Mutta aiheeseen, Outotec (OTE1V) on kasvanut merkittävästi koko pörssissä olo aikansa ja jopa ennen sitä. Tein pikaisen analyysin Outotecistä, jotta voin arvioida olisiko nykyinen arvostus hyvä ajankohta aloittaa osto-ohjelma. Salkkuani säilyttävän Nordnetin julkaiseman tarjouksen takia osakekaupat ovat hyvinkin edullisia ensi maanantaina. Tämä mahdollistaa hyvinkin pienien summien sijoittamisen kulujen pysyessä kuitenkin reilusta alle 1 %:n ja itse harkitsen ostavani Outoteciä maanantaina noin 300 eurolla. Tämä myös mahdollistaa merkittävät lisäpanostukset myöhemmin, jos kurssi laskee, jolloin keskihintani tippuu myös merkittävästi. Outotecin paino salkussani voisi nousta 10 - 20 %:iin osto-ohjelman päätyttyä.
Outotecin oma pääoma vuoden 2013 lopussa oli 2,64 euroa per osake. Viime vuoden osakekohtainen tulos oli 0,51 euroa per osake. Näiden perusteella Outotecin 7 euron osakekurssilla arvostukseksi muodostuu P/E = 13,7 ja P/B = 2,65. Yhtiön liiketoiminta on kehittynyt vuosien 2003 - 2013 välillä suotuisasti alla olevan taulukon 1 mukaisesti. Arvojen kehittymistä on havainnollistettu myös kuvissa 1 ja 2.
Taulukko 1. Outotecin liiketoiminnan kehitys 2003 - 2013.
| Vuosi | ROE (%) | Liikevaihto (mEUR) | Liikevoitto (mEUR) |
| 2013 | 19,40 | 1 911,50 | 141,90 |
| 2012 | 29,40 | 2 087,40 | 184,30 |
| 2011 | 20,90 | 1 385,60 | 111,90 |
| 2010 | 7,60 | 969,60 | 41,60 |
| 2009 | 14,90 | 877,70 | 58,60 |
| 2008 | 42,60 | 1 217,90 | 120,20 |
| 2007 | 43,30 | 1 000,10 | 96,10 |
| 2006 | 29,10 | 740,40 | 51,60 |
| 2005 | 16,30 | 556,20 | 24,30 |
| 2004 | 11,80 | 425,60 | 10,80 |
| 2003 | 6,60 | 365,90 | 7,90 |
Kuva 1. Outotecin liikevaihdon ja liikevoiton kehitys vuosien 2003-2013 välillä.
Kuva 2. Outotecin oman pääoman tuoton kehitys vuosien 2003-2013 välillä.
Outotecin oman pääoman tuotto (ROE) on ollut keskimäärin 21,99 % tarkasteluvälillä. Lisäksi liikevaihto ja liikevoitto ovat kasvaneet huimaa tahtia tarkasteluvälillä, keskimäärin 20,46 % ja 51,58 % vuodessa. Taulukon mukaiseen huimaan kasvuun en kuitenkaan usko tulevaisuudessa, vaikka Jim Rogers Taulouselämän haastattelussa sanookin, että raaka-aineista on aina krooninen pula.
Olen pyrkinyt ottamaan käyttööni jotain nykyarvomallia, joka diskonttaa tulevaisuuden tuotot nykyarvoonsa. Vapaan kassavirran malli on kohtuu haastava, sillä tilinpäätöksissä harvoin on vapaata kassavirtaa valmiina, vaan se pitää itse laskea. Luovuin tämän menetelmän käytöönottopyrkimyksistä viimeistään lukiessani tämän tekstin ja siihen liittyvät kommentit.
Löysin netistä kuitenkin hyvin yksinkertaisen työkalun, joka perustuu osakekohtaisen tuloksen kautta nykyarvon mallintamiseen. Mallin laskut on helppo toteuttaa myös taulukkolaskentaohjelmalla. Laskin työkalulla Outotecin osakkeen arvon eri kasvuoletuksilla. Tulokset on esitetty taulukossa 2, missä on oletettu 12 % diskonttauskerroin ja 0,51 euron osakekohtainen tulos.
