Tappioiden hyödyntäminen verotuksessa, case Betsson

Olen tänä vuonna myynyt muutamia positioitani voitolla ja keskittynyt yhä enemmän DG-strategiaani. Voittosarake näyttää noin +600 euroa A9 raportista vuodelle 2019. Verotuksen takia minun on järkevää myydä myös tappiolla olevia sijoituksiani. Betsson on tappiolla noin -600 euroa.

Case Betsson

Olen ostanut Betssonia neljään otteeseen ja tehnyt yhden "veromyynnin". Ostojen ja myyntien tiedot alla

20.5.2016 OSTO 85 kpl, hinta 111,30 SEK + 93,43 SEK kulut
28.6.2016 OSTO 135 kpl, hinta 72,20 SEK + 94,24 SEK kulut
29.6.2016 OSTO 150 kpl, hinta 64,00 SEK + 94,32 SEK kulut
5.12.2017 OSTO 230 kpl, hinta 58,30 SEK + 99,66 SEK kulut
13.12.2017 MYYNTI 200 kpl, hinta 58,85 SEK + 99,19 SEK kulut.

Nykyinen omistukseni on siis 400 kpl, jonka hankintahinta on 61,65 SEK kaupankäyntikulut mukaanlukien. Jos ei huomioi aiemmin tehtyä veromyyntiä, niin todellinen hankintahintani on hieman korkeampi 77,12 SEK kaupankäyntikulut mukaan lukien.

Betsson treidaa tällä hetkellä 43,8 SEK kurssilla, joten tappiota on tullut reilusti. Hankintahintaan nähden kurssi on laskenut 28,95% ja todelliseen hankintahintaani nähden 43,21%.

Myös valuuttakurssi on vaikuttanut negatiivisesti sijoituksen tuottoon. Yllä olevat kulut vastaavat 10 euron kaupankäyntikulua, josta voi laskea valuuttakurssit

20.5.2016 9,343 SEK/EUR
28.6.2016 9,424 SEK/EUR
29.6.2016 9,432 SEK/EUR
5.12.2017 9,966 SEK/EUR.

Nykyinen valuuttakurssi on 10,473 SEK/EUR. Keskimääräinen valuuttakurssi ostoilleni on ollut painottaen osakemäärillä 9,622 SEK/EUR. Keskimääräiseen valuuttakurssin nähden kruunu on laskenut 8,84%.

Kokonaisuudessaan positioni on tappiolla noin 38% - 52%.

Betsson jakaa "osinkona" osakkeita, jotka se lunastaa yhtiökokouksessa sovitulla käteisvastikkeella. Näitä olen toki saanut jonkin verran vuosien aikana. Näiden verokohtelu ei ole kovin suoraviivaista ja lisäksi tässä syntyy tuplaverotusta Ruotsiin ja Suomeen. Käteisvastikkeesta peritään 15% pidätys Ruotsiin ja tätä ei huomioida Suomen verotuksessa, koska kyseessä on luovutusvoitto eikä osinko. Lisäksi nämä lunastusosakkeet vaikuttavat alkuperäisen osakkeen hankintahintaan. Ruotsin veroviranomainen päättää jakosuhteesta ja julkaisee tiedot täällä. Viime vuosien jakosuhteet ovat olleet alla olevan listan mukaiset
2017 94,1%/5,9%
2018 95,4%/4,6%
2019 93,9%/6,1%

Kaiken lisäksi tänä vuonna huomasin yllätyksekseni, että Nordnet muuttaa Betsson osakkeiden hankintahintaa automaattisesti, mutta he eivät kerro että mitä vuosia muutokset koskee. Nordnetin mukaan hankintahintani on 55,23 SEK (vs. edellä esitetty 61,65 SEK). Mielestäni olisi paljon helpompaa, että omistaja saisi tehdä tämän itse tai sitten siitä pitäisi tulla jokin raportti omistajalle, että miten hankintahintaa on muutettu. Nyt en enää pysy kärryillä, mutta toki voin muuttaa hankintahintaa itse verotuksessa.

Alla Nordnetin vastaus kyseelyyni:
"Hei!

Nordnet tekee kirjaukset Ruotsin veroviranomaisilta tulleiden korjauspyyntöjen perusteella. Ne tulevat yleensä 2-3 kuukauden kuluessa lunastusosakkeen lunastuksessa tai viimeistään vuodenvaihteen ympärillä.

