Automatic Data Processing treidaa tikkerillä ADP jenkkilässä ja kyseessä on ulkoistettujen henkilöstöhallinta- palkanmaksu- ja veropalvelujen tarjoaja. Olen kirjoittanut ADP:sta tarkemmin 2020 koronavuoden toukokuussa.
ADP on salkkuni 3. suurin sijoitus 5,2% painolla, johon päästään 30 osakkeen eli 7000 euron potilla. Olen hankkinut ADP:ta 2019 n. 170 dollarin hinnalla (10kpl), 2020 n. 136 dollarilla (16kpl) ja vielä 2021 n. 161 dollarilla (4kpl). Tämän hetkinen osakekurssi on noin 250 dollaria.
ADP on kasvanut tappavan tasaisesti jo pitkään eikä hyytymisen merkkejä näy. Osinkoa on koroteltu jo kohta puoli vuosisataa ja vuodesta 2010 liikevaihto on tuplaantunut. Liikevaihto on kasvanut 2007-2022 välillä 5,1% vuodessa, viimeiset 5 vuotta 5,9% vuodessa ja viimeiset 3v 5,2% vuodessa. Tämä ei ole kuitenkaan koko tarina, sillä ADP hoitaa ja sijoittaa myös asiakkaiden varoja useita kymmeniä miljardeja.
ADP:n kannattavuus on erinomainen ja parantunut vuosien aikana. Tarkastellessa aikaväliä 2007-2022, nettomarginaali on ollut keskimäärin 14,2%, ROE 33,6% ja ROA 4,6%. Kannattavuus on parantunut skaalan mukana ja viimeiset 3 vuotta mentiinkin jo 17,4% nettomarginaalilla ja 60% ROE:lla. Tämä näkyy myös siten, että liikevaihdon kasvaessa 5,1% vuodessa, niin samalla aikavälillä nettovoitto on kasvanut 7,3% vuodessa. Taseessa olevat asiakasvarat ovat olleet tulosvaikutukseltaa melko pienet nollakorkojen aikana, mutta vaikuttavat toki ROA-lukemaan. Nyt korkojen noustessa niistä saatavat korkotuotot tulevat paranemaan ja tämän pitäisi lähivuosina edelleen parantaa kannattavuutta.
Velkaa ADP:lla ei ole kovin paljon ja tase on mielestäni vahva. Velkaa on 3 miljardia dollaria ja käteistä 1,4 miljardia. Nettovelkaa on yhteensä n. 1,6 miljardia. Velan suhde omaan pääomaan on sopivahko 48% ja assetteihin suhteuttamalla vain n. 3%. Korkoja menee vuodessa noin 71 miljoonaa, jotka katetaan 3,9 miljardin EBIT-tuloksella 55-kertaisesti (interest coverage).
FY2023 EPS konsensusennuste on 8,13 dollaria ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 5 dollaria vuodessa. Osingonmaksusuhde EPS:iin nähden (POR) on noin 62%. FCF on pitkällä aikavälillä ollut noin 116% EPS:stä, joten sekin kattaa osingon mukavasti FCF-POR:n ollessa 53%.
Osake treidaa tällä hetkellä noin 250 dollarin hinnalla. Tämä tarkoittaa, että P/E-luku on noin 30,6 ja velaton P/E on n. 31. Osinkotuotto asettuu 2 % tasolle, jonka toivoisin olevan hieman enemmän. Ostohinnalla se olikin parempi, mutta eiköhän se tästä. Viimeksi marraskuussa ADP korotti 20%:lla osinkoa.
Itse odotan, että FCF kasvaa lähivuodet keskimäärin 7,9% vuodessa ja osinkoa korotetaan keskimäärin 9% vuodessa. 10 vuoden jälkeen FCF kasvun oletan hidastuvan lähemmäksi pitkän aikavälin trendiä eli noin 5 %:iin.
DCF-mallilla saan käyväksi arvoksi 257 dollaria per osake. DDM-mallilla hieman vähemmän eli 212 dollaria. Keskiarvona tämä antaa käyväksi arvoksi 234 dollaria. Jos huomioi vielä velan, niin velaton käypäarvo on 231 dollaria. Laskin myös muokatulla Grahamin kaavalla (P/E=10+2*g) arvion käyvästä arvosta, joksi tuli 210 dollaria. Melko hyvin linjassa ovat keskenään ja myös nykyisen 250 dollarin osakekurssin kanssa.
Olen tyytyväinen, että sain kahmittua tätä salkkuun koronan mylleryksessä. En ole tällä erää lisäämässä, mutta voisi tätä edullisimmilla hinnoilla vaikka lisätäkin. Pyrin pitämään tästäkin voittajasta kiinni.
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti