Tässä tekstissä käyn läpi alkuvuoden osakekaupat ja uudet yritykset, joihin sijoitin. Vaikka tekstin kirjoitan vasta nyt loppuun, niin kaupat tein jo Huhtikuussa. Täydensin jo salkussani olevia 3M:ää, Intercontinental Exchangea ja Svenska Handelsbankenia. Lisäksi uusina positioina salkkuuni ostin Swedish Matchin ja A.O. Smithin osakkeita. Luovuin Medtronicista ja palasin normaali painoon Nokian Renkaiden kanssa.
- Osto 6.4. ICE 8kpl @ $128,58 + $3,5 kulu
- Osto 6.4. 3M 4kpl @ $147,76 + $3,5 kulu
- Osto 6.4. SWMA 160kpl @ 73,78 SEK + 71,95 SEK kulu
- Myynti 12.4. MDT 18kpl @ $111,40 + $3,5 kulu
- Osto 13.4. AOS 30kpl @ $64,70 + $3,5 kulu
- Myynti 26.4. MDT 12kpl @ $108,60 + $16,00 kulu
- Myynti 26.4. TYRES 60kpl @ 12,41€ + 7€ kulu
- Osto 26.4. SWMA 120kpl @ 76,50 SEK + 72,94 SEK kulu
- Osto 26.4. SHB-A 75kpl @ 94,58 SEK + 72,94 SEK kulu
Huhtikuun alun ostojen jälkeen käteispositio meni itseasiassa hieman negatiiviseksi Nordnetin puolella SWMA:n oston koosta johtuen. Eli superluoton 0,995% korolla meni pari satkua vipua parin viikon ajan ennen loppukuun kauppoja. Yksi asia mitä ihmettelin SWMA:n ja SHB:n ostoissa oli kaupankäyntikulu, joka oli 7€ (n. 72 SEK) eikä normaali 10€. Katsoin myös hinnastoa ja siellä komeilee minimipalkkiona edelleen 10€.
Sovitaanko, ettei kerrota tästä kenellekkään?
OK, mennään asiaan.
Nokian Renkaat
TYRES oli veromyynti siinä perinteisessä mielessä. Ostin sodan alettua 60kpl lisää aiemman 150kpl kaveriksi ja myin nyt saman verran. Tämän kaupan tappioilla kuitataan suuri osa MDT:n luovutusvoitoista.
Swedish Match (SWMA)
Swedish Match valmistaa ja myy nuuskaa, nikotiinipusseja, sikareita, tulitikkuja. Erityisen vahva SWMA on USA:ssa nikotiinipusseissa, joka on kasvava markkina. SWMA:n markkinaosuus on yli 60% myyden noin 200M purkkia vuodessa Q1:n vauhdilla laskittaessa ja myynti on kasvanut noin 35% vuodessa.
Näillä näkymin SWMA:n tarina näyttää kuitenkin päättyvän ainakin itsenäisenä pörssiyhtiönä, sillä Philip Morris (PM) on ilmoittanut olevansa halukas ostamaan SWMA:n 106 kruunun osakekohtaisella hinnalla.
FY2022 EPS konsensus ennuste on SEK 4,27 ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 1,86 kruunua vuodessa. FCF on keskimäärin ollut noin 88% suhteessa EPS:iin. 10% tuottovaatimuksella SWMA:n fair value arvioni on noin 82 - 92 SEK riippuen mallista (DDM/DCF). Jos otetaan velat huomioon (9,1 SEK per osake), niin velaton fair value on SEK 77,8.
Vajaa 76 kruunulla ostettu positio antaa pienen turvamarginaalin, mutta PM:n tekemän ostoilmoituksen jälkeen tällä ei oikeen ole väliä. Osake nousi huhujen jälkeen nopeasti yli 90 kruunun ja treidaa nyt reilu 105 kruunun tasolla hyvin lähellä ostotarjousta. Jään SWMA:n kanssa odottelemaan kilpailevaa tarjousta tai lunastusta, sillä yritystä haluaisin omistaa kävi miten kävi. Jos tulee kilpaileva tarjous tai ostohintaa korottava tarjous, niin silloin myyn osan ja loput sitten joskus kauppojen sulkeutuessa.
Svenska Handelsbanken (SHB-A)
Svenska Handelsbanken on ruotsalainen pankki, jolla on toimintaa pohjoismaissa ja UK:ssa. Tällä hetkellä pienimmät toiminnot Suomessa ja Tanskassa ovat ilmoitettu myytäviksi. Olen kirjoittanut SHB:stä viimeksi 2019, jolloin kävin lyhyesti tunnuslukuja läpi. SHB:stä löytyy kuitenkin niin paljon tietoa sekä liiketoiminnan osalta että kilpailutilanteesta että en lähde itse sitä avaamaan. Jokaiselle kiinnostuneelle suosittelen lukemaan Phoebus blogia:
FY2022 EPS konsensus ennuste on SEK 9,6 ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 5,00 kruunua vuodessa. 10% tuottovaatimuksella SHB-A:n fair value arvioni on noin 108 - 126 SEK riippuen mallista (DDM/DCF). Keskiarvona fair value on siis SEK 117,3.