Taulukko 2. Outotecin osakkeen arvo eri kasvuoletuksilla.
| Osakkeen arvo | Kasvu (2025->) | ||
| Kasvu (2014-2024) | 2,00% | 2,50% | 3,00% |
| 5,00% | 6,37 € | 6,52 € | 6,70 € |
| 7,00% | 7,30 € | 7,49 € | 7,70 € |
| 10,00% | 8,97 € | 9,22 € | 9,50 € |
Osakkeen nykyinen 7 euron arvostus vastaa hyvin taulukossa 2 laskettuja arvoja. Outoteciltä odotetaan arvostuksensa perusteella noin 6 % (osakekohtaisen tuloksen) kasvua seuraavalle vuosikymmenellä ja sen jälkeen inflaation mukaista (osakekohtaisen tuloksen) kasvua. Malli on melko herkkä oletuksille, sillä optimistisimman 9,5 euron arvon ja pessimistisimmän 6,37 euron arvon välillä on eroa noin 50 %.
Tarkastellaan vielä Outotecin arvostusta vertaamalla oman pääoman tuottoa osakkeen P/B arvostukseen. Pitkän aikavälin ROE on keskimäärin ollut 21,99 %, mutta turvamarginaalin lisäämiseksi ei huomioida kaivosbuumin huippuvuoden 2007 kannattavuutta, jolloin keskimääräiseksi ROE:ksi saadaan 19,86 %. Lasketaan mikä Outotecin osakkeen hinta pitäisi olla, jotta sijoittaja saisi 12 % tuoton
12 % = ROE/(P/B) =>
P = B* ROE/12 %.
Outotecin osakekohtainen oma pääoma eli kaavassa B oli vuoden 2013 lopulla 2,64 euroa ja käyttämällä 19,86 %:n ROE:ta saamme osakkeen hinnaksi P = 2,64 euroa *19,86/12 = 4,37 euroa. Tämä vastaa viime vuoden osakekohtaisella tuloksella arvostusta P/E = 8,57, mikä tuskin on kovin realistinen voimakkaasti kasvavalle yhtiölle. Ostamalla yritystä tähän hintaan sijoittaja saa kuitenkin melkoisen turvamarginaalin, sillä hintaa voi sanoa jo halvaksi.
Voimme muodostaa taulukon 2 tulosten ja toisella menetelmällä lasketun 4,37 euron arvon perusteella Outotecin osakkeelle hinnan, jota halvemmalla ostava ei ainakaan kovin huonoa sijoitusta tee. Laskemalla keskiarvon taulukon 2 arvoista saamme tulokseksi 7,75 euroa. Jos oletamme, että taulukon 2 kasvuvaihtoehdot toteutuvat 50 % todennäköisyydellä ja toisella 50 % todennäköisyydellä liiketoiminta ei kasva nykyisestä, niin tällöin voimme arvioida Outotecin arvon olevan P = 0,5*7,75+0,5*4,37 = 6,06 euroa.
Ostamalla maanantaina halpojen kaupankäyntikulujen innoittamana Outoteciä noin 300 eurolla hintaan 7 euroa kappale, joudun tekemään lisäostoja alle 6 euron, jotta keskihintani on alle arvioidun 6,06 euron arvon. Osto-ohjelmani voisi näyttää esim. tältä: 40 kpl hintaan 7 euroa, 150 kpl hintaan 6 euroa ja 170 kpl hintaan 5,5 euroa. Tällöin ostaisin yhteensä 360 outotecin osaketta keskihintaan 5,875 euroa per osake.
Lasketaan lopuksi vielä kevennys mielessä, mikä Outotecin osakkeen arvo olisi, jos olettaisimme osakekohtaisen tuloksen (liikevoiton) kasvun jatkuvan entisellään seuraavan viiden vuoden ajan ja sen jälkeen inflaation tahtiin 2,5 % vuodessa. Nimittäin vuosien 2003-2013 välillä liikevoitto on kasvanut keskimäärin 51,58 % vuodessa ja syöttämällä nämä tiedot yhdessä 12 % tuottovaatimuksen ja 0,51 euron EPS:n kanssa aiemmin linkittämääni työkaluun saamme tulokseksi 31,9 euroa. Aloittamalla osto-ohjelman hinnasta 7 euroa voin naureskella matkalla pankkiin, jos liikevoitto kehittyisi viime vuosikymmenen tapaan, mutta en menettäisi yöuniani vaikka kasvu jäisikin merkittävästi lähemmäksi tekstissä arvioituja lukuja.
