25,6€ + 2×0,99€ kaupankäyntikulut. Yhteensä siis 10kpl keskihintaan 25,798€. Tämä oli täydennys jo olemassa olevaan positioon, niin en joudu niin sanottuun kampanja träppiin. Tästä mm. RJW on puhunut.

Nyt Nordnetin salkussa käteinen on käytännössä nollilla, mutta lynxissä on vielä n. 2900 euroa, joista lähes kaikki on dollareina. Loppuvuosi menee autoa maksellessa, joten salkkuun ei tule lisää päöomia. Käteistä autoa varten on säästössä 8300 euroa ja auton ostohinta pitäisi olla 13500-13900 euroa, joten lainaa pitäisi ottaa 5200-5600 euroa. Tyhmää ottaa velkaa autoon tiedän, mutta auto on oltava ja tämä oli järkevin auto kulut ja tarpeet huomioon ottaen. Luultavasti otan tämän superluotolla ja tavoitteena on maksaa laina pois vuoden loppuun mennessä.

Vuodesta on 6kk jäljellä, mutta käteinen riittää neljään n. 750€ kuukausiostoon. Loppu vuodesta salkun käteispositio on siis varmaan lähellä nollaa. Luultavasti tulen ostamaan lisää 3M:ää kesäkuun kuukausioston päälle.

Salkkuun on vuodesta 2012 alkaen sijoitettu yhteensä tasan 40000 euroa omaa pääomaa. Tällä hetkellä salkun arvo on 57100 euroa eli voittoa on yhteensä tullut 17100 euroa. Näistä toteutumattomia paperivoittoja on n. 11200 euroa. Eli verovelkaa on noin 3360 euroa, joka on n. 5,9% salkun arvosta.

Huhti-kesäkuun kuukausiostot: Novo Nordisk, Nokian Renkaat ja 3M

Viime kuukausien säännölliset ostot ovat olleet hieman epäsäännölliset. Huhtikuussa olin lomalla ja osto venyi toukokuun puolelle. Nyt taas kesäkuun oston tein ajoissa, kun näin sellaista kurssiliikehdintää, että en voinut enää vastustaa.

Ottaen huomioon viime kuukausien ostot, niin käteispositio alkaa vihdoin näyttämään kohtuulliselta. Osakesalkkuni käteispositio on viimeisimmän hankinnan jälkeen 5,1%, joka vastaa noin 3000€ arvoista käteispositiota.

Huhtikuun osto Nokian Renkaat

Ostin 3.5. 45 kpl Nokian Renkaita keskihintaan 29,68 € + 7€ kaupankäyntikulut.

Nokian Renkaiden kanssa minulla on pitkähkö historia. Jossain vaiheessa salkussani oli jopa 400 Nokian Renkaiden osakkeita, kun se krimin kriisin aikana droppasi 20 euron tuntumaan. Keventelin sitten 30 euron tienoillaa kun testihuijaukset tuli julki. Eipä sillä juuri ollut mitään vaikutus brändiin. Paljon on myös muuttunut myyntien jälkeen. Strategiani on hiotunut ja salkkuni koko on kasvanut. Nokian Renkaat oli siis huhtikuun säännöllisen ostoohjelman kohde vaikka se venyikin toukokuun puolella. Huhtikuu meni osittain lomaillessa ja pähkäillessä salkun koostumusta ja sijoitusstrategiaani yleisesti.

Pävittämätön NRE:n DGI analyysi löytyy täältä.

Toukokuun osto Novo Nordisk

Ostin 3.5. 25 kpl Novo Nordiskia keskihintaan 327,16 DKK + 10€ kaupaunkäyntikulut.

Novo Nordisk muodostaa salkustani tällä hetkellä 4,5%. Novo Nordiks oli siis toukokuun säännöllisen oston kohteena. Tanskalaisista osinkoveroistakin kirjoitin hetki sitten ja koen, että eipä nekään mikään suuri kulu ole.

Novon päivittämätön DGI analyysi löytyy täältä.

Kesäkuun osto 3M

Ostin 5 kpl 3M:n osakkeita 23.5.2019 hintaan 166,14 sisältäen kaupankäyntikulut.

3M on teollisuuden monialayhtiö, joka on kasvattanut osinkoa 60v putkeen. Sillä on korkeat ja vakaat marginaalit. Velkaa on kohtuullisesti ja sen kehitys on vakaata.

Aiempi analyysini kolmesta ämmästä löytyy täältä. Se perustuu vuoden 2017 tulokseen ja tällä hetkellä olen päivittämässä analyysiä 2018 vuoden mukaiseksi. Alustavan päivityksen perusteella 3M:n arvo nousi aiemman analyysin 163 dollarista 180 dollariin. Tämä johtuu lähinnä parantuneesta EPS:stä ja nostetusta osingosta. Myös arvioidut kasvuluvut paranivat hieman hyvän viime vuoden ansiosta.