Takautuvasti tehtyjen korjausten selvittäminen on käytännössä erittäin työlästä, jos ollenkaan mahdollista ja joutuisimme laskuttamaan selvitystyöstä 50 euroa alkavalta tunnilta (9.12.2019 alkaen 90 euroa). Lupausta selvityksen onnistumisesta emme voi taata etukäteen, joten suositukseni on ettei siihen ryhdytä. Jos kuitenkin haluat meidän selvittävän asiaa yksityiskohtaisemmin historiallisten kirjausten suhteen annathan meille mahdollisimman tarkasti yksilöidyn toimeksiannon sekä hyväksynnän ylimääräisen selvitystyön käsittelykulun veloittamisesta."

Betsson keississä on jo melko pitkään ärsyttänyt monimutkainen ja päällekkäinen verotus ja tämä on yksi pääsyistä miksi Betssonista haluan luopua nyt. Toinen on tappioiden hyödyntäminen verotuksessa. Indeksisijoittajana elämä olisi helpompaa.

Olen kirjoittanut Betssonista melko paljon jo aiemmin ja alla oleellisimmat tekstit:
Betsson analyysi 2016 (alkuperäinen)
Betsson analyysi 2018 (DGI)
Sijoitusmokat
Salkun siivous
Verotus

Tietyllä tapaa siis näen, että Betsson yrityksenä on laadukas. Sillä on korkea nettomarginaali (23,7% 2007-2018) ja vähän velkaa (interest coverage 26), mutta silti oman pääoman tuotto on korkea (31,0% 2007-2018). Kannattavuus on pysynyt todella hyvänä vaikka yritys on kasvanut voimakkaasti, liikevaihtoa on pystytty kasvattamaan joka vuosi vuodesta 2007 lähtien keskimäärin n. 21% p.a.

Nykyiset Betssonin haasteet eivät ole yhtiökohtaisia ja pitkällä aikavälillä epävarmuus sekä riskit regulaatioon liittyen laskevat. Tämä tulee varmasti näkymään osakekurssissa, joka tällä hetkellä treidaa noin 7,6-kertoimella tulokseen nähden (FY2019 forward P/E, EPS ennuste Reutersin mukaan 5,8 SEK). Tuntuu todella tyhmältä päätöksellä luopua Betssonista ja sortuisin mielestäni osta kalliilla - myy halvalla sijoitusvirheeseen. Varsinkin kun ottaa huomioon, että historiaan nähden melko konservatiivisilla oletuksilla saan laskettua Betssonin arvoksi noin 95 SEK, joka on 54% nykyistä osakekurssia korkeammalla.

Tästä johtuen annan Betssonille vielä armon aikaa ensi kevääseen asti. Aion siis kyllä myydä Betssonin ja hyödyntää tappiot verotuksessa, mutta ostan Betsson position takaisin ja aion luopua Betssonista kokonaan ennen seuraavien lunastusosakkeiden irtoamista, joka tapahtuu yleensä toukokuun loppupuolella. Toivottavasti tämä betsi antaa jotain hyvää eikä heitä suolaa vaan haavoille position päätyessä vielä enemmän tappiolle kevääseen mennessä.

Yhteenveto seuraamistani osinkohaastajista

Seuraan tällä hetkellä 36 yritystä, joista 14 on osinkoaristokraattia (DG vähintään 25 vuotta), 8 on osinkohaastajaa (DG vähintään 10 vuotta), 6 on muita osinko-osakkeita (DG vähintään 5 vuotta) ja loput 6 on erikoiskohteita.

Kirjoitin aiemmin seuraamistani osinkoaristokraateista, jonka voit lukea täältä.

Kahdeksasta seuraamastani osinkohaastajasta 4 on salkussani: Fastenal, Texas Instruments, Visa ja Tractor Supply.

Olen analysoinut kaikki seuraamani osinkohaastajat ja määrittänyt niiden arvon kassavirran ja osinkojen diskonttaumalleilla. Keskimääräinen yliarvostus on 13,4% ja tällä hetkellä vain yksi on aliarvostettu (Tractor Supplyn aliarvostus on noin 4%).

Tikkeri	Nimi	Hinta nyt	Keskiarvo	Arvostus
FAST	Fastenal	35.94	32.11	-10.67%
TXN	Texas Instruments	122.37	114.97	-6.05%
V	Visa	182.17	159.68	-12.35%
MCO	Moody's	231.77	167.35	-27.79%
NKE	Nike	97.00	76.93	-20.70%
ROK	Rockwell Automation	198.18	152.59	-23.00%
SBUX	Starbucks	86.32	77.60	-10.11%
TSCO	Tractor Supply	97.50	101.10	3.69%

Suurin yliarvostus on Moodysilla, joka on keulinut melko paljon (145 -> 230) viimeisen vuoden aikana. Se hinnoitellaan melko kovin kertoimin vaikka toteutunut liikevaihdon kasvu on viimeisen 10 vuoden aikana ollut "vain" noin 6,4 %.