Lähteet:
Outotecin kotisivut, sijoittajille osio, tilinpäätökset ja vuosikertomukset: http://www.outotec.com/fi/Sijoittajille/Raportit-ja-presentaatiot/ (viitattu 7.2.2014).
Hyvä analyysi, päädyin itse ensimmäistä kertaa ostaamaan Outoteciä hintaan 10,16€, halusin laatuyhtiön salkkuuni. Silloin sain P/E:ksi 11.
VastaaPoistaOmalla kohdallani tiukimmassa seurannassa on viime aikoina olleet Outotec ja YIT. Lisäksi Amerikkalisista yhtiöistä IBM ja Coca Cola. Rahapolitiikan kiristäminen on edessä aikanaan ja se sitten näkyy asuntojen kysynnässä ja hinnassa, kuten raaka-aineiden hinnoissa. Tämän vuoski olen ollut varovasti liikkellä ja seuraillut pankkisektoria, jolle koron nostot tekevät hyvää.
Kiitos kommenteista!
PoistaOlen pyrkinyt pitämään seurantalistani lyhyenä ja aika ajoin tarkkailemaan niiden hinnan kehitystä, jos vaikka niitä olisi mahdollisuus ostaa omasta mielestäni halvalla. Nyt oli Outotecin vuoro, sillä hinta oli tippunut merkittävästi. Muistan ennen splittiä laskeneeni, että aion ostaa Outoteciä, jos hinta menee alle 30 euron eli nykyisellä splitatulla osakemäärällä alle 7,5 euron. Maanantaina ostin salkkuuni 30 kappaletta hintaan 7,00 euroa + yhden euron toimeksiantomaksu, lisään Outoteciä mahdollisuuksien mukaan.
Blogistasi päätellen, olet ostanut ja myynyt Outoa useampaan otteeseen, mutta aina pitänyt pohjalla pidemmän holdin osakkeita. Onko sinulla muissakin osakkeissa "pelisalkku" ja holdisalkku?
Edelllisestä jäi poissa: Laskemani arvostukset vastaavat omiani ja ensimmäinen ostoni tuli "ilamn turvamarginaalia", koska halusin yhtiön salkkuuni. Jukka Oksaharju sanoi aloittavansa ostot blogissaan 6 eurosta. Samanakaltaisten laskelmien perusteella epäilin laskeeko kurssi koskaan niin alas. Nyt uskon sen voivan olla mahdollista ja tällä hetkellä olen yhtiön suhteen odottavalla kannalla. Olen tyytyväinen painoon salkussa ja olen ajatellut otella osingon irtomaisen ja seuraavia tuloksia jolei kurssi tipu merkittävästi esimerkkinä tuolle tasolle 6 euroa.
VastaaPoistaJoo tuo turvamarginaalin hankkiminen voi olla haastavaa ja siinä pitää olla kärsivällinen. Myös mainitsemasi "halusin yhtiön salkkuuni" kuulostaa osakkeeseen rakastumiselta, mikä voi olla vaarallista. En tiedä tarkoititko ihan sitä?
PoistaItse olen huomannut, että otan helposti tunteet mukaan osakevalintoja tehdessä. Tästä syystä olen tehnyt strategian, mutta tällä hetkellä näyttää ja tuntuu siltä, että en pysty sitä noudattamaan. Paljon tekisi tehdä jotain muuta, mutta informaatiota on niin valtavasti tarjolla, että vaihtoehtojen vertailu on aivan hullua. Pitäisi löytää/kehittää jokin analyyttinen ja hyvin yksinkertainen strategia, jonka noudattaminen olisi helppoa ja sijoittajan pahin vihollinen, sijoittaja itse, ei tulisi pilaamaan päätöksen tekoa.
Itse näen, että Outotecillä on paljon mahdollisuuksia kasvaa ja yhtiön laatu on hyvä. Tähän hintaan ostava voi saada hyvät tuotot seuraavan 10 vuoden aikana tai voi olla, että ei saa. Outotec on ensimmäinen teollisuusosake ja salkkuuni pitäisi lisätä myös muuta teollisuutta. Esim. maanviljelyskoneita ja muuta tekevä DE kiinnostaa.