Osto 95 kruunulla antaa ihan mukavan turvamarginaalin ja lisäksi korkojen nousu pitäisi tukea tuloskehitystä. Vielä SHB:n osakekurssi ei ole kyllä siihen reagoinut mitenkään.
Intercontinental Exchange (ICE)
ICE tuli ensimmäisen kerran salkkuuni 2020 keväällä pari vuotta sitten, kun vaihdoin Betssonista mielestäni laadukkaampiin yrityksiin. Kirjoitin ICE:stä tarkemmin kesäkuussa 2020, jolloin yhteenveto oli tämä:
“Mielestäni ICE sopii kaikin puolin hyvin strategiaani ja salkkuuni. Vaikka kilpailu on melko veristä, niin ICE:n uniikit palvelut ja vahva markkina-asema edesauttavat kilpailua uusia toimijoita vastaan. Alalle liittyy myös paljon regulaatiota, mikä nostaa alalle tulo kynnystä.”
Käydään läpi nyt vain suurimmat tapahtumat viimeisen parin vuoden ajalta ja katsotaan miten liiketoiminta on kehittynyt.
Vuonna 2019 ICE:n liikevaihto oli 6,55 miljardia dollaria, jolla tehtiin 1,93 miljardia nettovoittoa ja 2,35 miljardia vapaata kassavirtaa. Vuonna 2021 liikevaihto oli 7,15 miljardia, nettovoitto 2,91 miljardia (adjusted, GAAP 4,06 miljardia dollaria) ja vapaa kassavirta 2,82 miljardia dollaria. Viimeiset kaksi vuotta kasvu vauhti on ollut liikevaihdon, nettotuloksen ja vapaan kassavirran osalta 4,5%, 22,8% ja 9,6%. Liikevaihdon kasvu näyttää hyytyneen edelleen suhteessa historiaan, mutta kannattavuuden kasvu on pitänyt nettotuloksen kunnon kasvussa.
Taseen puolella on tapahtunut hieman muutoksia, sillä ICE on sekaantunut mm. seuraaviin yritysjärjestelyihin:
- ICE osti Ellie Maen 11 miljardilla dollarilla syyskuussa 2020. Hinta oli mielestäni melko suolainen, sillä Ellie Maen liikevaihto oli vain noin $240 miljoonaa vuodessa. Ellie Mae konsolidoitiin osaksi Mortgage Technology segmenttiä, jonka v/v kasvu oli 137%, joten ehkä siitä hyvä tulee.
- ICE myi 1,4% osuuden Coinbasesta (COIN) reilu 1,2 miljardilla huhtikuussa 2021.
- ICE myi 9,85% osuuden suomalaisillekin tutusta Euroclearistä reilu 800 miljoonalla dollarilla lokakuussa 2021. Ehkä vähän halvalla meni.
- ICE:n launchaama Bakkt Holdings vietiin pörssiin VPC Impact Acquisition Holdings SPAC:n kautta lokakuussa 2021. Tästä tuli 1,4 miljardia. ICE omistaa edelleen 68% BKKT tikkerillä treidaavasta firmasta.
Vuoden 2021 lopulla käteistä oli 607 miljoonaa, lyhytaikaista velkaa 1,52 miljardia ja pitkäaikaista velkaa 12,40 miljardia. Vuoden 2019 lopulla käteistä oli 841 miljoonaa, lyhytaikaista velkaa 2,57 miljardia ja pitkäaikaista velkaa vain 5,25 miljardia. Velka on siis tuplaantunut parissa vuodessa ja syykin löytyy yltä. Korkokulut vuonna 2021 oli 423 miljoonaa, jonka voi suhteuttaa 3,45 miljardin EBIT-tulokseen ja laskea interest coveragen, joka on ihan kelvollinen 8,2.
FY2022 EPS konsensus ennuste on $5,62 ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 1,52 dollaria vuodessa. FCF on keskimäärin ollut noin 108% suhteessa EPS:iin. 10% tuottovaatimuksella ICE:n fair value arvioni on noin $144 - $150 riippuen mallista (DDM/DCF). Jos otetaan velat huomioon ($21,9 per osake), niin velaton fair value on 125 dollaria.