Osingonkorotushistoria on keskimäärin 13,1 vuotta ja P/E luku google financen mukaan keskimäärin 29,8. Keskimääräinen efektiivinen osinkotuotto yahoo financen mukaan on 1,69% ja osinko on keskimäärin 47,08% nettotuloksesta (google ja yahoo financen mukaan).

Tikkeri	Nimi	Vuodet	P/E	Osinko	Osinkotuotto	POR
FAST	Fastenal	20	26.32	0.88	2.49%	64.45%
TXN	Texas Instruments	16	22.71	3.6	2.98%	66.81%
V	Visa	12	34.26	1.2	0.66%	22.57%
MCO	Moody's	10	33.94	2	0.87%	29.29%
NKE	Nike	17	36.23	0.98	1.02%	36.60%
ROK	Rockwell Automation	10	34.01	4.08	2.08%	70.02%
SBUX	Starbucks	10	29.58	1.64	1.94%	56.20%
TSCO	Tractor Supply	10	21.38	1.4	1.46%	30.70%

Rockwellin luvut ovat hieman harhaanjohtavia pitkänaikavälin tuloksentekokykyyn ja osingon turvallisuuteen nähden, sillä viimeisin tulos sisälsi verouudistuksen vaikutukset ja se näkyy nettotuloksessa. Verouudistuksesta korjattu EPS olisi 8,11 USD, jolla osinkomaksusuhde olisi alle 50%.

Olen käynyt läpi yritysten viimeisimmät tilinpäätökset ja sieltä katsonut pitkän aikavälin (2007-viimeinen tilinpäätös) nettomarginaalit ja omanpääoman tuoton (ROE) sekä velkaisuuteen liittyvät tunnusluvut (viimeisin tilinpäätös): pitkäaikainen nettovelka suhteessa omaan pääomaan ja EBIT-tuloksen suhde korkokuluihin (interest coverage).

Yritysten nettomarginaali on keskimäärin 16,75% ja ROE 25,58%. Pitkäaikaista nettovelkaa on n. 21% suhteessa omaan pääomaan. EBIT-tulos kattaa korkokulut keskimäärin n. 43-kertaisesti.

Tikkeri	Nimi	NpM	ROE	DtE	IC
FAST	Fastenal	12.65%	25.12%	14.33%	79.3
TXN	Texas Instruments	20.91%	28.24%	1.00%	53.7
V	Visa	37.78%	17.56%	25.63%	28.1
MCO	Moody's	24.92%	19.36%	37.17%	8.6
NKE	Nike	9.78%	25.16%	-10.21%	99
ROK	Rockwell Automation	11.50%	35.34%	37.54%	19.2
SBUX	Starbucks	11.01%	29.43%	44.13%	14.5
TSCO	Tractor Supply	5.43%	24.44%	18.88%	38.2

Yllä olevan taulukon perusteella mukaan mahtuu nettovelatonkin yhtiö, nimittäin Nike. Myös TXN on käytännössä nettovelaton. Moodysin oma pääoma on negatiivinen suurista omien ostoista johtuen. Moodysin luvut ovat laskettu käyttäen kaikkia omaisuuseriä (assest) eli ROE onkin ROA ja DtE onkin DtA. Vaikka luvut ovat hyviä, niin Moodys on yllättävän kovin vivutettu, sillä korkokulut katetaan vain 8,6-kertaisesti. Pitää yritysanalyysissa katsoa onko korkokulut hetkellisesti koholla, sillä luvut antavat korkotasoksi suurelta näyttävän n. 4,1%.

Yritysten toimialajakauma on keskittynyt, mikä ei ole yllätys näin pienessä joukossa. Suurin toimiala ovat sykliset perustarvikkeet (discretionary). Nämä ovat kerätty Reutersin sivuilta.

Tikkeri	Nimi	Toimiala
FAST	Fastenal	Industry
TXN	Texas Instruments	Technology
V	Visa	Technology
MCO	Moody's	FInance
NKE	Nike	Discretionary
ROK	Rockwell Automation	Industry
SBUX	Starbucks	Discretionary
TSCO	Tractor Supply	Discretionary

Muissa DG-osakkeissa analysointi on vielä hieman kesken, mutta luultavasti vedän ne vastaavaan tapaan yhteen blogiini, kunhan saan ne valmiiksi. Tätä on mielenkiintoista katsoa esimerkiksi 5 vuoden päästä ja katsoa miten tilanne on muuttunut.