Nykyisellä noin 166 dollarin kurssilla MMM tarjoaa 3,47% efektiivisen osinkotuoton. Osinkoa maksetaan neljä kertaa vuodessa 1,44 USD per kvartaali, joka tekee yhteensä 5,76 USD per vuosi. Viime vuoden tuloksen perusteella MMM:n P/E on 18,7, P/B on 8,4 ja P/S on 3,1. Reutersin keräämään konsensus ennusteen mukaan EPS tulee kasvamaan 7,4% 8,89 dollarista 9,55 dollariin. P/E ensivuoden odotetulla tuloksella laskettuna on 17,4.

Osake lähti laskuun Q1 tuloksen jälkeen, jossa näkyi teollisuuden kysynnän hidastuminen. Myös kulut kasvoivat ja toiminnan tehokkuus heikkeni. Erityisesti autoala ja elektroniikka veti huonosti. Liikevaihto yhdysvalloista pysyi käytännön flättinä, mutta muilla reportointi alueilla liikevaihto laski merkittävästi välillä 6,5 -9,4 %. Ainoastaan terveydenhoito segmentti kasvoi, mutta muut raportointisegmentit laskivat.

Luotan MMM:n kykyyn tuottaa pitkäjänteistä omistaja-arvoa ja jatkaa osinkojen maksuja niin ylä- kuin alamäessä. Kurssi reagoi lyhytaikaiseen heikkouteen tuloksenteossa, joten näin sen hyvänä ostopaikkana. Ostelen lähikuukausina lisää jos hinta pysyy kohtuullisena. Tavoitteenani on kasvattaa MMM:n positio noin 3000€ arvoiseksi, joka nykykurssilla tarkoittaa 20 kpl positiota. Tällöin MMM olisi noin 5% salkustani. Voi siis olla, että en mitään muuta ostakkaan seuraavien 3 kk aikana kuin 5kpl MMM per kk.

Osingonkorotus ilmoituksia on alkanut tippumaan

Viime viikkoina on alkanut tippumaan osingonkorotuksia jenkkiyhtiöiltä. Salkussani olevista yhtiöstä kaksi on ilmoittanut nostavansa osinkoa.

IBM ilmoitti korottavansa osinkoa +3,2% 1,57 dollarista 1,62 dollariin per kvartaali. IBM tarjoaa tällä hetkellä 135 dollarin kurssilla 4,8% efektiivisen osinkotuoton. IBM on korottanut osinkoaan 24 vuotta putkeen.

Tractor Supply ilmoitti korottavansa osinkoa +12,9% 0,31 dollarista 0,35 dollariin per kvartaali. TSCO tarjoaa tällä hetkellä 102 dollarin kurssilla 1,4% efektiivisen osinkotuoton. TSCO on korottanut osinkoaan 10 vuotta putkeen.

Myös seuraamani yritykset ovat korottaneet osinkoaan. Tässä muutama esimerkkinä, jotka ovat pistäneet silmään.

Pepsi korotti osinkoa +3% 0,9275 dollarista 0,955 dollariin per kvartaali. PEP on korottanut osinkoa 46 vuotta putkeen.

Parker-Hannifin korotti osinko +15,8% 0,76 dollarista 0,88 dollariin per kvartaali. PH on korottanut osinkoa 63 vuotta putkeen.

Costco Wholesale korotti osinkoa +14% 0,57 dollarista 0,65 dollariin per kvartaali. COST on korottanut osinkoa 16 vuotta putkeen.

Travelers korotti osinko +6,5% 0,77 dollarista 0,82 dollariin per kvartaali. Travelers on korottanut osinkoa 15 vuotta putkeen.

Penske Automotive korotti osinko +2,6% 0,38 dollarista 0,39 dollariin per kvartaali. PAG on korottanut osinkoa 10 vuotta putkeen.

Apple korotti osinko +5,5% 0,73 dollarista 0,77 dollariin per kvartaali. AAPL on korottanut osinkoa 7 vuotta putkeen.

Osakkeen kokonaistuotto vastaa efektiivisen osinkotuoton ja osingonkorotusvauhdin summaa. Tästä johtuen pelkkää efektiivistä osinkotuottoa ei kannata tarkkailla vaan pitää myös huomioida yrityksen kyky nostaa osinkoa pitkällä aikavälillä.