Osto reilulla 128 dollarilla ei juuri turvamarginaalia anna, mutta olen pitkään halunnut panostaa tähän lisää. Jälkikäteen on helppo sanoa, että osta aina turvamarginaalin kanssa, sillä osakekurssi tällä hetkellä (13.7.) on n. 95 dollaria.
3M (MMM)
Olen kirjoittanut viimeksi 3M:sta 2018, jossa käytännössä kävin vain historiallisen liiketoiminnan kehityksen ja arvostuksen läpi. Käyn läpi 3M:n tarkemmin seuraavassa tekstissä, sillä päädyin kuin päädyinkin vielä täydentämään positiotani Heinäkuussa.
Katsotaan kuitenkin arvostus lyhyesti.
FY2022 EPS konsensus ennuste on $10,7 ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 5,96 dollaria vuodessa. FCF on keskimäärin ollut noin 101% suhteessa EPS:iin. 10% tuottovaatimuksella MMM:n fair value arvioni on noin $192 - $229 riippuen mallista (DDM/DCF). Jos otetaan velat huomioon ($21,9 per osake, joka on tismalleen sama kuin ICE:llä), niin velaton fair value on 189 dollaria.
Ostohinnan ollessa vajaa 150 dollaria saan sopivasti myös turvamarginaalia ottaen huomioon esimerkiksi menossa olevat oikeusjutut sekä niistä aiheutuvat kulut ja epävarmuudet.
A.O. Smith (AOS)
En ole aiemmin kirjoittanut AOS:stä vaikka yritys on ollut seurantalistallani jo vuosia. Lyhyesti sanottuna, AOS valmistaa ja markkinoi erilaisia veden lämmityskattiloita, boilereita tankkeja ja muita vedenkäsittelytuotteita. AOS on osinkoaristokraatti ja kuten 3M tulen käymään AOS:n tarkemmin läpi seuraavassa tekstissä, sillä tein uuden täydennyksen Heinäkuussa.
FY2022 EPS konsensus ennuste on $3,52 ja osinkoa maksetaan tällä hetkellä 1,12 dollaria vuodessa. FCF on keskimäärin ollut noin 96% suhteessa EPS:iin. 10% tuottovaatimuksella AOS:n fair value arvioni on noin $65 - $67 riippuen mallista (DDM/DCF). Jos otetaan nettokäteinen huomioon ($1,6 per osake), niin velaton fair value on 67,5 dollaria.
Hieman alle 65 dollarin ostohinta ei turvamarginaalia anna, mutta firman laadukkuudesta olen valmis maksamaan varsinkin aloituspositiota tehdessä.
Medtronic (MDT)
Medtronic oli puhtaasti veromyynti, mutta ei siinä perinteisessä mielessä, sillä pienellä voitolla meni. Tämä myynti liittyi osinkojen verotukseen, sillä MDT:n kotipaikka on Irlanti ja pikkasen liikaa menee veroja osingoista. Olen tästä kirjoittanut useasti aiemminkin, mutta alla lyhyesti:
Nordnetissa MDT:stä meni 20% lähdevero vaikka verosopimuksen mukaan pitäisi mennä 0%. Lynxissä meni sitten 25%, kun ekat osingot saapuivat. Tämän lisäksi kotosuomessa peritään 25,5% verosopimuksen mukaisesti. Ensin myin 18kpl positioni Lynxin puolelta, jonka osinkovero olisi ollut jatkossa 50,5%. Tämä on liikaa vaikkakin absoluuttisesti euroissa merkitys on aika pieni. Nordnetin position jouduin miettimään hetken, kun siitä positiosta tuli reilusti luovutusvoittoja (n. +150%). Toisaalta tappioita ei tarvitse kaukaata etsiä, kun salkussa on myös Nokian Renkaita.
Yhteenveto
Huhtikuussa tuli tehtyä rutkasti kauppaa, mutta sitten hiljeni. Samalla hiljeni myös blogi normaalista 2 tekstiä kuussa tahdista. Työrintamalla on sattunut ja tapahtunut, josta myöhemmin lisää. Halusin kuitenkin nyt kirjoittaa muistiin ajatuksiani kaupoista, jotta voi sitten 5 vuoden päästä taas ihmetellä että mitä hel*ettiä sitä on tullut tehtyä.
SWMA:n ostot olivat ainakin kohtuullisen hyvin ajoitettuja, mutta olisin kyllä mieluusti omistanut Swedish Matchia seuraavat 20 vuottakin. ICE:n lisäys meni ilman turvamarginaalia ja ehkä siitä voisi jotain oppia kun kurssi on oston jälkeen laskenut noin 30%, Jatketaan tarinaa heinäkuun treideistä seuraavassa tekstissä, jossa paneudun tarkemmin myös AOS:n ja 3M:n liiketoimintaan.
Hyvää kesän jatkoa!