Osakkeiden lukumäärä = 888367000 kpl
Sijoitetun pääoman tuottotavoite (ROCE-tavoite) = 12 %
Velkaisuustavoite = nettovelka/EBITDA = 2,5
Korollinen nettovelka = -1846 M€
Oma pääoma = 14968 M€
Sijoitettu pääoma = 21733 M€
Tarkastellaan sitten segmenttikohtaisia tietoja.
Power and Technology:
Vertailukelpoinen liikevoitto (ttm) = 760 M€
Vertailukelpoinen EBITDA (ttm) = 877 M€
Sidottu pääoma = 6093 M€
Toteutunut myyntihinta (ttm) = 38,5 €/MWh
Myyntihinnan nousun vaikutus liikevoittoon = 45 M€/(€/MWh)
Heat, Electricity Sales and Solutions:
Vertailukelpoinen liikevoitto (ttm) = 113 M€
Vertailukelpoinen EBITDA (ttm) = 212 M€
Sidottu pääoma = 2073 M€
Venäjä:
Liikevoiton tuottotavoite = 18 200 MRUB
Liikevoiton tuottotavoite = 240 M€ (kurssi 75 RUB/€)
Vertailukelpoinen liikevoitto (ttm) = 191 M€
Vertailukelpoinen EBITDA (ttm) = 286 M€
Sidottu pääoma = 3159 M€
Fortum yhteensä:
Vertailukelpoinen liikevoitto (ttm) = 1003 M€
Vertailukelpoinen EBITDA (ttm) = 1323 M€
Sidottu pääoma = 11325 M€
Arvioidaan sitten Fortumin arvo kolmella eri tavalla.
Lasketaan pohjaksi ylimääräinen sijoittajille mahdollisesti palautettava
käteinen verkkokaupoista ja sitten osakekohtainen tulos kolmessa eri
tapauksessa.
Taseessa oleva ylimääräinen riihikuiva:
Maksimi nettovelka = 2,5*EBITDA = 3438 M€
Taseessa ylikapitalisointia = 3438+1846 = 5284 M€
Ylikapitalisointi per osake = 5284/888,367 = 5,95 €/osake
ROCE-tavoitteen mukainen nettoliiketulos (OPTIMAL):
Sijoitettu pääoma ylikapitalisoinnin jälkeen = 21773-5284 = 16449
M€
Oletetaan alaskirjaukset Ruotsista ja Venäjältä = 700+1500
=2200 M€
Vertailukelpoinen liikevoitto = 0,12*(16449-2200) = 1709 M€
Oletetaan ttm:n mukaiset rahoitustuotot ja -kulut = -182 M€
Oletetaan 20 % veroaste = -0,2*(1974-182) = -305 M€
Tällöin saadaan potentiaali vertailukelpoiseen
nettoliiketulokseen = 1222 M€
Tällöin saadaan osakekohtainen tulos (EPS) = 1,375 €/osake
Vertailukelpoiseen liikevoittoon vaikuttavat tekijät (BULL):
+Venäjä tavoitteen toteutuminen = (240-191) = 49 M€
+myyntihinnan noustessa 45 €/MWh = (45-38,5)*45 = 292 M€
+rublan kurssin muuttuessa 50RUB/€ = (364-240) = 124 M€
Potentiaali vertailukelpoiseen liikevoittoon =
1003+49+292+124 = 1468 M€
Oletetaan ttm:n mukaiset rahoitustuotot ja -kulut = -182 M€
Oletetaan 20 % veroaste = -0,2*(1468-182) = -257 M€
Tällöin saadaan potentiaali vertailukelpoiseen
nettoliiketulokseen = 1029 M€
Tällöin saadaan osakekohtainen tulos (EPS) = 1,158 €/osake
Vertailukelpoiseen liikevoittoon vaikuttavat tekijät
(BEAR):
-Venäjän epäonnistuminen (50 % tavoitteesta) = 191-0,5*240 =
71 M€
-myyntihinnan laskiessa 30 €/MWh = (38,5-30)*45 = 383 M€
-rublan kurssin muuttuessa 100RUB/€ = 120*(1-1*75/100) = 30
M€
Potentiaali vertailukelpoiseen liikevoittoon = 1003-71-383-30
= 519 M€
Oletetaan ttm:n mukaiset rahoitustuotot ja -kulut = -182 M€
Oletetaan 20 % veroaste = -0,2*(519-182) = -67 M€
Tällöin saadaan potentiaali vertailukelpoiseen
nettoliiketulokseen = 270 M€
Tällöin saadaan osakekohtainen tulos (EPS) = 0,304 €/osake
Mikä on liiketoimintojen arvo ylikapitalisoinnin purkamisen
jälkeen?
Tuottovaatimus: 12 %
Riihikuivan määrä: 5,95€
OPTIMAL CASE: EPS 1,375€ => P = 5,95+1,375/0,12 = 17,4 €
BULL CASE: EPS 1,158€ => P = 5,95+1,158/0,12 = 15,6 €
BEAR CASE: EPS 0,304€ => P = 5,95+0,304/0,12 = 8,48 €
AVERAGE: P = (17,4+15,6+8,48)/3 = 13,83 €
Näyttää todella lähelle menevän keskiarvo nykyistä pörssikurssia?