Osinkotuloja voi kasvattaa sijoittamalla lisää pääomaa, uudelleen sijoittamalla osingot tai sijoittamalla yrityksiin, jotka pystyvät korottamaan osinkoaan pitkällä aikavälillä.

Olen tehnyt kaikkea kolmea ja tässä tulos:
Osingot 2013 431€
Osingot 2014 522€ +21%
Osingot 2015 1133€ +117%
Osingot 2016 1124€ -1% (strategia muuttui)
Osingot 2017 1258€ +12%
Osingot 2018 1298€ +3% (strategian hiominen)
Osinkoennuste (TTM) 1630€ +26%

Yllä olevat luvut ovat brutto-osinkoja sisältäen myös korkotuotot ja vastaavat. Tavoitteena on 2400€ vuotuinen eli 200€ kuukausittainen passiivinen osinkotulo, joten matkaa tavoitteeseen on vielä jäljellä. Tämän vuoden netto-osinkotulot tulevat olemaan n. 1100€.

Tuloskauden antia: Betsson, Pandora, Nokian Renkaat ja Disney

Tällä kertaa vuorossa on Betsson, Pandora, Nokian Renkaat ja Disney. Tässä aiemmat tekstini salkkuyhtiöiden Q1 tuloksista:
Ekassa tekstissä oli mukana IBM, TXN, V, ITW, TSCO, AFL, FAST, FORTUM ja KNEBV.
Toinen teksti oli kokonaan pyhitetty salkkuni suurimalle sijoitukselle STRA:lle.
Kolmas pätkä sisälsi GILD, SWKS ja NOVO-B:n.

Betssonin liikevaihto kasvoi 10% ollen 1330 SEK miljoona ja EPS oli 1,66 SEK. Talletukset, aktiiviset asiakkaat, sekä casino että vedonlyönti kasvoivat. Säännellyn liikevaihdon osuus kasvoi selvästi ollen nyt n. 32%. Tämä johtui vuoden alusta voimaan tullen uhkapelisääntelyn Ruotsissa. Riskinä on puheet uhkapelimainostamisen rajoittamisesta tai jopa kokonaan kieltämisestä. Liikevoittomarginaali parani, mutta peliverotus kiristyi Ruotsissa ja Italiassa. Myös Hollannin tilanne on edelleen epäselvä ja tuo riskejä. Hollannissä on päätetty aloittaa sääntely, mutta vasta 2020 tienoilla. Epäselvää on mahdollinen 2v cooling period, jolloin Betssonin brandien lisenssien saanti voi olle epäselvää. Pitkällä aikavälillä Betsson näkee sääntelyn erittäin positiivisena liiketoiminalle ja palveluja kehitetään jatluvasti regulaation mukaiseksi sekä parhaan asiakaskokemuksen tarjoamiseksi.

Pandoran liikevaihto laski -6% ollen 4804 DKK miljoonaa ja EPS oli 7,9 DKK. Program NOW mukaiset toimenpiteet (kulujen karsiminen, brändin vahvistaminen, uudet työtavat ja myyntiverkon kehittäminen) kehittyivät hyvin, mutta like-for-like liikevaihdon lasku 10 prosentilla johti liikevaihdon ja kannattavuuden laskuun. E-Store myynti kasvoi, mutta oli edelleen vain n. 10% kokonaismyynnistä. Kirjanpitokäytännön muutos, johti taseen velkamäärän kasvamiseen selvästi ilmeisesti vuokrasopimusten kirjaamistavasta.

Nokian Renkaiden liikevaihto kasvoi 2,3% ollen 344 miljoonaa ja EPS oli 1,41 EUR. Tulokseen vaikutti 1,08 EUR kertaerä aiempien vuosien verotuksesta. Ohjeistus pidettiin ennallaan. Yhdysvaltain tehdasprojekti etenee hyvin ja tuotannon pitäisi alkaa 2020. Velka kasvoi kirjanpitokäytännön uudistuksen takia, jonka perusteella Vianor ketjun vuokrat kirjaattiin taseeseen velkana. Nokian Renkaat on edelleen nettovelaton. 18.3. Solidiumun omistus Nokian Renkaista nousi yli 5%:n.

Disneyn liikevaihto kasvoi 2,5% ollen 14,92 miljardia ja non-GAAP EPS oli 1,61. GAAP EPS oli 3,53. EPS:n vaikuttaa varsinkin Hulun arvostaminen käypään arvoon. Fox kaupan myötä Disneystä tuli Hulun pääomistaja ja se ESPN+ ja Disney+ lisäksi raportoidaan DTC-segmentissä. DTC segmentin liikevaihto oli n. miljardi ja liiketulos tappiolla 400 miljoonaa. Avenger Endgame menestys on ollut myös todella vahvaa.